公司概要福斯特是國際EVA膠膜龍頭企業(yè)，公司主營業(yè)務覆蓋多種EVA膠膜產(chǎn)品、光伏背板等，并且新材料業(yè)務也將逐步產(chǎn)生收入。公司2017年三季報公布，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入33.99億元，同比增長15.35%；歸屬于母公司股東凈利潤3.70億元，同比降低39.58%；Q3季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元，同比增長13.02%；歸屬于母公司股東凈利潤1.20億元，同比減少29.47%，歸母凈利潤降幅明顯縮小。

公司點評EVA膠膜龍頭企業(yè)，充分享受行業(yè)裝機容量高增速紅利公司是全球EVA膠膜龍頭企業(yè)，市占率超過50%，2016年擁有4.54億平米膠膜產(chǎn)能，并且仍在持續(xù)擴張中。由于對于地面電站和分布式光伏而言，膠膜產(chǎn)品并無明顯區(qū)分，所以光伏膠膜仍將充分受益于行業(yè)裝機容量高增速。據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2017年1-9月我國新增光伏裝機容量達到43GW，其中地面電站27.7GW，同比增加3%；分布式光伏15.3GW，同比增長4倍左右。公司2017年1-9月，公司銷售光伏膠膜4.23億平米，光伏背板2649.77萬平米，而2016年全年銷售光伏膠膜4.67億平米，光伏背板1976.86萬平米，銷售量增速可觀。

EVA膠膜毛利率觸底回升，原材料國產(chǎn)化趨勢已現(xiàn)受光伏補貼退坡影響，組件價格自去年起普遍降價較多，從而導致硅片及輔材等產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品也出現(xiàn)了降價潮。公司光伏膠膜產(chǎn)品2016年一季度平均售價為7.61元/平米，而到2017年Q2季度均價僅為6.65元/平米，每平米降價近1元，光伏背板的均價也從2016年一季度的16.53元/平米降至2017年Q3季度的13.61元/平米。但價格幅度在2017年二季度之后已經(jīng)得到了緩解，EVA膠膜甚至在Q3季度出現(xiàn)了0.09元/平米的漲幅。盡管未來隨著補貼退坡，組件仍將有降價空間，但我們認為作為組件中成本占比較低的輔材而言，EVA膠膜的降價空間日趨減少。從原材料角度分析，EVA膠膜原材料EVA樹脂占成本的70%左右，之前大部分都需要從國外進口，采購單價在2017年Q2季度一度上升至11.17元/kg，但目前價格逐步回調(diào)，并且隨著國產(chǎn)化率的逐步提升，原材料成本有望進一步降低。因此，我們認為公司毛利率低點大概率已現(xiàn)，凈利潤修復的步伐已經(jīng)邁出。

此外，對比行業(yè)內(nèi)另兩家龍頭企業(yè)斯威克（東方日升）和海優(yōu)新材的2017年中報EVA膠膜毛利率數(shù)據(jù)（16.47%和15.59%），公司產(chǎn)品優(yōu)勢仍然具備一定的優(yōu)勢（19.70%）。公司成功研制出白色EVA等附加值較高的新產(chǎn)品，也是公司毛利率的另一道保障。