事件：

公司發(fā)布公告，公司全資子公司正泰新能源于2017 年12 月31 日與省水利水電集團(tuán)簽訂了一攬子股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將正泰新能源持有的甘肅、寧夏地區(qū)9 個(gè)光伏電站項(xiàng)目公司的各51%股權(quán)出售給省水利水電集團(tuán)，本次交易涉及的光伏電站容量合計(jì)405MW，本次交易金額合計(jì)5.39 億元。

投資要點(diǎn)：

出售部分光伏電站股權(quán)，促進(jìn)雙方長期戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)共贏。本次交易進(jìn)一步優(yōu)化公司光伏電站的投資結(jié)構(gòu)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從而提升正泰新能源的持續(xù)盈利能力;另一方面強(qiáng)化了與省水利水電集團(tuán)及其股東浙能集團(tuán)的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)雙方在多方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)：1)發(fā)揮浙能集團(tuán)資本優(yōu)勢和正泰電器開發(fā)能力優(yōu)勢，提升正泰電站配置靈活性。2)發(fā)揮浙能集團(tuán)在輸電和交易電量方面的優(yōu)勢，申請西電東送政策支持，改善西部光伏電站限電情況， 提高西部光伏電站的收益。3)正泰繼續(xù)參股出售電站，未來可以與浙能共同收購第三方并網(wǎng)電站，形成規(guī)模效應(yīng)，提升投資收益。協(xié)議中設(shè)計(jì)的光伏電站預(yù)計(jì)在2018 年上半年完成交割，預(yù)計(jì)增加正泰新能源2018年凈利潤約2.9 億元。

光伏電站運(yùn)營為公司業(yè)績提供保障，戶用光伏成為新亮點(diǎn)。公司收購正泰新能源的業(yè)績承諾為2016-2018 年扣非凈利潤分別為7.01 億元、8.05 億元、9.00 億元。在計(jì)算新能源承諾業(yè)績完成情況時(shí)，本次轉(zhuǎn)讓電站按照使用期限攤銷，預(yù)計(jì)2018 年計(jì)入正泰新能源業(yè)績承諾金額為1830 萬元。根據(jù)公司公告，2017 年前三季度公司集中式和分布式電站已并網(wǎng)容量分別為1437MW、506MW。公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)地面及屋頂電站新增并網(wǎng)容量 220MW，預(yù)計(jì)公司在光伏電站運(yùn)營領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)投入，年新增裝機(jī)有望維持在500MW 以上。隨著平價(jià)上網(wǎng)時(shí)點(diǎn)的臨近，戶用光伏市場未來兩至三年有望維持翻倍以上增長，公司依托在低壓電器領(lǐng)域的渠道和品牌優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2017年公司戶用光伏新增3-4 萬戶，2018 年新增10 萬戶以上。

受益于需求復(fù)蘇，低壓電器業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長。低壓電器業(yè)務(wù)占到公司收入的60%以上，受下游需求普遍回暖影響，2017 年上半年公司低壓電器收入同比增長15%。房地產(chǎn)市場回暖帶動(dòng)終端電器市場增長，控制電器受益于工業(yè)自動(dòng)化市場復(fù)蘇，配電電器受益于配電網(wǎng)建設(shè)加速，多行業(yè)及下游的多重驅(qū)動(dòng)，低壓電器需求復(fù)蘇喜人。

受原材料價(jià)格上升影響，2017 年上半年公司低壓電器毛利率為32.21%，相比去年下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司成本管控能力提升及大宗商品價(jià)格回落，預(yù)計(jì)未來公司低壓電器毛利率將有所恢復(fù)。

盈利預(yù)測和投資評級：我們認(rèn)為公司在低壓電器市場將持續(xù)受益于下游需求回暖及行業(yè)集中度提升;光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，充分發(fā)揮戶用光伏領(lǐng)域的渠道和品牌優(yōu)勢，為業(yè)績增長提供更大彈性。