事件

統(tǒng)計局今日發(fā)布1-2 月發(fā)電量數(shù)據(jù)：2018 年1-2 月全國發(fā)電量累計完成10,455 億千瓦時，同比增長11%。其中，水電發(fā)電量1,275億千瓦時，同比增長5.9%；火電發(fā)電量8,087 億千瓦時，同比增長9.8%；核電發(fā)電量393 億千瓦時，同比增長17.9%；風電發(fā)電量568 億千瓦時，同比增長34.7%；太陽能發(fā)電量131 億千瓦時，同比增長36%。

評論

1-2 月發(fā)電量增長大幅超預(yù)期，13 年8 月以來首次回到兩位數(shù)增長。2018 年1-2 月發(fā)電量增速為11.0%，是13 年8 月實現(xiàn)單月13.4%的同比增速后首次回到兩位數(shù)增長。考慮到已經(jīng)剔除春節(jié)因素，且去年同期已實現(xiàn)6%的相對高增速，我們認為經(jīng)濟形勢良好以及工業(yè)活躍仍然是今年前兩個月發(fā)電量延續(xù)強勁表現(xiàn)的主因。但是考慮到近日沿海電廠日耗煤僅個位數(shù)同比增幅（2%~4%），我們認為市場對發(fā)電量高速增長的持續(xù)性或依然存在分歧，目前維持5.5%的全年電量增速判斷。

高用電需求帶動各電源種類均實現(xiàn)高速增長。在2017 年1-2 月火電發(fā)電量7%的高速增長形成的高基數(shù)下，今年火電增速仍達到9.8%，是自2017 年7 月實現(xiàn)10.5%的增長后，首次實現(xiàn)接近2 位數(shù)的增長，且水電增長也高達5.9%，因此亦排除來水波動的干擾因素，顯示增長主要來自需求推動。另一方面，在風況改善和良好消納的幫助下，風電發(fā)電量再次回到30%以上的增速（2017 年同期增長27%）。

綜上所述，盡管持續(xù)性尚有爭議，但電力需求的強勁增長可能會對煤價形成支撐。我們再次重申電力板塊的反轉(zhuǎn)主要依賴于煤價變化的核心邏輯，只有當煤炭價格上升空間有限時，才意味著火電股價見底。目前火電板塊尚未趨勢性反轉(zhuǎn)，不過在加電價的預(yù)期和煤價持續(xù)回落的預(yù)期結(jié)束前，我們認為存在2 個月的交易行情。重申推薦華能國際-H 和華潤電力。

風險

電力需求不及預(yù)期。