3月以來，港股進入業(yè)績期，盡管外圍動蕩，恒指跟隨波動，但總有“黑馬”業(yè)績發(fā)布后跑出。

如金蝶國際(00268)在業(yè)績公布當天大漲14.89%，因云業(yè)務的高速增長，盈利改善超市場預期，利潤向上的趨勢獲得確認。如果我們做一個前瞻，會發(fā)現(xiàn)部分即將發(fā)布業(yè)績的企業(yè)中不乏黑馬甚至獨角獸的存在，特別是處在風口的新能源行業(yè)。

智通財經APP經過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在過去的一年里，中國光伏裝機容量為53.06GW，同比增加18.52GW，增速高達53.62%，再次刷新歷史高位。甚至單這一整年的裝機容量就占據歷史總裝機容量的40%。在這可見的業(yè)績中，協(xié)鑫新能源(00451)就是其中的領跑者。

根據3月15日協(xié)鑫新能源發(fā)布的業(yè)績公告顯示，截止2017年12月31日，該公司總裝機容量達約6GW，繼續(xù)保持全球第二的規(guī)模，較去年同期大幅攀升70%；股東應占盈利約人民幣7.64億元，同比大幅攀升156%。公司光伏發(fā)電量約為53億千瓦時，同比增長92%。

如果做一個縱向的對比，可以發(fā)現(xiàn)協(xié)鑫新能源目前的裝機容量在過往三年中每一年都實現(xiàn)了超翻倍成長——2017年是2014年的近10倍。數據顯示，2014、2015、2016年，協(xié)鑫新能源光伏裝機容量分別為615.5MW、1024.5MW、3516MW。

3年10倍的成長，在截止2018年3月15日香港1813家主板上市公司中，有多少家能實現(xiàn)這樣的成長？如果再將這一時間線延長，智通財經APP認為，如果將協(xié)鑫新能源2018年業(yè)績放在中國清潔能源發(fā)展的大背景下——中國2018年光伏裝機容量有可能超過20GW的規(guī)模，再創(chuàng)歷史紀錄，而協(xié)鑫新能源又是全球第二大的光伏電站運營商。

拋開業(yè)績來看，從股價層面分析，協(xié)鑫新能源股價已實現(xiàn)了6連陽。此前太平金融斥資80億港元入股協(xié)鑫新能源的成本價是0.522港元，目前股價為0.54港元，僅多出1分錢之多。且協(xié)鑫新能源2017年下半年有超過175億的融資，在整個港股光伏企業(yè)里儲備了最多的收購、建設彈藥，已為未來發(fā)展夯實基礎。

以上多重因素疊加，協(xié)鑫新能源的價值是否面臨重估？

業(yè)績解析

協(xié)鑫新能源是全球領先光伏電站運營商，集新能源開發(fā)、建設、運營于一體。在這份長長的公告中，協(xié)鑫新能源的業(yè)績有多個亮點值得關注：



1.光伏電站數目及地域均大幅增長。根據公告顯示，協(xié)鑫新能源于中國的光伏電站數目從2016年87個增加至2017年157個，遍布中國26個省份，于美國及日本共擁有5個約92MW光伏電站項目，由此進一步鞏固了其在光伏能源行業(yè)的全球領先地位；
2.改變收購為主的模式而更傾向于自我開發(fā)。數據顯示，2017年自行開發(fā)項目占新增裝機比例大幅度提高至79%，由此大幅降低成本，其光伏電站平均單瓦造價由2016年的約7.2元下降約13%，至2017年的約6.3元；

3.運維成本大幅下降。運維成本由2016年約每千瓦時0.049元下降至2017年0.042元，降幅約20%；

4.公司向輕資產運營轉型。2016年共為國內其他光伏發(fā)電企業(yè)提供約160MW代運維服務；

5.在領跑者基地和光伏扶貧項目中位居前列。2016年獲得約360兆瓦的領跑者項目，位列全國第三，當中山西芮城光伏領跑者示范基地100兆瓦光伏發(fā)電項目，在八大示范基地中首家全容并網；2017年更取得光伏扶貧項目指標600兆瓦，規(guī)模居所有光伏企業(yè)第一位。

6.融資成本大幅下降。公司與多家金融租賃機構簽訂融資租賃協(xié)議，成功取得長期融資租賃，5年期以上的借款占新增融資約86%，降低了資金流動性風險。年內，新增項目融資之成本約6.3%，較2016年的6.9%下降了近0.6個百分點。





根據智通財經APP的統(tǒng)計，從2015到2017年，協(xié)鑫新能源大型地面電站占比由65%下降至57%，其他類型電站比重逐年增加。申萬宏源認為，未來該公司將堅持項目多元化策略，大型地面電站、光伏扶貧及領跑者項目各占比近三分之一，余量為分布式項目。

在領跑者基地、分布式和光伏扶貧領跑同行的同時，協(xié)鑫新能源的融資成本下降是其中亮點。根據智通財經APP的梳理，僅2017年下半年，協(xié)鑫新能源的總融資金額達到175億元，方式主要為方式為增資、票據、融資租賃等多種方式。



智通財經APP梳理發(fā)現(xiàn)，協(xié)鑫新能源的負債結構已發(fā)生大幅度的改變，其非流動負債遠遠超出流動負債。流動負債的減少意味著協(xié)鑫新能源不必再將大部分融資所得拿去還債，而是更加專注于光伏發(fā)電站的開發(fā)和運營。
更重要的是，在協(xié)鑫新能源的融資中，太平金融80億港元的融資中的一部分、30億元的債券市場機構投資者資金，均是償還金融借款，而這部分借款利息不再支出，一進一出，意味著減少了財務支出、增大了利潤。

百億的資金在手，也為協(xié)鑫新能源的未來成長奠定了基礎。光伏電站的建設需要大量的資金，而資金來源主要依賴于外部融資。智通財經APP梳理發(fā)現(xiàn)，而協(xié)鑫歷年的收入增長與其投融資的力度呈正比關系。



2018年的投資機會

在已經到來了2018年，協(xié)鑫新能源的成長或比2017年愈加輝煌。

在海外拓展方面，美國北卡羅來納州83MW項目已在2017年5月底并網，2018年將可貢獻全年利潤；俄勒岡州約50MW預計在2018年竣工，同樣可貢獻部分利潤；同時，公司在非洲、美洲、歐洲、澳洲、東南亞等多個國家的項目均取得實質性進展。

在國內方面，協(xié)鑫新能源在領跑者計劃、光伏扶貧、分布式光伏等方面亦可圈可點。

由于領跑者項目一律采取競標制度，而協(xié)鑫新能源的實力和優(yōu)勢已經獲得肯定。2018年，協(xié)鑫新能源將繼續(xù)憑借其于全產業(yè)鏈上的優(yōu)勢，重點參與領跑者基地前期規(guī)劃申報。

A.光伏扶貧已成為“十三五”光伏行業(yè)發(fā)展的一大亮點，但“協(xié)鑫模式”卻擺脫了單純扶貧的模式，而是將產業(yè)+致富結合起來。將光伏電站連同基地發(fā)展建設與當地已有的經濟形態(tài)相結合的“協(xié)鑫模式”，利用光伏扶貧電站所在的地面、水面、山地等發(fā)展農光互補、漁光互補、觀光旅游等“光伏+”形態(tài)，即創(chuàng)造性的實現(xiàn)了扶貧農民“絕不返貧”的中國產業(yè)扶貧樣本，更做到將協(xié)鑫集團從硅片、電池片、組件及電站運維等產業(yè)導入到農村產業(yè)中，即實現(xiàn)了農村的致富，亦實現(xiàn)了與自身產業(yè)的共生，并創(chuàng)造一個個智慧鄉(xiāng)村、特色鄉(xiāng)村、富足鄉(xiāng)村，成為中國鄉(xiāng)村振興的模范及代表。

B.2017年是中國分布式光伏元年。數據顯示，當年分布式光伏新增裝機19.44GW，增幅高達3.7倍，占總新增裝機的比重為36.64%。協(xié)鑫新能源為了加快分布式業(yè)務發(fā)展，2017年在省公司成立了分布式業(yè)務部，優(yōu)化分布式考核方案，提高重視度。于大客戶開發(fā)方面取得較大突破，與知名跨國集團、國內大型集團形成戰(zhàn)略合作，并與多家金融機構開展分布式融資合作，克服分布式融資期限短、利率高、融資 比例低的困難，取得接近地面電站的融資條件。

近期的介入機會

在發(fā)布業(yè)績公告之后，協(xié)鑫新能源當天的股價極是有趣。

3月16日程，協(xié)鑫新能源股價基本均在跌幅4%處上下徘徊，卻在最后時刻上演了大反轉劇情。智通財經APP注意到到，收市競價環(huán)節(jié)協(xié)鑫新能源共成交1727.8萬股，合計933萬港元，在此資金拉升下公司股價強勢翻紅了。


行情來源：富途證券

如做稍微留意，這已是協(xié)鑫新能源連續(xù)第五個交易日紅盤，其資金也在五個交易日內持續(xù)凈流入，蘊意資金對于企業(yè)長期的看好。
如果從技術面的角度，3月16日的收盤價已突破了前期的高點即2月23日的0.52元,，在突破成立的前提下，在未來多個交易日繼續(xù)上功的機率較高。

結論

展望協(xié)鑫新能源的未來，必須放置到光伏這個清潔能源大環(huán)境下去考量。

2017年光伏年發(fā)電量首超1000億千瓦時，成為增長最快的可再生能源。不過，補貼長期滯后一直困擾包括協(xié)鑫新能源在內的光伏電站運營商——據財政部的統(tǒng)計，到2017年底，我國可再生能源補貼缺口已達到1000億元，其中光伏補貼缺口已占到近一半份額。

從國家能源局反饋的情況看，其正在努力處理此一歷史難題。除卻加大可再生能源電價附加征收力度、簡化征收與補貼等環(huán)節(jié)外，未來可再生能源附加費或將會上調，由此一勞永逸解決清潔能源補貼缺口難題。

從產業(yè)來看，此前白城“領跑者”基地四個項目中報出0.39元/千瓦時的的最低價，而此一價格已可實現(xiàn)平價上網，這比國家原定計劃還提早兩年。光伏技術的發(fā)展，助推成本的急劇下降，使得平價上網成為可能。

這里即產生兩重效應：如果2018年光伏可實現(xiàn)平價上網，則未來每年光伏補貼數額將會固定，甚至隨著20年補貼到期的電站增加而逐漸出現(xiàn)數額下降的情況，如此對已建成電站企業(yè)是如雨甘露；平價上網則意味著對煤電能源已有充足競爭力，加之電動汽車更多使用太陽能，則行業(yè)將面臨一個大爆發(fā)。

從這個角度思考，協(xié)鑫新能源所處的光伏行業(yè)仍處在一個風口之上，而這樣的風口仍有超過5年甚至10年的黃金期。

短期來看，根據協(xié)鑫新能源的規(guī)劃，預計未來一年將實現(xiàn)新增裝機權益容量1至1.5GW。但智通財經通過以上三個領域的分析，認為協(xié)鑫新能源在光伏扶貧、領跑者基地項目、分布式及海外布局等項目的加總，或將超過1.5GW，其提出的目標或為保守。

更重要的是，根據協(xié)鑫新能源向輕資產運營轉型的策略。申萬宏源預計，該公司2018年將出售約800MW光伏電站70%的股權，2019年出售650MW 光伏電站70%的股權，使2018-19年其他收入分別增加約4億元和3.25億元。

綜上所述，對于協(xié)鑫新能源而言，2018年是極速變革和轉型的一年，其在保持業(yè)績高速增長的同時，商業(yè)模式將進一步輕型化，負債急速下降、凈利潤同時實現(xiàn)大幅增長。

我們將看到一家變革的新能源企業(yè)。