公司是國內(nèi)光伏和半導體晶體生長設備龍頭，近年來業(yè)績快速增長。公司是國內(nèi)領先的硅晶體生長設備制造商，產(chǎn)品應用于光伏、半導體等行業(yè)。公司的主要產(chǎn)品光伏硅晶體生長設備競爭力突出，獲得了以中環(huán)為代表的國內(nèi)外光伏龍頭廠商的高度認可，近年受益于下游擴產(chǎn)呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，2014-2017 年，公司營業(yè)收入CAGR 達99.6%，凈利潤CAGR 達80.6%。

光伏行業(yè)高景氣，裝機持續(xù)增長拉動光伏設備需求持續(xù)增長。近年來，技術(shù)進步推動了單晶硅片生產(chǎn)成本的下降及發(fā)電效率的提升，單晶硅滲透率快速提升。我們統(tǒng)計了各大廠商擴產(chǎn)計劃，測算國內(nèi)2018 年單晶硅片產(chǎn)能擴張規(guī)模超35GW，對應設備需求規(guī)模達80 億元（不考慮隆基采購為50 億元），多晶硅產(chǎn)能小幅擴張，對應設備需求規(guī)模達22 億元。而隨著光伏發(fā)電平價上網(wǎng)的臨近，光伏裝機的持續(xù)增長將打開硅晶體設備需求空間。我們測算，光伏發(fā)電裝機容量占比提升1%，將有望拉動約40 億元單晶硅設備需求。硅片行業(yè)進入壁壘高，多晶硅設備進口替代空間較大，單晶硅設備國產(chǎn)化率持續(xù)提升，公司作為行業(yè)佼佼者，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢和大客戶認可彰顯競爭力，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展。

國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)景氣度上行，大硅片項目建設高峰到來，公司半導體設備銷售有望放量。根據(jù)SEMI 統(tǒng)計，2017 年全球半導體硅片出貨量和營業(yè)收入均創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)進入景氣上行期，由于硅片制造環(huán)節(jié)高度壟斷，供需缺口將持續(xù)擴大。國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)迎來重要發(fā)展階段，下游高端芯片需求持續(xù)增長+晶圓廠建設高峰期到來推動國內(nèi)大硅片項目投資規(guī)?？焖僭鲩L，我們根據(jù)現(xiàn)有項目規(guī)劃統(tǒng)計的2018 年以后的硅片產(chǎn)能投資有望達到262 萬片/月（8 英寸）和280萬片/月（12 英寸），對應單晶爐設備投資規(guī)模合計超百億元。公司是國內(nèi)半導體單晶爐設備龍頭，8 寸單晶爐已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為國內(nèi)知名半導體生產(chǎn)商供貨，12 寸單晶爐也已具備產(chǎn)業(yè)化要求。此外公司還往硅片深加工領域延伸，開發(fā)了滾磨機、切斷機、拋光機等設備，產(chǎn)品系列不斷豐富，我們認為公司有望充分受益于硅片產(chǎn)能投資浪潮，半導體設備銷售有望放量。

盈利預測與估值。我們預計公司2018-2020 年的營業(yè)收入分別為33.0/41.6/53.1 億元，歸母凈利潤為6.66/8.71/11.48 億元，EPS 分別為0.68/0.88/1.17 元。可比公司的估值普遍較高，2018 年動態(tài)PE 均值為52 倍，考慮到公司目前主要業(yè)務由光伏硅晶體生長設備貢獻，半導體設備業(yè)務占比仍然較小，給予一定的估值折價，我們給公司2018 年31-40 倍PE 估值，對應6 個月內(nèi)合理價值區(qū)間為21.08-27.20 元，維持“買入”評級。