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日前，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公布(簡(jiǎn)稱“國(guó)務(wù)院國(guó)資委”)《關(guān)于國(guó)電南瑞科技股份有限公司資產(chǎn)重組和配套融資有關(guān)問(wèn)題的批復(fù)》(國(guó)有產(chǎn)權(quán)[2017]768 號(hào))，該批復(fù)主要內(nèi)容如下：
重大資產(chǎn)重組獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)
一、原則同意公司本次資產(chǎn)重組和配套融資的總體方案。
二、本次資產(chǎn)重組和配套融資完成后，公司總股本不超過(guò) 464975.3398 萬(wàn)股，其中國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院和南京南瑞集團(tuán)公司分別持有 25173.2772 萬(wàn)股和 239326.6322 萬(wàn)股股份，占總股本的比例分別不低于 5.41%和 51.47%;云南省能源投資集團(tuán)有限公司持有 52.5318 萬(wàn)股，占總股本的比例不低于 0.01%。
通過(guò)商務(wù)部反壟斷審查
“根據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》第二十五條，經(jīng)初步審查，現(xiàn)決定，對(duì)國(guó)電南瑞科技股份有限公司收購(gòu)國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院部分業(yè)務(wù)案不實(shí)施進(jìn)一步審查，從即日起可以實(shí)施集中。該案涉及經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查之外的其他事項(xiàng)，依據(jù)相關(guān)法律辦理。”
國(guó)電南瑞重組獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)
國(guó)電南瑞科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)于 2017 年 10 月 25 日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)的通知，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)于 2017 年 10 月 25 日召開(kāi)的 2017 年第 61 次并購(gòu)重組委工作會(huì)議審核，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)。
其實(shí)，類似國(guó)電南瑞資產(chǎn)重組的步伐一直沒(méi)有停止過(guò)。
早在2010年，國(guó)電南瑞進(jìn)行非公開(kāi)增發(fā)，國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)電科院曾分別公開(kāi)承諾，逐步解決與國(guó)電南瑞同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
2011年，國(guó)電南瑞已完成收購(gòu)國(guó)網(wǎng)電科院下屬的安徽繼遠(yuǎn)電網(wǎng)技術(shù)有限公司、安徽南瑞中天電力電子有限公司，切實(shí)推動(dòng)部分同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。
2012年初，國(guó)家電網(wǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)和科研重新整合，原屬中國(guó)電科院和國(guó)網(wǎng)信通公司的部分產(chǎn)業(yè)劃撥到國(guó)網(wǎng)電科院，新劃撥到國(guó)網(wǎng)電科院的資產(chǎn)中部分與國(guó)電南瑞業(yè)務(wù)存在重疊，需通過(guò)重組整合，進(jìn)一步履行承諾。
2013年，國(guó)電南瑞再度進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，公司收購(gòu)了南瑞集團(tuán)所持的北京科東100%股權(quán)、電研華源100%股權(quán)、國(guó)電富通100%股權(quán)、南瑞太陽(yáng)能75%股權(quán)和穩(wěn)定分公司整體資產(chǎn)及負(fù)債，旨在解決在電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、配電自動(dòng)化及相關(guān)領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
就在此次重組中，國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)新增承諾，自該次重組完成后3年內(nèi)解決國(guó)電南瑞與國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網(wǎng)監(jiān)控技術(shù)分公司、南瑞繼保之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
上市公司資產(chǎn)重組一般有以下目的：尋求業(yè)務(wù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)整體上市、借殼上市。資產(chǎn)重組是利好嗎？
企業(yè)的資產(chǎn)重組有何種影響？
在我國(guó)上市公司當(dāng)中國(guó)有控股企業(yè)占絕大部分，從這些從國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的國(guó)有控股上市公司，除普遍存在產(chǎn)權(quán)主體塑造不徹底、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、公司治理結(jié)構(gòu)不完善等問(wèn)題以外，還肩負(fù)著優(yōu)先安置下崗職工等不少社會(huì)目標(biāo)，使得國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)多元化。
因此我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組除了具有西方發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)中上市公司兼并重組的一般功能目標(biāo)以外，還有一些特殊的功能目標(biāo)，這些功能目標(biāo)一部分來(lái)自企業(yè)自身發(fā)展的要求，是企業(yè)主動(dòng)行為的后果，而另一部分則是社會(huì)賦予國(guó)有企業(yè)的特殊目標(biāo)要求，即在我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組功能目標(biāo)體系中，既有為了企業(yè)利潤(rùn)最大化而進(jìn)行兼并重組的一般功能，又有國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整等社會(huì)功能，還有企業(yè)自身發(fā)展要求和國(guó)家社會(huì)目標(biāo)相一致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等功能。
1. 資產(chǎn)重組對(duì)公司治理的改善功能
由于我國(guó)上市公司多從國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過(guò)來(lái)，國(guó)有股權(quán)一股獨(dú)大，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)不合理。通過(guò)“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”等資產(chǎn)重組方式，可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。
2.上市公司資產(chǎn)重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能
我國(guó)上市公司集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)間的組織程度較低，重復(fù)建設(shè)和重復(fù)投資嚴(yán)重，因此可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、資產(chǎn)剝離，實(shí)現(xiàn)上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
國(guó)電南瑞，電力設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)
根據(jù)重組方案，國(guó)電南瑞尋求的是集團(tuán)整體上市。從微觀層面來(lái)看，國(guó)電南瑞是資產(chǎn)重組;從宏觀層面來(lái)看，國(guó)電南瑞是電改的典型案例，帶有國(guó)企混改的概念。
國(guó)電南瑞科技股份有限公司成立于2001年2月28日，由南京南瑞集團(tuán)公司作為主發(fā)起人同時(shí)也是其第一大股東，兩年后成功在上海證券交易所上市，成為國(guó)家電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)的首家上市公司，股票簡(jiǎn)稱“國(guó)電南瑞”。據(jù)此可以判斷，公司實(shí)際是國(guó)家電網(wǎng)旗下上市平臺(tái)。
根據(jù)公司官方介紹，國(guó)電南瑞分設(shè)三個(gè)中心、八家分公司，擁有六家全資子公司和五家控股子公司。公司業(yè)務(wù)覆蓋智能電網(wǎng)領(lǐng)域、軌道交通控制及工業(yè)控制領(lǐng)域、新能源控制領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，專業(yè)從事電網(wǎng)調(diào)控技術(shù)、電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制技術(shù)、變電技術(shù)、配電技術(shù)、農(nóng)村電氣化技術(shù)、用電技術(shù)、風(fēng)電光伏等電氣控制技術(shù)、軌道交通控制技術(shù)、工業(yè)控制技術(shù)、節(jié)能和環(huán)保技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，提供各專業(yè)全方位解決方案和產(chǎn)品設(shè)備。具有信息系統(tǒng)集成及服務(wù)一級(jí)、建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)和電子與智能化工程專業(yè)承包一級(jí)、軟件能力成熟度模型集成(CMMI )4級(jí)等資質(zhì)。
國(guó)電南瑞作為國(guó)網(wǎng)旗下智能化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，在成立之初主要以電網(wǎng)調(diào)度及變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)為主，專業(yè)從事電力自動(dòng)化軟硬件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成服務(wù)的提供商，主要從事電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化系統(tǒng)的軟硬件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成服務(wù)。在上市后的十多年發(fā)展中，公司先后五次整合集團(tuán)資產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)了從上游發(fā)電到下游用電自動(dòng)化的各環(huán)節(jié)覆蓋。在電網(wǎng)業(yè)務(wù)之外，公司還完善了在節(jié)能環(huán)保、軌道交通等新興市場(chǎng)的布局。上市至今，國(guó)電南瑞整體實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)， 2010年至今歸屬凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20.4%。公司業(yè)績(jī)的不斷提升除了受益于集團(tuán)資產(chǎn)整合外，更歸因于智能電網(wǎng)、充電樁、軌交等下游細(xì)分行業(yè)的景氣以及公司在各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
截至2016年12月31日，國(guó)電南瑞總資產(chǎn)為175.32億元，2016年全年?duì)I業(yè)收入為114.15億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為14.47億元;截至2016年12月31日，標(biāo)的資產(chǎn)總資產(chǎn)為276.49億元，2016年全年?duì)I業(yè)收入為189.95億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為18.89億元。由此可見(jiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)明顯高于國(guó)電南瑞同期表現(xiàn)。以 2016年 12月 31日為基準(zhǔn)日的預(yù)估值作為標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。以 2016年 12月 31日為預(yù)估 基準(zhǔn)日，本次標(biāo)的資產(chǎn) 100%權(quán)益匯總的賬面凈資產(chǎn)為 1,140,535.85萬(wàn)元，預(yù)估值為 2,933,411.04萬(wàn)元，預(yù)估增值 1,792,875.20萬(wàn)元，增值率為 157.20%。幾乎相當(dāng)于再增加一個(gè)南瑞。
2017年5月16日晚公司發(fā)布公告《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并 募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬分別向國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)院、南京南瑞集團(tuán)公司、沈國(guó)榮、云南省能源投資集團(tuán)有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)網(wǎng)電科院所持北京國(guó)網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術(shù)有限公司100%股權(quán)、南瑞電力設(shè)計(jì)有限公司100%股權(quán)等資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格為13.93元/股;同時(shí)擬向不超過(guò)10 名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金61.03億元。本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的作價(jià)初步預(yù)計(jì)為264.79億元。
國(guó)電南瑞披露重組方案今復(fù)牌
將獲注265億元資產(chǎn)
國(guó)電南瑞2017年6月7日披露重組修訂稿，擬分別向國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)、沈國(guó)榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買普瑞特高壓100%股權(quán)、設(shè)計(jì)公司100%股權(quán)等資產(chǎn)，公司股票今日復(fù)牌。
根據(jù)重組修訂稿，國(guó)電南瑞擬分別向國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)、沈國(guó)榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，其中以發(fā)行股份方式購(gòu)買國(guó)網(wǎng)電科院所持普瑞特高壓 100%股權(quán)、設(shè)計(jì)公司 100%股權(quán)、江寧基地及浦口房產(chǎn)土地;以發(fā)行股份方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)持有的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債;以發(fā)行股份方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)所持信通公司100%股權(quán)、普瑞工程 100%股權(quán)、普瑞科技 100%股權(quán)、北京南瑞 100%股權(quán)、上海南瑞 100%股權(quán)、印尼公司 90%股權(quán)、巴西公司 99%股權(quán)、瑞中數(shù)據(jù) 60%股權(quán)、云南南瑞 65%股權(quán);以發(fā)行股份方式購(gòu)買云南能投所持有的云南南瑞35%股權(quán);以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)所持有的繼保電氣 79.239%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付比例為繼保電氣 79.239%股權(quán)交易作價(jià)的14.60%;以發(fā)行股份方式購(gòu)買沈國(guó)榮所持有的繼保電氣 7.761%股權(quán)。同時(shí)擬采用詢價(jià)方式向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總額 61.03億元。
本次重組的交易方式為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，其中相關(guān)重組標(biāo)的中，南瑞集團(tuán)所持繼保電氣 79.239%股權(quán)為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付 (發(fā)行股份方式支付比例為 85.40%，現(xiàn)金支付比例為 14.60%)，其它標(biāo)的資產(chǎn)均為發(fā)行股份方式支付。本次重組中上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為 13.93元/股，以上資產(chǎn)合計(jì)交易作價(jià)初步預(yù)計(jì)為 264.79億元，整體增值率為157.20%。
本次資產(chǎn)重組,擬將國(guó)電南瑞下屬12家一級(jí)子公司和集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債、江寧及浦口地產(chǎn)土地資產(chǎn)等資產(chǎn)整體注入上市公司,實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市,并有望于年內(nèi)完成重組,大幅提升公司盈利能力。
國(guó)電南瑞表示，本次交易后，公司將新增繼電保護(hù)及柔性輸電、電網(wǎng)信息通信等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，整體價(jià)值得到有效提升。公司還將進(jìn)一步豐富和優(yōu)化其在電力二次領(lǐng)域的產(chǎn)品線、豐富其在電力行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈;本次交易置入業(yè)務(wù)與上市公司原有業(yè)務(wù)之間具有協(xié)同效應(yīng)，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合與資源共享，進(jìn)一步提升上市公司經(jīng)營(yíng)效率;通過(guò)本次重組，上市公司將有效拓寬盈利來(lái)源、提升盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并增強(qiáng)上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
注入繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
做強(qiáng)智能電網(wǎng)2 次設(shè)備龍頭企業(yè)
我們注意到本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)多為，國(guó)網(wǎng)電科院及南瑞集團(tuán)下屬優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。比如南瑞集團(tuán)及沈國(guó)榮所持有的繼保電氣 87%股權(quán)。南瑞繼保一直在我國(guó)的繼保領(lǐng)域占有領(lǐng)先地位。 甚至，中國(guó)工程院院士、南瑞繼保董事長(zhǎng)沈國(guó)榮院士也出現(xiàn)在此次重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)象名單中。可以預(yù)見(jiàn)，重組后公司在繼電保護(hù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大;再比如，標(biāo)的資產(chǎn)有北京南瑞 100%股權(quán)、上海南瑞 100%股權(quán)、印尼公 司 90%股權(quán)、巴西公司 99%股權(quán)、瑞中數(shù)據(jù) 60%股權(quán)等，重組后公司直接獲得海外業(yè)務(wù)的出口平臺(tái)，更有利于公司直接參與到東南亞，巴西等地電網(wǎng)投資項(xiàng)目，具有重要經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。未來(lái)，國(guó)電南瑞將大幅提升在全球能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)等投資領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，特別是注入繼保電氣等此類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，更是在智能電網(wǎng)2 次設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)地位越發(fā)穩(wěn)固壯大。
國(guó)網(wǎng)混改標(biāo)桿，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
另外，本次重組也是為了配合我國(guó)2017年國(guó)企混改的國(guó)家戰(zhàn)略，等于以國(guó)電南瑞作為上市平臺(tái)，將國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬主要資產(chǎn)注入，以達(dá)到把南瑞集團(tuán)及國(guó)網(wǎng)電科院核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整體上市，以進(jìn)一步提高國(guó)網(wǎng)的證券化率。由此也為國(guó)網(wǎng)旗下其它上市平臺(tái)后續(xù)的改革重組等，樹立了一個(gè)標(biāo)桿。另外早在2013年，國(guó)電南瑞進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)曾承諾自該次重組 完成后3年內(nèi)解決國(guó)電南瑞與國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網(wǎng)監(jiān) 控技術(shù)分公司、繼保電氣之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，本次重組將通過(guò)注入相關(guān)資產(chǎn)履行上述承諾。
前景預(yù)測(cè)
受益于智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)及分布式能源發(fā)展,公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)前景廣闊。“十三五”期間電力投資重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向電網(wǎng)智能化及配電網(wǎng)建設(shè),逐步提高配電網(wǎng)自動(dòng)化。根據(jù)能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015~2020年)》,“十三五”期間配電網(wǎng)累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元。同時(shí),隨著分布式能源的發(fā)展,分布式電源將在配電網(wǎng)系統(tǒng)中大量存在,配電自動(dòng)化投資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大,技術(shù)要求進(jìn)一步提升。電網(wǎng)自動(dòng)化作為公司主要業(yè)務(wù),有望充分受益相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展。
另外，得益于“一帶一路”積極推進(jìn)，國(guó)電南瑞一直在穩(wěn)步推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。近幾年公司加快產(chǎn)品國(guó)際認(rèn)證,立足并開(kāi)拓東南亞市場(chǎng),簽訂印度干渣、印尼除灰、菲律賓和泰國(guó)變電站二次總包、老撾配網(wǎng)調(diào)度項(xiàng)目等一批國(guó)際項(xiàng)目。同時(shí),資產(chǎn)重組完成后,上海南瑞、巴西公司、印尼公司將作為海外業(yè)務(wù)的區(qū)域性平臺(tái),為拓展海外業(yè)務(wù)提供平臺(tái)支撐,有助于海外業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。
重大資產(chǎn)重組獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)
一、原則同意公司本次資產(chǎn)重組和配套融資的總體方案。
二、本次資產(chǎn)重組和配套融資完成后，公司總股本不超過(guò) 464975.3398 萬(wàn)股，其中國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院和南京南瑞集團(tuán)公司分別持有 25173.2772 萬(wàn)股和 239326.6322 萬(wàn)股股份，占總股本的比例分別不低于 5.41%和 51.47%;云南省能源投資集團(tuán)有限公司持有 52.5318 萬(wàn)股，占總股本的比例不低于 0.01%。
通過(guò)商務(wù)部反壟斷審查
“根據(jù)《中華人民共和國(guó)反壟斷法》第二十五條，經(jīng)初步審查，現(xiàn)決定，對(duì)國(guó)電南瑞科技股份有限公司收購(gòu)國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院部分業(yè)務(wù)案不實(shí)施進(jìn)一步審查，從即日起可以實(shí)施集中。該案涉及經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查之外的其他事項(xiàng)，依據(jù)相關(guān)法律辦理。”
國(guó)電南瑞重組獲證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)
國(guó)電南瑞科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)于 2017 年 10 月 25 日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)的通知，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)于 2017 年 10 月 25 日召開(kāi)的 2017 年第 61 次并購(gòu)重組委工作會(huì)議審核，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無(wú)條件通過(guò)。
其實(shí)，類似國(guó)電南瑞資產(chǎn)重組的步伐一直沒(méi)有停止過(guò)。
早在2010年，國(guó)電南瑞進(jìn)行非公開(kāi)增發(fā)，國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)電科院曾分別公開(kāi)承諾，逐步解決與國(guó)電南瑞同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
2011年，國(guó)電南瑞已完成收購(gòu)國(guó)網(wǎng)電科院下屬的安徽繼遠(yuǎn)電網(wǎng)技術(shù)有限公司、安徽南瑞中天電力電子有限公司，切實(shí)推動(dòng)部分同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。
2012年初，國(guó)家電網(wǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)和科研重新整合，原屬中國(guó)電科院和國(guó)網(wǎng)信通公司的部分產(chǎn)業(yè)劃撥到國(guó)網(wǎng)電科院，新劃撥到國(guó)網(wǎng)電科院的資產(chǎn)中部分與國(guó)電南瑞業(yè)務(wù)存在重疊，需通過(guò)重組整合，進(jìn)一步履行承諾。
2013年，國(guó)電南瑞再度進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，公司收購(gòu)了南瑞集團(tuán)所持的北京科東100%股權(quán)、電研華源100%股權(quán)、國(guó)電富通100%股權(quán)、南瑞太陽(yáng)能75%股權(quán)和穩(wěn)定分公司整體資產(chǎn)及負(fù)債，旨在解決在電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、配電自動(dòng)化及相關(guān)領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
就在此次重組中，國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)新增承諾，自該次重組完成后3年內(nèi)解決國(guó)電南瑞與國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網(wǎng)監(jiān)控技術(shù)分公司、南瑞繼保之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
上市公司資產(chǎn)重組一般有以下目的：尋求業(yè)務(wù)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)整體上市、借殼上市。資產(chǎn)重組是利好嗎？
企業(yè)的資產(chǎn)重組有何種影響？
在我國(guó)上市公司當(dāng)中國(guó)有控股企業(yè)占絕大部分，從這些從國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的國(guó)有控股上市公司，除普遍存在產(chǎn)權(quán)主體塑造不徹底、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、公司治理結(jié)構(gòu)不完善等問(wèn)題以外，還肩負(fù)著優(yōu)先安置下崗職工等不少社會(huì)目標(biāo)，使得國(guó)有企業(yè)的目標(biāo)多元化。
因此我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組除了具有西方發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)中上市公司兼并重組的一般功能目標(biāo)以外，還有一些特殊的功能目標(biāo)，這些功能目標(biāo)一部分來(lái)自企業(yè)自身發(fā)展的要求，是企業(yè)主動(dòng)行為的后果，而另一部分則是社會(huì)賦予國(guó)有企業(yè)的特殊目標(biāo)要求，即在我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組功能目標(biāo)體系中，既有為了企業(yè)利潤(rùn)最大化而進(jìn)行兼并重組的一般功能，又有國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整等社會(huì)功能，還有企業(yè)自身發(fā)展要求和國(guó)家社會(huì)目標(biāo)相一致的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等功能。
1. 資產(chǎn)重組對(duì)公司治理的改善功能
由于我國(guó)上市公司多從國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過(guò)來(lái)，國(guó)有股權(quán)一股獨(dú)大，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)不合理。通過(guò)“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”等資產(chǎn)重組方式，可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。
2.上市公司資產(chǎn)重組的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能
我國(guó)上市公司集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)間的組織程度較低，重復(fù)建設(shè)和重復(fù)投資嚴(yán)重，因此可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、資產(chǎn)剝離，實(shí)現(xiàn)上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
國(guó)電南瑞，電力設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)
根據(jù)重組方案，國(guó)電南瑞尋求的是集團(tuán)整體上市。從微觀層面來(lái)看，國(guó)電南瑞是資產(chǎn)重組;從宏觀層面來(lái)看，國(guó)電南瑞是電改的典型案例，帶有國(guó)企混改的概念。
國(guó)電南瑞科技股份有限公司成立于2001年2月28日，由南京南瑞集團(tuán)公司作為主發(fā)起人同時(shí)也是其第一大股東，兩年后成功在上海證券交易所上市，成為國(guó)家電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)的首家上市公司，股票簡(jiǎn)稱“國(guó)電南瑞”。據(jù)此可以判斷，公司實(shí)際是國(guó)家電網(wǎng)旗下上市平臺(tái)。
根據(jù)公司官方介紹，國(guó)電南瑞分設(shè)三個(gè)中心、八家分公司，擁有六家全資子公司和五家控股子公司。公司業(yè)務(wù)覆蓋智能電網(wǎng)領(lǐng)域、軌道交通控制及工業(yè)控制領(lǐng)域、新能源控制領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，專業(yè)從事電網(wǎng)調(diào)控技術(shù)、電網(wǎng)安全穩(wěn)定控制技術(shù)、變電技術(shù)、配電技術(shù)、農(nóng)村電氣化技術(shù)、用電技術(shù)、風(fēng)電光伏等電氣控制技術(shù)、軌道交通控制技術(shù)、工業(yè)控制技術(shù)、節(jié)能和環(huán)保技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，提供各專業(yè)全方位解決方案和產(chǎn)品設(shè)備。具有信息系統(tǒng)集成及服務(wù)一級(jí)、建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)和電子與智能化工程專業(yè)承包一級(jí)、軟件能力成熟度模型集成(CMMI )4級(jí)等資質(zhì)。
國(guó)電南瑞作為國(guó)網(wǎng)旗下智能化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，在成立之初主要以電網(wǎng)調(diào)度及變電自動(dòng)化業(yè)務(wù)為主，專業(yè)從事電力自動(dòng)化軟硬件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成服務(wù)的提供商，主要從事電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化、變電站自動(dòng)化、火電廠及工業(yè)控制自動(dòng)化系統(tǒng)的軟硬件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成服務(wù)。在上市后的十多年發(fā)展中，公司先后五次整合集團(tuán)資產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)了從上游發(fā)電到下游用電自動(dòng)化的各環(huán)節(jié)覆蓋。在電網(wǎng)業(yè)務(wù)之外，公司還完善了在節(jié)能環(huán)保、軌道交通等新興市場(chǎng)的布局。上市至今，國(guó)電南瑞整體實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)， 2010年至今歸屬凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20.4%。公司業(yè)績(jī)的不斷提升除了受益于集團(tuán)資產(chǎn)整合外，更歸因于智能電網(wǎng)、充電樁、軌交等下游細(xì)分行業(yè)的景氣以及公司在各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
截至2016年12月31日，國(guó)電南瑞總資產(chǎn)為175.32億元，2016年全年?duì)I業(yè)收入為114.15億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為14.47億元;截至2016年12月31日，標(biāo)的資產(chǎn)總資產(chǎn)為276.49億元，2016年全年?duì)I業(yè)收入為189.95億元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為18.89億元。由此可見(jiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)明顯高于國(guó)電南瑞同期表現(xiàn)。以 2016年 12月 31日為基準(zhǔn)日的預(yù)估值作為標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。以 2016年 12月 31日為預(yù)估 基準(zhǔn)日，本次標(biāo)的資產(chǎn) 100%權(quán)益匯總的賬面凈資產(chǎn)為 1,140,535.85萬(wàn)元，預(yù)估值為 2,933,411.04萬(wàn)元，預(yù)估增值 1,792,875.20萬(wàn)元，增值率為 157.20%。幾乎相當(dāng)于再增加一個(gè)南瑞。
2017年5月16日晚公司發(fā)布公告《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并 募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬分別向國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)院、南京南瑞集團(tuán)公司、沈國(guó)榮、云南省能源投資集團(tuán)有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)網(wǎng)電科院所持北京國(guó)網(wǎng)普瑞特高壓輸電技術(shù)有限公司100%股權(quán)、南瑞電力設(shè)計(jì)有限公司100%股權(quán)等資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格為13.93元/股;同時(shí)擬向不超過(guò)10 名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金61.03億元。本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的作價(jià)初步預(yù)計(jì)為264.79億元。
國(guó)電南瑞披露重組方案今復(fù)牌
將獲注265億元資產(chǎn)
國(guó)電南瑞2017年6月7日披露重組修訂稿，擬分別向國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)、沈國(guó)榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買普瑞特高壓100%股權(quán)、設(shè)計(jì)公司100%股權(quán)等資產(chǎn)，公司股票今日復(fù)牌。
根據(jù)重組修訂稿，國(guó)電南瑞擬分別向國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)、沈國(guó)榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，其中以發(fā)行股份方式購(gòu)買國(guó)網(wǎng)電科院所持普瑞特高壓 100%股權(quán)、設(shè)計(jì)公司 100%股權(quán)、江寧基地及浦口房產(chǎn)土地;以發(fā)行股份方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)持有的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債;以發(fā)行股份方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)所持信通公司100%股權(quán)、普瑞工程 100%股權(quán)、普瑞科技 100%股權(quán)、北京南瑞 100%股權(quán)、上海南瑞 100%股權(quán)、印尼公司 90%股權(quán)、巴西公司 99%股權(quán)、瑞中數(shù)據(jù) 60%股權(quán)、云南南瑞 65%股權(quán);以發(fā)行股份方式購(gòu)買云南能投所持有的云南南瑞35%股權(quán);以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買南瑞集團(tuán)所持有的繼保電氣 79.239%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付比例為繼保電氣 79.239%股權(quán)交易作價(jià)的14.60%;以發(fā)行股份方式購(gòu)買沈國(guó)榮所持有的繼保電氣 7.761%股權(quán)。同時(shí)擬采用詢價(jià)方式向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總額 61.03億元。
本次重組的交易方式為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，其中相關(guān)重組標(biāo)的中，南瑞集團(tuán)所持繼保電氣 79.239%股權(quán)為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付 (發(fā)行股份方式支付比例為 85.40%，現(xiàn)金支付比例為 14.60%)，其它標(biāo)的資產(chǎn)均為發(fā)行股份方式支付。本次重組中上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為 13.93元/股，以上資產(chǎn)合計(jì)交易作價(jià)初步預(yù)計(jì)為 264.79億元，整體增值率為157.20%。
本次資產(chǎn)重組,擬將國(guó)電南瑞下屬12家一級(jí)子公司和集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債、江寧及浦口地產(chǎn)土地資產(chǎn)等資產(chǎn)整體注入上市公司,實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市,并有望于年內(nèi)完成重組,大幅提升公司盈利能力。
國(guó)電南瑞表示，本次交易后，公司將新增繼電保護(hù)及柔性輸電、電網(wǎng)信息通信等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步完善，業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，整體價(jià)值得到有效提升。公司還將進(jìn)一步豐富和優(yōu)化其在電力二次領(lǐng)域的產(chǎn)品線、豐富其在電力行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈;本次交易置入業(yè)務(wù)與上市公司原有業(yè)務(wù)之間具有協(xié)同效應(yīng)，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合與資源共享，進(jìn)一步提升上市公司經(jīng)營(yíng)效率;通過(guò)本次重組，上市公司將有效拓寬盈利來(lái)源、提升盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并增強(qiáng)上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
注入繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
做強(qiáng)智能電網(wǎng)2 次設(shè)備龍頭企業(yè)
我們注意到本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)多為，國(guó)網(wǎng)電科院及南瑞集團(tuán)下屬優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。比如南瑞集團(tuán)及沈國(guó)榮所持有的繼保電氣 87%股權(quán)。南瑞繼保一直在我國(guó)的繼保領(lǐng)域占有領(lǐng)先地位。 甚至，中國(guó)工程院院士、南瑞繼保董事長(zhǎng)沈國(guó)榮院士也出現(xiàn)在此次重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)象名單中。可以預(yù)見(jiàn)，重組后公司在繼電保護(hù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大;再比如，標(biāo)的資產(chǎn)有北京南瑞 100%股權(quán)、上海南瑞 100%股權(quán)、印尼公 司 90%股權(quán)、巴西公司 99%股權(quán)、瑞中數(shù)據(jù) 60%股權(quán)等，重組后公司直接獲得海外業(yè)務(wù)的出口平臺(tái)，更有利于公司直接參與到東南亞，巴西等地電網(wǎng)投資項(xiàng)目，具有重要經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。未來(lái)，國(guó)電南瑞將大幅提升在全球能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)等投資領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，特別是注入繼保電氣等此類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，更是在智能電網(wǎng)2 次設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)地位越發(fā)穩(wěn)固壯大。
國(guó)網(wǎng)混改標(biāo)桿，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
另外，本次重組也是為了配合我國(guó)2017年國(guó)企混改的國(guó)家戰(zhàn)略，等于以國(guó)電南瑞作為上市平臺(tái)，將國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬主要資產(chǎn)注入，以達(dá)到把南瑞集團(tuán)及國(guó)網(wǎng)電科院核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)的整體上市，以進(jìn)一步提高國(guó)網(wǎng)的證券化率。由此也為國(guó)網(wǎng)旗下其它上市平臺(tái)后續(xù)的改革重組等，樹立了一個(gè)標(biāo)桿。另外早在2013年，國(guó)電南瑞進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)曾承諾自該次重組 完成后3年內(nèi)解決國(guó)電南瑞與國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網(wǎng)監(jiān) 控技術(shù)分公司、繼保電氣之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，本次重組將通過(guò)注入相關(guān)資產(chǎn)履行上述承諾。
前景預(yù)測(cè)
受益于智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)及分布式能源發(fā)展,公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)前景廣闊。“十三五”期間電力投資重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向電網(wǎng)智能化及配電網(wǎng)建設(shè),逐步提高配電網(wǎng)自動(dòng)化。根據(jù)能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015~2020年)》,“十三五”期間配電網(wǎng)累計(jì)投資不低于1.7萬(wàn)億元。同時(shí),隨著分布式能源的發(fā)展,分布式電源將在配電網(wǎng)系統(tǒng)中大量存在,配電自動(dòng)化投資規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大,技術(shù)要求進(jìn)一步提升。電網(wǎng)自動(dòng)化作為公司主要業(yè)務(wù),有望充分受益相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展。
另外，得益于“一帶一路”積極推進(jìn)，國(guó)電南瑞一直在穩(wěn)步推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。近幾年公司加快產(chǎn)品國(guó)際認(rèn)證,立足并開(kāi)拓東南亞市場(chǎng),簽訂印度干渣、印尼除灰、菲律賓和泰國(guó)變電站二次總包、老撾配網(wǎng)調(diào)度項(xiàng)目等一批國(guó)際項(xiàng)目。同時(shí),資產(chǎn)重組完成后,上海南瑞、巴西公司、印尼公司將作為海外業(yè)務(wù)的區(qū)域性平臺(tái),為拓展海外業(yè)務(wù)提供平臺(tái)支撐,有助于海外業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。
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