美東時間11月8日，市場研究機構(gòu)ThinkEquity LLC發(fā)布了一份針對中國太陽能面板材料制造商江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(LDK)(以下簡稱“江西賽維”)的研究報告，分析師科林-魯西(Colin Rusch)建議持有這只股票。以下為研究報告的摘要。

　　研究總論：

　　* 江西賽維2010財年第三季度營收為6.76億美元，超出華爾街分析師平均預期的6.28億美元；

　　* 江西賽維2010財年第三季度每股收益為0.72美元，超出華爾街分析師平均預期的0.43美元；

　　* 江西賽維預計2010財年第四季度營收為7.10億美元到7.50億美元，超出華爾街分析師平均預期的5.94億美元；

　　* 基于我們對江西賽維2011財年每股收益為3.02美元的預期和5倍的市盈倍數(shù)，我們將江西賽維的股票評級維持在“持有”(Hold)不變，同時將其目標價從8美元上調(diào)至15美元。

　　分析要點：

　　在我們看來，江西賽維2010財年第三季度業(yè)績令人印象深刻，對2010財年第四季度和2011財年的業(yè)績預期均遠超出華爾街分析師預期。我們認為，對江西賽維的公司戰(zhàn)略來說至關(guān)重要的一點是其晶硅產(chǎn)量能成功增長，原因是晶硅對江西賽維營收和毛利率的貢獻很大。整個行業(yè)的晶片供應(yīng)都仍舊緊縮，而江西賽維已經(jīng)利用供應(yīng)受限的狀況贏得預付款，對其現(xiàn)金流形成了支持，但該公司的債務(wù)與總資本比率仍舊接近于70%。

　　財測變動：

　　我們預計，江西賽維第四季度營收為7.35億美元，高于我們此前預期的5.85億美元；第四季度每股收益為0.77美元，高于我們此前預期的0.38美元；江西賽維第四季度毛利率為25.1%，高于我們此前預期的19.1%。我們預計，江西賽維2010財年營收為23.2億美元，高于我們此前預期的20.7億美元；每股收益為1.92美元，高于我們此前預期的1.17美元；毛利率為21.1%，高于此前預期的18.2%。我們預計，江西賽維2011財年營收為29.9億美元，高于我們此前預期的22.1億美元；每股收益為3.02美元，高于我們此前預期的1.48美元；毛利率為22.2%，低于我們此前預期的18.4%。

　　估值：

　　基于我們對江西賽維2011財年每股收益為3.02美元的預期和5倍的市盈倍數(shù)，我們將江西賽維的股票評級維持在“持有”不變，同時將其目標價從8美元上調(diào)至15美元。鑒于江西賽維杠桿很高的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流困難的歷史，我們認為江西賽維市盈倍數(shù)低于同業(yè)公司是合理的。

　　投資風險：

　　* 宏觀經(jīng)濟風險：江西賽維可能會面臨產(chǎn)品需求下降的風險，原因是在全球經(jīng)濟增長速度放緩的當前形勢下，終端市場消費量可能下滑；

　　* 業(yè)務(wù)風險：江西賽維的經(jīng)營歷史較短，可能無法提供足夠的數(shù)據(jù)來對其業(yè)務(wù)及前景作出評估；

　　* 融資風險：江西賽維需要獲得大量現(xiàn)金來維持正常的業(yè)務(wù)運營和滿足資本支出要求；

　　* 企業(yè)治理風險：江西賽維創(chuàng)始人、董事長兼CEO彭曉峰持有江西賽維的多數(shù)在外流通股票，因此對公司業(yè)務(wù)擁有很大控制權(quán)，而他的興趣可能無法與股東興趣完全相符；

　　* 供應(yīng)風險：江西賽維的業(yè)務(wù)運營依賴于該公司是否有能力獲得足夠的晶硅供應(yīng)來生產(chǎn)多晶硅太陽能晶片；

　　* 客戶風險：江西賽維依賴于有限數(shù)量的客戶，來自于任何主要客戶的銷售損失或大幅下滑都可能對其運營業(yè)績、財務(wù)狀況和市場份額造成嚴重的影響；

　　* 補助金風險：如果沒有政府補助金的支持，則太陽能將不具備競爭力；

　　* 競爭增強：江西賽維面臨著來自于生產(chǎn)太陽能及其他可再生能源產(chǎn)品的其他公司的競爭，競爭的增強可能導致其市場份額下滑，并導致其利潤率下滑；

　　* 司法風險：江西賽維正面臨著幾項集體訴訟案，來自于這些以及未來任何訴訟案的負面結(jié)果都可能對其業(yè)務(wù)造成不利影響；

　　* 外匯風險：江西賽維必須將人民幣匯率轉(zhuǎn)換為外幣匯率才能對海外供應(yīng)商進行支付，而匯率的波動可能對其業(yè)績結(jié)果造成負面影響；

　　* 中國風險：與中國經(jīng)濟、政治、稅收和司法體系有關(guān)的不確定性可能會對江西賽維造成重大的負面影響。