星云股份日前公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)收入3.2億元，同比增長3.89%，歸母凈利潤1924萬元，同比下降69%。隨著電池成本降低，預(yù)計(jì)未來1-2年電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能將迎來跨越式的發(fā)展，未來公司將形成“儲(chǔ)能+鋰電檢測設(shè)備”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)值得期待。

行業(yè)波動(dòng)與費(fèi)用投入造成業(yè)績下滑。2018年動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)放緩，公公司收入端與上年基本持平，同時(shí)產(chǎn)品市場競爭激烈，結(jié)構(gòu)變動(dòng)，帶來公司綜合毛利率下降，2018年前三季度公司綜合毛利率為48.27%，同比下降7.59pct。同時(shí)公司加大了研發(fā)費(fèi)用投入，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到15.89%，公司費(fèi)用端投入相對剛性，目前公司收入絕對體量依然較小，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來公司費(fèi)用率將有所改善，盈利能力有望提升。

檢測設(shè)備、服務(wù)接連大額訂單，核心客戶取得突破。公司與寧德時(shí)代簽訂了1.04億元?jiǎng)恿﹄姵匦阅軝z測實(shí)驗(yàn)室的服務(wù)承包合同，2016、2017年寧德時(shí)代均為公司第一大客戶，雙方合作進(jìn)一步深化，此次合作將會(huì)是公司由傳統(tǒng)的設(shè)備銷售向集銷售與服務(wù)于一體的復(fù)合型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的開端，為公司開辟了新的利潤增長點(diǎn)

2018年12月13日，公司公告，過去12個(gè)月累計(jì)與比亞迪簽署了1.15億訂單，約占2018年收入36%，2017年公司與比亞迪的銷售額僅為1923萬元，約占其當(dāng)年收入6.3%，與比亞迪合作實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。1.15億元合同中有0.76億元在下半年簽訂，其中Q4簽訂合同0.54億元，12月11日單個(gè)合同達(dá)到4800萬元，考慮到設(shè)備交付和驗(yàn)收周期，預(yù)計(jì)合同對業(yè)績積極影響將在2019-2020年集中體現(xiàn)。

新產(chǎn)品投放為公司打開成長空間。公司2018年重點(diǎn)突破了化成分容產(chǎn)品，屬于電芯檢測的后段產(chǎn)品，化成分容產(chǎn)品目前已經(jīng)接到比亞迪訂單，產(chǎn)品質(zhì)量得到國內(nèi)龍頭廠商的認(rèn)可。公司傳統(tǒng)的電池包組檢測設(shè)備已經(jīng)突破了國內(nèi)眾多核心客戶，包括CATL、BYD、國軒、孚能、力神、中航鋰電、萬向等電池廠，以及東風(fēng)、上汽、未來、奇點(diǎn)等汽車廠，原有客戶基礎(chǔ)將成為公司新產(chǎn)品導(dǎo)入的基礎(chǔ)，2018年動(dòng)力電池產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)放緩，龍頭電池廠商產(chǎn)品供不應(yīng)求，2019年動(dòng)力電池重新開啟產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)勢周期，疊加公司新產(chǎn)品投放，打開業(yè)績成長空間。

攜手CATL共同設(shè)立合資公司時(shí)代星云，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局實(shí)現(xiàn)重大突破。公司擬與寧德時(shí)代、石正平、福建合志誼岑共同出資設(shè)立福建時(shí)代星云科技有限公司，簡稱“時(shí)代星云”。其中石正平認(rèn)繳出資占55%，寧德時(shí)代出資比例為20%，公司關(guān)聯(lián)方合志誼岑出資15%，公司出資10%。此次合作為雙方在儲(chǔ)能領(lǐng)域重要的戰(zhàn)略布局，時(shí)代星云將作為集成商承接儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，公司有望成為其儲(chǔ)能變控系統(tǒng)PCS、BMS等產(chǎn)品的核心供應(yīng)商。

國內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加速發(fā)展，根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目總裝機(jī)121MW/502.3MWh，同比增長僅16%，功率規(guī)模尚不及光伏新增規(guī)模的0.2%，2018年我國累計(jì)投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模為1018.5MW/2912.3MWh，是2017年累計(jì)總規(guī)模的2.6倍。2018年江蘇、河南、湖南、甘肅以及浙江等省網(wǎng)公司歐相繼發(fā)布了百M(fèi)Wh級(jí)別儲(chǔ)能項(xiàng)目采購需求，隨著電池成本快速下降，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本達(dá)到1500元/kwh，隨著電池成本降低，預(yù)計(jì)未來1-2年電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能將迎來跨越式的發(fā)展，未來公司將形成“儲(chǔ)能+鋰電檢測設(shè)備”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)值得期待。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司與寧德時(shí)代深度合作，同時(shí)已經(jīng)突破了核心客戶比亞迪，我們看好公司1）化成分容等新產(chǎn)品投放帶來的成長空間；2）儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來空間廣闊，加速向上，形成“儲(chǔ)能+鋰電檢測設(shè)備”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局；3）隨著公司規(guī)模提升，費(fèi)用率改善迎來盈利能力拐點(diǎn)。