導(dǎo)語(yǔ)：風(fēng)險(xiǎn)提示:海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,儲(chǔ)能需求不及預(yù)期。

中報(bào)業(yè)績(jī)略有下滑

公司發(fā)布2019年中報(bào):2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.62億元,同比增長(zhǎng)14.56%;歸母凈利潤(rùn)3.33億元,同比下降13.15%;扣非后歸母凈利潤(rùn)2.86億元,同比下降15.53%。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.43億元,同比增長(zhǎng)2.45%,環(huán)比增長(zhǎng)1.08%;歸母凈利潤(rùn)1.61億元,同比下降10.44%,環(huán)比下降5.85%;扣非后歸母凈利潤(rùn)1.39億元,同比下降11.03%,環(huán)比下降6.08%。上半年,電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收23.84億元(占比53.43%),逆變器、儲(chǔ)能PCS等貢獻(xiàn)16.65億元(占比37.31%),儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.67億元,(占比3.75%),光伏電站發(fā)電貢獻(xiàn)營(yíng)收1.64億(占比3.67%)

海外市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

在上半年國(guó)內(nèi)需求同比大幅下滑、海外市場(chǎng)光伏需求蓬勃發(fā)展的背景下,公司努力開(kāi)拓海外市場(chǎng)業(yè)務(wù),取得了較好的成績(jī)。2019年上半年海外市場(chǎng)(包括中國(guó)港澳臺(tái))貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.72億,占總營(yíng)收比重35.22%,同比增長(zhǎng)174.43%,有效地彌補(bǔ)了中國(guó)大陸地區(qū)市場(chǎng)的下滑。海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要是由于逆變器海外銷售增長(zhǎng)及電站集成業(yè)務(wù)海外取得突破所致。報(bào)告期內(nèi),公司順利完成越南平順永好30MW光伏發(fā)電項(xiàng)目、越南西寧60MW光伏電站項(xiàng)目的并網(wǎng)。隨著平價(jià)上網(wǎng)的到來(lái),海外新興市場(chǎng)不斷涌現(xiàn),我們認(rèn)為未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)有望保持較高增速。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)力

公司擁有全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù),公司儲(chǔ)能技術(shù)廣泛在全球應(yīng)用,2019H1儲(chǔ)能板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.67億元,同比增長(zhǎng)40.25%。根據(jù)最新發(fā)布的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書,2018年公司儲(chǔ)能變流器裝機(jī)規(guī)模位居全球第一,目前公司儲(chǔ)能產(chǎn)品及系統(tǒng)深度參與的全球重大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成項(xiàng)目超過(guò)800個(gè)。

看好公司逆變器,儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,維持“推薦評(píng)級(jí)”

我們看好公司逆變器領(lǐng)域的龍頭地位和EPC領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展,以及儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)帶來(lái)的新的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為10.72、13.01、15.42億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73、0.89、1.06元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。