興業(yè)太陽(yáng)能(750,買入)：分布式發(fā)電受政策扶持，公司明年迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)年

今年第二批金太陽(yáng)工程，公司中標(biāo)269.4MW

2012 年5 月，公司獲得了約150 兆瓦的金太陽(yáng)示范工程項(xiàng)目及約16 兆瓦的屋頂太陽(yáng)能項(xiàng)目。近期財(cái)政部、科技部及能源局聯(lián)合公布的2012 年金太陽(yáng)示范工程(第二批)中，興業(yè)太陽(yáng)能為客戶申請(qǐng)184.4MW，自主建設(shè)申請(qǐng)85MW。此次金太陽(yáng)工程共批準(zhǔn)2.83GW，市場(chǎng)份額保持在約10%的比例。預(yù)期該部分項(xiàng)目會(huì)在2013 年上半年前后完成。

第二批屋頂工程也可能維持10%的市場(chǎng)份額

第二批屋頂計(jì)劃總規(guī)模預(yù)計(jì)在100-200MW 左右，公司有希望中標(biāo)10%，補(bǔ)貼金額為BIPV 補(bǔ)貼7 元/W,BAPV 補(bǔ)貼5.5 元/。

政策扶持

目前下游業(yè)主的分布式光伏安裝成本大約為10 元/W，補(bǔ)貼5.5 元/W，按照每W 每年發(fā)電1.1 度計(jì)算，項(xiàng)目回收期為5 年左右，高回報(bào)引發(fā)了強(qiáng)烈的安裝積極性?！短?yáng)能發(fā)電“十二五”規(guī)劃》有望將分布式發(fā)電裝機(jī)容量提升到15GW。政府目前在研究如何著力推進(jìn)分布式發(fā)電，根據(jù)資源條件制定分區(qū)域上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)，對(duì)分布式發(fā)電實(shí)行按電量補(bǔ)貼的政策，總體而言，我們認(rèn)為未來(lái)政策著力點(diǎn)還是在提高分布式安裝量上。

2013 上半年業(yè)績(jī)爆發(fā)

2012 年上半年，公司參加了20 個(gè)光伏建筑一體化項(xiàng)目(裝機(jī)量為40MW)，預(yù)計(jì)全年EPC 項(xiàng)目能完成100MW 以上，明年上半年需要完成2012 年金太陽(yáng)第一批和第二批的核準(zhǔn)項(xiàng)目，將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，目前已經(jīng)確定補(bǔ)貼的項(xiàng)目至少200MW。目前公司光伏EPC 單價(jià)約為10 元/W。預(yù)計(jì)明年太陽(yáng)能板塊占公司總收入的2/3，毛利潤(rùn)占80%以上。

調(diào)整目標(biāo)價(jià)至7.88港元，買入評(píng)級(jí)

我們調(diào)整公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至7.88 港元，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有17.3%的升空間，分別相當(dāng)于2012 年和2013 年11 倍和6.6 倍PE。