2013-2014 年逆變器行業(yè)長期向好 。2012 年底，中國的各種規(guī)劃表明國內(nèi)市場將有高增長（年均50%以上），國網(wǎng)身體力行打破并網(wǎng)障礙，歐洲雙反預期加強國內(nèi)政策對沖的預期，因此需求量可期。

逆變器業(yè)務拐點顯現(xiàn)。2011-2012 年行業(yè)歷經(jīng)兩年價格戰(zhàn)，競爭對手開始收縮。毛利率下滑在2013Q2 見底，因為需求啟動供給收縮；2013Q2 是行業(yè)長期均值拐點，利潤率企穩(wěn)，需求量釋放，長期均值向上。

EPC 業(yè)務進展良好，是公司業(yè)績的有力補充。2012 年，陽光電源與酒泉朝陽新能源發(fā)電有限公司和三陽新能源發(fā)電有限公司簽署EPC合同，共計金額8 億RMB，100MW 電站。三峽新能源發(fā)電有限公司和陽光電源將注資兩個項目公司。項目公司首先獲得當?shù)匕l(fā)改委路條和電網(wǎng)公司審批，再開始建設電站，避免并網(wǎng)拖延風險。且甘肅和酒泉區(qū)域送電能力強。收入確認上，公司以工程進度確認收入，確保公司和股東利益。業(yè)務凈利潤率7%-10%，產(chǎn)生5600-8000 萬凈利潤額，有利地保證公司今年的業(yè)績目標。

投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價22.00 元。我們預計公司2013 年-2015 年的收入增速分別為102%、49%、38%，凈利潤增速分別為269%、51%、21%，成長性突出；首次給予”買入-A “的投資評級，6 個月目標價為22.00 元，相當于2013 年25 的動態(tài)市盈率。

風險提示：國內(nèi)光伏安裝量不大預期。