事件描述陽(yáng)光電源與安徽省宿州市埇橋區(qū)人民政府就在宿州市埇橋區(qū)解集鄉(xiāng)及周邊區(qū)域投資興建100MW 光伏電站生產(chǎn)項(xiàng)目簽訂項(xiàng)目建設(shè)合同書。

事件評(píng)論: 加強(qiáng)地方政府合作，電站投資延伸產(chǎn)業(yè)鏈。今年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)預(yù)期影響，公司加大了電站業(yè)務(wù)的推進(jìn)力度。繼前期在安徽亳州簽訂200MW 光伏電站投資框架協(xié)議以來(lái)，此次省內(nèi)再度突破，表明公司跟地方政府合作關(guān)系良好，這也是后續(xù)電站業(yè)務(wù)順利推進(jìn)的必要保障。延伸產(chǎn)業(yè)鏈有利于提高公司逆變器銷售的穩(wěn)定性，同時(shí)帶來(lái)可觀的電站轉(zhuǎn)讓收益。按照8%的平均利潤(rùn)率測(cè)算，此次100MW 電站項(xiàng)目后續(xù)有望貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)超過(guò)6000 萬(wàn)元。

政策日漸明晰，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將啟動(dòng)。近期，國(guó)家細(xì)化對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)，首次明確2015 年累計(jì)裝機(jī)目標(biāo)超過(guò)35GW，并將新上光伏項(xiàng)目技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定在較高水平，避免行業(yè)景氣回升后又出現(xiàn)產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。另外，20 年補(bǔ)貼期限、補(bǔ)貼按月結(jié)算等意見(jiàn)也解決了光伏運(yùn)營(yíng)商十分關(guān)心的盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流及時(shí)性等問(wèn)題。此次政策是前期常務(wù)會(huì)議精神的延續(xù)，后續(xù)關(guān)注焦點(diǎn)仍然放在政策細(xì)則和落實(shí)上，我們判斷國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模受政策拉動(dòng)十分確定。

逆變器供需格局好轉(zhuǎn)，下半年出貨量有望高速增長(zhǎng)。從我們跟蹤行業(yè)的情況來(lái)看：（1）由于資金壓力以及價(jià)格仍然處于下降通道，逆變器行業(yè)中小企業(yè)退出加速，同時(shí)電站運(yùn)營(yíng)商更加關(guān)注逆變器質(zhì)量，陽(yáng)光電源作為行業(yè)龍頭獲取訂單優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)份額穩(wěn)定在30%以上并有所提升。（2）金太陽(yáng)項(xiàng)目6 月30 日截止的要求預(yù)計(jì)有松動(dòng)空間，下半年仍有部分交付；分布式補(bǔ)貼政策落地后貢獻(xiàn)下半年需求增量。我們預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)裝機(jī)8GW 以上，增速將超過(guò)78%，其中金太陽(yáng)、大型電站、分布式裝機(jī)目標(biāo)分別約為2GW、3.5GW、2.5GW。

維持推薦評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼政策細(xì)則即將落地，全年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)概率較大，公司作為行業(yè)龍頭將直接受益。公司股權(quán)激勵(lì)方案要求全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不低于9900 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.45、0.77、0.98，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為40、23、18 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。