事件：中利科技2月28日午間發(fā)布業(yè)績快報，公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入651228.81萬元，較上年同期增長了35.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29315.72萬元，較上年同期增長了41.10%；基本每股收益為0.61元。

電站成功出售，模式的到市場驗證。2012年12月公司將嘉峪關100MW與青海共和20MW電站的項目公司出售給了招商新能源子公司招商新能源(深圳)有限公司，標志著將嘉峪關項目和共和項目成功轉讓，證明了公司獨特的發(fā)展光伏電站業(yè)務的盈利模式是可行的。

在手光伏電站建設項目充足，有望拉動公司業(yè)績飛速增長。根據(jù)我們的簡單粗略統(tǒng)計公司控股子公司中利騰暉光伏科技(持股66.29%)在手光伏電站訂單及戰(zhàn)略合作約2.77GW,詳細見表1,按照每瓦10元的投資成本計算，在手訂單及合作項目總投資規(guī)模在280億左右。公司出讓瑞士有限公司與生態(tài)能源世界有限責任公司的項目折合15元/瓦，保守假設按照12元/瓦的水平出售，出售以上在手電站有望獲得收入336億，預計貢獻凈利潤50億左右，考慮到少數(shù)股東權益，預計貢獻公司利潤該部分利潤33億，有望在未來3-5年內(nèi)相繼確認。按照5年平均，每年貢獻公司利潤6.6億，是公司2011年利潤的3.2倍，公司未來高增長可期。

電站建設拉動組件及電池銷售。公司控股子公司騰輝光伏科技主要從事光伏產(chǎn)品的生產(chǎn)制造以及電站開發(fā)出售的業(yè)務。騰暉電力擁有目前全球一流的全自動生產(chǎn)設備，與傳統(tǒng)的生產(chǎn)廠家相比，可以大幅度降低人工數(shù)量從而直接降低生產(chǎn)成本。

騰暉電力目前形成了1GW的電池及組件產(chǎn)能，產(chǎn)能躍居行業(yè)前列；采取國內(nèi)市場與國際市場并重、組件銷售與電站建設并重的策略。公司目前在手電站項目充足，電站建設將能夠消化公司很大一部分產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率較能保障。

受益于4G建設，電纜業(yè)務有望再次步入高增長通道。公司傳統(tǒng)主營業(yè)務為電力電纜，主要產(chǎn)品包含：阻燃電纜、船用電纜、銅導體等。公司主要客戶群為電信公司，受國內(nèi)基站建設放緩的影響，該項業(yè)務基本進入穩(wěn)定期，由于與上游客戶簽訂價格聯(lián)動協(xié)議，因此毛利率基本保持穩(wěn)定。但隨著未來4G的推出，有望拉動新一輪電信投資，公司傳統(tǒng)業(yè)務有望再次步入增長通道。

盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2013年每股收益分別為061、0.95元，對應目前市盈率分別為19、12倍，公司成功轉讓了2個電站也驗證了公司的商業(yè)模式，公司在手電站項目訂單充足支持公司未來業(yè)績快速增長，此外公司傳統(tǒng)主業(yè)也有望收益于4G通訊的建設，綜合考慮給予“買入”的投資評級。

投資風險。電站出售低于預期，資金鏈斷裂；4G建設低于預期；光伏政策出現(xiàn)不利變化。（山西證券）