事件:

公司預(yù)告中季報增長25%-55%,凈利潤4637萬-5750萬,10送10。

主要觀點

1、以水電加熱器為主民用電加熱器新產(chǎn)品快速放量 公司自2012 年大力開拓水電加熱器、小家電電加熱器、電動汽車用電加熱器等新產(chǎn)品市場,其中水電加熱器率先放量。自2012 年10 月,公司開始供貨青島海爾,由于公司自身產(chǎn)能不足和產(chǎn)品驗證需要時間等因素,2013 年上半年公司的水電加熱器在海爾處于小批量供貨階段。2013 年12 月公司公告中標青島海爾約1.3 億訂單,標志著水電加熱器領(lǐng)域取得重大突破。因水電加熱器的技術(shù)要求比空調(diào)輔助電加熱器高,毛利率30%左右,1.3 億訂單預(yù)計將為公司貢獻利潤超過1600 萬。預(yù)計2014 年上半年公司業(yè)績增長主要來自水電加熱器貢獻。預(yù)計未來小家電加熱器的放量,將進一步帶動民用電熱器較快增長, 為公司提供業(yè)績保障和安全邊際。

2、油服業(yè)務(wù)受益海上油氣開采,下半年有望大幅貢獻 公司于2013 年收購瑞吉格泰進軍油氣和海工裝備業(yè)務(wù), 2013 年公司油氣海工業(yè)務(wù)執(zhí)行了部分小訂單,確認收入2300 萬。2014 年上半年公司獲得中海油6500 萬大額訂單,是2013 年油氣業(yè)務(wù)收入的2.5 倍,預(yù)計在今年9-10 月交付,由于油服利潤率較高,將大幅提升公司三、四季度業(yè)績。隨著中海油在海上鉆井平臺投資增多,預(yù)計公司將持續(xù)在中海油獲得大額訂單。油服業(yè)務(wù)的高增長正式開啟,下半年大額訂單可期,2014 年全年油服收入有望超過1 億,貢獻凈利潤2000-3000 萬。


3、光伏行業(yè)復(fù)蘇帶動工業(yè)電加熱器超預(yù)期增長 高利潤率的多晶硅工業(yè)電加熱器在2012 年下半年至2013 年上半年銷售快速下滑。但隨著國內(nèi)分布式發(fā)電、上網(wǎng)電價等政策的出臺后,已經(jīng)過了兩年調(diào)整的光伏行業(yè)自2013 年下半年起明顯復(fù)蘇。國內(nèi)光伏需求快速增長,企業(yè)利潤率提升,上游保利協(xié)鑫、大全新能源、特變電工等多晶硅企業(yè)盈利情況好轉(zhuǎn),逐步復(fù)產(chǎn)。我們預(yù)計隨著光伏行業(yè)的好轉(zhuǎn),企業(yè)擴產(chǎn)等固定資產(chǎn)投入在2014 年有望再度啟動。東方電熱在多晶硅電加熱器領(lǐng)域仍然保持壟斷優(yōu)勢,多晶硅企業(yè)擴產(chǎn)勢必將采購公司工業(yè)電加熱器。預(yù)計2014 年工業(yè)電加熱器有望超預(yù)期增長,收入有望超過1 億,重回2011 年高點。

4、維持“買入”評級 公司民用電加熱器業(yè)務(wù)不斷鞏固技術(shù)和市場優(yōu)勢,注重研發(fā)開拓新產(chǎn)品和領(lǐng)域,保障公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上穩(wěn)定較快增長,提供安全邊際。而油氣海工業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,將推動公司產(chǎn)業(yè)升級。同時,光伏行業(yè)復(fù)蘇有望帶來工業(yè)電加熱器超預(yù)期增長。預(yù)計14-16 年業(yè)績分別為0.86 元、1.19 元、1.58 元,中報送轉(zhuǎn)帶來短期利好,維持“買入”評級。