民生證券

一、 事件概述

近期,公司收到河南發(fā)改委出具的關(guān)于公司控股子公司鄭州森源新能源科技有限公司蘭考縣200MWp 分布式光伏發(fā)電工程項目和蘭考縣100MWp 分布式漁光互補光伏發(fā)電工程項目登記備案的確認書,兩個備案項目總投資合計29.77億元。
二、 分析與判斷 300MW分布式光伏項目獲備案,業(yè)績增長再添重量砝碼。

公司子公司鄭州新能源公司蘭考縣200MW 分布式光伏發(fā)電工程項目和100MW 分布式漁光互補光伏發(fā)電工程項目獲得河南省發(fā)改委備案確認書,項目總投資合計29.77億元,建設(shè)期分別為2014.11-2016.5和2014.11-2016.6;200MWp 分布式光伏發(fā)電工程項目將充分利用產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)屋頂和干部學(xué)院屋頂?shù)荣Y源;100MW 分布式漁光互補光伏發(fā)電工程項目則利用蘭考縣灘區(qū)資源,將蘭考屋頂、灘涂等資源進行綜合利用,預(yù)計在2015-2016年期間分步建成并轉(zhuǎn)讓獲取投資收益;由于公司可以提供光伏電站里絕大部分配套電氣設(shè)備,并且公司將會繼續(xù)采用前期蘭考200MW 光伏地面電站與愛康科技、中科恒源等公司合作的模式(即以項目帶動傳統(tǒng)電氣設(shè)備銷售的模式),盈利能力高于一般光伏電站盈利;我們按照投資回報率8%保守計算,300MW 分布式光伏電站項目將新增凈利潤2.4億以上,顯著增厚公司15-16年業(yè)績,業(yè)績增長再添重量砝碼。

光伏電站項目進展順利,未來3年業(yè)績復(fù)合增速超50%無憂。

公司蘭考200MW 光伏地面電站項目目前進展順利,預(yù)計今年完成建設(shè)并實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。

800MW光伏地面電站項目預(yù)計在14-16年將全部完成建設(shè)并實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓,是公司14-16年業(yè)績增長的主要來源,同時公司再添300MW 分布式光伏項目,未來3年業(yè)績復(fù)合增速超50%已經(jīng)無憂。

另據(jù)媒體報道,公司在蘭考已經(jīng)定界1.6萬畝土地,可用于建設(shè)至少800MW 光伏電站項目,未來3年不用再擔(dān)憂電站項目建設(shè)用地;蘭考縣能夠適于光伏電站建設(shè)的黃河灘地高達10萬畝以上,裝機容量可達3.5G 以上,鑒于公司在河南具備得天獨厚的資源優(yōu)勢,公司將繼續(xù)獲得河南大部分光伏項目,未來發(fā)展前景廣闊。

鴻馬電動車資產(chǎn)有望注入,將推動業(yè)績與估值雙升。

據(jù)媒體報道,公司大股東有意向?qū)⑵煜馒欛R電動車資產(chǎn)注入上市公司,鴻馬電動車是河南省低速電動車標(biāo)準(zhǔn)起草單位,專注于不受牌照限制的專備電動車以及移動警務(wù)室市場,已正式列為公安部警用車輛采購目錄企業(yè),同時獲得用于超市、郵政、快遞等物流電動車的生產(chǎn)資質(zhì),進入發(fā)展快車道;預(yù)計13年凈利潤約5000萬,14年增長60%以上;若注入該優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),將明顯增厚業(yè)績,并大幅提升公司估值;三、 盈利預(yù)測與投資建議。

預(yù)計公司2014-15年EPS 分別為1.10/1.63元,對應(yīng)PE 為35/24倍,公司未來幾年業(yè)績年均復(fù)合增速超50%,同時存在資產(chǎn)注入預(yù)期,繼續(xù)“強烈推薦”。

四、 風(fēng)險提示:

光伏電站項目建設(shè)及轉(zhuǎn)讓進度低預(yù)期、新能源汽車推廣進度低預(yù)期。