投資摘要:

大力加碼分布式光伏,項(xiàng)目拓展有望持續(xù)超預(yù)期。

目前公司已簽訂分布式項(xiàng)目投資協(xié)議超1.5GW,其中預(yù)計(jì)2015年春節(jié)前并網(wǎng)80MW。今年初以來(lái),公司已接連公告三份戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來(lái)預(yù)計(jì)仍將有大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目簽署落地。相對(duì)確定的2015年開發(fā)項(xiàng)目規(guī)模預(yù)計(jì)超200MW,后期分布式快速發(fā)展明確,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)過(guò)之前的行業(yè)低迷期,2015年分布式有望真正實(shí)質(zhì)性放量,帶來(lái)業(yè)績(jī)估值雙提升,成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。根據(jù)能源局近日下發(fā)的《2015年度全國(guó)光伏年度計(jì)劃新增并網(wǎng)規(guī)模表》征求意見(jiàn)稿,計(jì)劃2015年全國(guó)新增并網(wǎng)規(guī)模15GW,其中集中式電站8GW,分布式7GW(其中屋頂分布式不低于3.15GW)。預(yù)計(jì)此次18億元定增募集資金加上公司本身流動(dòng)資金合計(jì)約30.5億元的資金到位后可基本支撐超過(guò)1.5GW的光伏電站開發(fā)規(guī)模。

電表業(yè)務(wù)2014年招標(biāo)情況良好,2015年有望達(dá)到20%增長(zhǎng)。

目前公司電表業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率基本穩(wěn)定在6%-8%,位居全國(guó)前三,營(yíng)收增速逐年放緩,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司傳統(tǒng)主營(yíng)電表業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。但公司2014年的國(guó)網(wǎng)累計(jì)中標(biāo)同比增長(zhǎng)36.09%,部分訂單將結(jié)轉(zhuǎn)到2015年仍能確保電表業(yè)務(wù)達(dá)到20%左右增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015年后將進(jìn)入到智能電表的集中更新期,未來(lái)2-3年內(nèi)國(guó)內(nèi)電表市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

判斷2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入維持平穩(wěn)增長(zhǎng),并有望通過(guò)定增資金達(dá)到推進(jìn)光伏電站大規(guī)模開發(fā)的預(yù)期。預(yù)計(jì)2014-2016年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.50%、31.80%和28.00%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.74%、29.86%和23.74%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.25元、1.63元和2.01元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.87、16.84和13.61倍。公司作為國(guó)內(nèi)電表行業(yè)龍頭,有電表業(yè)務(wù)提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流及業(yè)績(jī)支撐,強(qiáng)勢(shì)拓展光伏電站業(yè)務(wù)并已儲(chǔ)備了大量光伏項(xiàng)目。給予公司未來(lái)6個(gè)月“增持”評(píng)級(jí)。