投資要點(diǎn):

公司是光伏電站 EPC 龍頭,未來將根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),在保持地面電站優(yōu)勢(shì)的同時(shí)重點(diǎn)拓展分布式領(lǐng)域。公司在光伏EPC 行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,電站綜合能效居前,與中節(jié)能等大型國(guó)企客戶保持穩(wěn)定合作關(guān)系。在分布式電站方面切入早,在BIPV、農(nóng)業(yè)大棚等領(lǐng)域取得多項(xiàng)首創(chuàng),在分布式上的積累和成效有利于其把握住當(dāng)前光伏政策重點(diǎn)向分布式傾斜的契機(jī)。

公司計(jì)劃三年內(nèi)由純 EPC 業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型電站投資運(yùn)營(yíng)及轉(zhuǎn)讓,盈利能力將獲提升。EPC因競(jìng)爭(zhēng)加劇利潤(rùn)被壓縮,電站投資運(yùn)營(yíng)及轉(zhuǎn)讓的利潤(rùn)率較EPC 高5-10%,公司近十年的EPC經(jīng)驗(yàn)積淀,先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),加之在新三板的高效融資能力,有望助力成功轉(zhuǎn)型。

反射型聚光光伏(RCPV)+熱電聯(lián)供展開示范,若技術(shù)路線開辟成功將顯著提升電站效益。RCPV 的要點(diǎn)在于提升電站的單位面積發(fā)電量以及單位裝機(jī)發(fā)電量,公司的技術(shù)將單位面積發(fā)電量提高50%以及縮短投資回收期1.5年,預(yù)計(jì)上半年以示范性項(xiàng)目為主,驗(yàn)證后展開商業(yè)化推廣,并輔以熱電聯(lián)供將顯著提升能效。

光熱領(lǐng)跑者,公司“萬事俱備,只欠東風(fēng)”。光熱是最有前景的基礎(chǔ)性可再生能源,與光伏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),國(guó)外正加速發(fā)展,國(guó)內(nèi)“十二五”光熱裝機(jī)遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo),預(yù)計(jì)“十三五”將明顯加大力度,公司已建成投產(chǎn)亞洲首條具備國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平的柔性太陽能鏡場(chǎng)自動(dòng)化生產(chǎn)線,并通過示范項(xiàng)目積累光熱EPC 經(jīng)驗(yàn),只待政策啟航,預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)光熱行業(yè)大幕有望拉開。

從發(fā)電到太陽能源綜合利用。公司不局限在光—電和光—熱—電的轉(zhuǎn)化,而是一方面開發(fā)與拓展能源綜合利用,比如熱電聯(lián)供、光熱稠油開采等;另一方面構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)框架。公司RCPV+熱電聯(lián)供即將示范,已與中石油啟動(dòng)1-2個(gè)太陽能光熱稠油開采實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目先期準(zhǔn)備工作,該技術(shù)一旦成熟,每年有望為中國(guó)稠油開采領(lǐng)域節(jié)省400億元的能源消耗。

公司在聚焦太陽能的前提下,著力進(jìn)行業(yè)務(wù)線條的拓展和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,從純光伏EPC 廠商轉(zhuǎn)型為太陽能綜合服務(wù)商。轉(zhuǎn)型是長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,上述五大要點(diǎn)年內(nèi)均有望看到部分成效,成功轉(zhuǎn)型后公司將再上臺(tái)階進(jìn)入新的發(fā)展軌道。不考慮光熱稠油開采,預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.38、0.47和0.85元,參考A 股相關(guān)公司估值,并考慮公司在新三板中的示范地位,給予公司15年35-45倍的PE,合理價(jià)格區(qū)間13.30-17.10元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1) 光伏實(shí)際裝機(jī)量低于預(yù)期。 (2) 反射性聚光光伏技術(shù)示范后效果不理想。(3) 光熱政策推出進(jìn)度放緩。