事件:

隆基股份與SunEdison簽署三項(xiàng)合作協(xié)議,包括收購(gòu)6,300萬(wàn)美元資產(chǎn)、20000公噸多晶硅原料銷(xiāo)售協(xié)議以及3GW單晶組件銷(xiāo)售協(xié)議。

點(diǎn)評(píng):

斬獲3GW大單,拓展單晶組件海外銷(xiāo)售渠道。根據(jù)協(xié)議,隆基子公司樂(lè)葉光伏將向SunEdison銷(xiāo)售總量為3GW的單晶組件,其中前3年買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)累計(jì)不少于2.1GW,剩余數(shù)量根據(jù)協(xié)議約定逐年補(bǔ)足,組件供應(yīng)起始日為2016年3月31日。若按現(xiàn)價(jià)測(cè)算,3GW單晶組件將合計(jì)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入120億元左右,約為公司2015年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入的2倍。因此3GW大單將奠定公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。此次協(xié)議的簽訂還為公司開(kāi)拓了海外單晶市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道,此前公司單晶硅片主要銷(xiāo)往海外,而單晶組件客戶(hù)主要在國(guó)內(nèi),海外市場(chǎng)的打開(kāi)有利于公司組件產(chǎn)品走向單晶比例更高的歐美市場(chǎng)。

持續(xù)獲得多晶硅原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。SunEdison為全球六大多晶硅生產(chǎn)企業(yè)之一,隆基股份此次20,000公噸總體采購(gòu)規(guī)模將使公司獲得持續(xù)穩(wěn)定的多晶硅原料供應(yīng)。多晶硅料成本約占組件成本的20%~25%左右,按市價(jià)的多晶硅供應(yīng)對(duì)公司維持組件毛利率意義重大。

業(yè)績(jī)確定性高增長(zhǎng)。2015年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比,將增加60%-80%,即達(dá)4.8~5.4億元。我們認(rèn)為,單晶替代多晶的路線(xiàn)已十分清晰--短期內(nèi),即使2016國(guó)內(nèi)裝機(jī)與2015持平,也將有約4GW的單晶組件需求,公司拿下2GW的訂單是大概率事件,無(wú)需等待一、二季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確立再下手;而長(zhǎng)期來(lái)看,公司更是此趨勢(shì)的制造者與最佳受益者。

維持 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年將實(shí)現(xiàn)收入65.57、117.53、173.07億元,實(shí)現(xiàn)凈利5億、8.28億、12.69億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.282、0.468、0.716元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為45.63、25.94、16.96倍。考慮到未來(lái)單晶替代多晶的發(fā)展趨勢(shì)明顯,公司單晶硅片龍頭地位穩(wěn)固,組件、電池片出貨迅猛增長(zhǎng),電站持有量逐步提升,我們看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展前景,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 (更多詳情請(qǐng)參閱深度報(bào)告或電話(huà)聯(lián)系)

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)單晶替代多晶趨勢(shì)不及預(yù)期;(2)國(guó)內(nèi)分布式電站裝機(jī)不及預(yù)期;(3)補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn);