投資要點(diǎn):

維持增持評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.5元,預(yù)計(jì)2016/17/18年EPS分別為0.19、0.24、0.25元。我們看好公司光伏業(yè)務(wù)的前景,看好公司轉(zhuǎn)型落地的執(zhí)行力與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),在豐富資金來(lái)源的驅(qū)動(dòng)下,新業(yè)務(wù)將會(huì)大幅提升公司的價(jià)值。由于整體估值中樞的下移,給予公司5.1倍PB,對(duì)應(yīng)增發(fā)后1.5倍PB,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.5元。

2015年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,主要由于公司房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期。2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.66億元,同增60.70%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.62億,同增16.7%;基本每股收益0.13元。年末在手貨幣資金28.46億,比年初的5.44億大幅提升423%,財(cái)務(wù)整體較為穩(wěn)健。

定增過(guò)會(huì),開(kāi)啟光伏新時(shí)代。公司光伏運(yùn)營(yíng)實(shí)力強(qiáng)大,光伏電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)全面進(jìn)軍,預(yù)計(jì)2016~2017年光伏業(yè)務(wù)將全面鋪開(kāi)。1)公司95億定增過(guò)會(huì),將把重心放在1.15GW募投項(xiàng)目的建設(shè)中,通過(guò)大規(guī)模建設(shè)和集約化運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的顯著規(guī)模效應(yīng),迅速躋身行業(yè)第一梯隊(duì),公司闊步邁入光伏新時(shí)代。2)隨著公司實(shí)力及市場(chǎng)影響力的增強(qiáng),預(yù)計(jì)2017年底能實(shí)現(xiàn)3~4GW的開(kāi)發(fā)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。而在電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方面,公司擁有領(lǐng)先水平的專業(yè)團(tuán)隊(duì),與知名光伏電站智能運(yùn)維企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,提高電站運(yùn)營(yíng)效率,降低成本。3)假設(shè)以底價(jià)10.96元/股完成定增,則大股東平均股權(quán)成本為12.96元/股,安全邊際足夠。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏電站開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。