投資建議：

我們認(rèn)為，在4月20日公司與協(xié)鑫簽訂總價1.12億的單晶爐訂單之后，本次公司中標(biāo)中環(huán)光伏第三批采購兩個包再次證明了公司單晶硅爐產(chǎn)品在國內(nèi)的競爭力和技術(shù)優(yōu)勢。隨著近年來單晶硅片價格的下滑，單晶組件在單價上已經(jīng)十分接近多晶組件，考慮到單晶組件在發(fā)電衰減上相對于多晶組件的優(yōu)勢，國內(nèi)光伏組件市場上的單晶占比提升的前提條件已在逐漸形成。我們通過對光伏電站采用單晶組件和多晶組件的投資回報率進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，雖然單晶電站初裝成本要比多晶電站高出約0.15元/W，但從25年壽命期來看，單晶電站的總投資收益要比多晶電站高出13.4%，且成本回收期更短。在近幾年光伏搶裝潮中，投資者更多看重組件單價，對于度電成本和電站長期發(fā)電質(zhì)量關(guān)注度不夠，光伏開發(fā)商大多數(shù)更加傾向于選購初裝成本低的多晶組件。然而從光伏電站長遠(yuǎn)運營的角度考慮，單晶電站的投資回報率相較多晶電站來說更加具備優(yōu)勢。

近期除了以隆基為代表的傳統(tǒng)單晶龍頭之外，協(xié)鑫也開始介入單晶領(lǐng)域，中來股份也準(zhǔn)備投建14條N型單晶電池生產(chǎn)線。光伏廠商逐步加入單晶陣營也使得單晶設(shè)備未來需求出現(xiàn)了較為清晰的邊際改善邏輯。而這正是我們對晶盛機(jī)電的主要判斷，即在公司目前訂單飽滿的情況下，無論是來自于單晶或是集成電路的下游需求進(jìn)一步的邊際改善都將成為公司估值提升的觸發(fā)因素。

在公司已公告預(yù)計2016年中報凈利潤同比增長40%-70%的情況下，近期連續(xù)大訂單的簽訂使得公司下半年的業(yè)績確定性大幅提升。在國內(nèi)單晶硅產(chǎn)能投資保持現(xiàn)有增速的前提假設(shè)下，我們預(yù)計公司2016-2017年的EPS分別為0.211元、0.325元，對應(yīng)P/E分別為58.57倍、38.03倍。以目前光伏設(shè)備行業(yè)30.29倍的P/E中位數(shù)來看，公司2016年的估值已較為均衡，但進(jìn)一步考慮到國內(nèi)單晶產(chǎn)能擴(kuò)張以及集成電路產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張對公司帶來的潛在業(yè)績增長，我們繼續(xù)維持其“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示： 單晶新增產(chǎn)能低于預(yù)期；集成電路政策落地低于預(yù)期；藍(lán)寶石業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期等。