光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長王勃華在光伏大會(huì)上總結(jié)前三季度行業(yè)形勢，指出630 之后行業(yè)景氣度持續(xù)，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)重大調(diào)整，分布式應(yīng)用規(guī)模迅速擴(kuò)大。

核心觀點(diǎn)

三季度裝機(jī)容量持續(xù)高增長。630 搶裝結(jié)束之后，三季度裝機(jī)繼續(xù)景氣局面，而沒有出現(xiàn)2016年同期大幅跳水的現(xiàn)象。三季度單季裝機(jī)規(guī)模達(dá)17.25GW，同比增長134%，其中7、8、9 三月裝機(jī)規(guī)模分別達(dá)到11.23GW、3.09GW和2.93GW，前三季度累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)42GW，同比增長超過60%，已超過去年全年裝機(jī)總規(guī)模（34.5GW）。截止到9 月底，國內(nèi)光伏裝機(jī)總量約120GW，其中分布式光伏裝機(jī)超過25GW。光伏裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期的原因在于領(lǐng)跑者計(jì)劃延期并網(wǎng)以及分布式光伏的爆發(fā)。

結(jié)構(gòu)方面，行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，分布式光伏占比迅速提高。區(qū)域方面，集中式電站的裝機(jī)區(qū)域從西北地區(qū)快速切換至中東部，上半年超過50%的地面電站位于中東部地區(qū)；應(yīng)用場景方面，前三季度分布式光伏占比從2016年同期的10%大幅上升至37.5%，裝機(jī)總量超過15GW，同比增長300%以上。另據(jù)國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年分布式光伏并網(wǎng)用戶總數(shù)達(dá)41.56萬戶，較2016 年年底累計(jì)數(shù)字增長近1 倍。

制造業(yè)方面，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量與出口量均大幅增長，盈利能力分化明顯。前三季度多晶硅、電池、硅片和組件的產(chǎn)量增幅分別達(dá)到17%、50%、44%和43%，主要光伏產(chǎn)品的出口量增幅達(dá)20%~40%，然而受產(chǎn)品價(jià)格下降拖累，前三季度光伏產(chǎn)品的產(chǎn)值約88 億美元，同比略有下降。盈利能力方面，目前產(chǎn)業(yè)鏈兩端的毛利率明顯高于中間環(huán)節(jié)，其中多晶硅產(chǎn)品毛利率普遍超過30%，電站運(yùn)營毛利率普遍高于50%，制造業(yè)僅單晶硅片一枝獨(dú)秀，毛利率超過35%，其他產(chǎn)品毛利率普遍較低，組件端毛利率僅有10%~15%。

投資建議與投資標(biāo)的

全球范圍內(nèi)，光伏總需求呈增長趨勢，但產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格存在下調(diào)空間。建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢以及對降價(jià)消化能力較強(qiáng)的環(huán)節(jié)，包括低成本多晶硅制造商通威股份（600438，未評級）、EPC 和戶用光伏領(lǐng)軍者陽光電源（300274，買入）、當(dāng)前供不應(yīng)求且市場空間具備成長性的金剛線供應(yīng)商三超新材（300554，未評級）和岱勒新材（300700，未評級）和議價(jià)能力極強(qiáng)的單晶硅片龍頭隆基股份（601012，未評級）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)容量不達(dá)預(yù)期

分布式光伏補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降超預(yù)期

產(chǎn)品價(jià)格快速大幅下降

□ .彭.翀　 .東.方.證.券.股.份.有.限.公.司