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2017年11月29日，停牌一年多的中環(huán)股份宣布復(fù)牌，旋即漲停。復(fù)牌日，中環(huán)宣布了幾件重要事項(xiàng)：
1、發(fā)行股份購買國電光伏90%股份
2、調(diào)整新疆協(xié)鑫出資比例，由10%增加至30%
3、與蘇州協(xié)鑫同比例向合資子公司中環(huán)協(xié)鑫增資(注冊(cè)資本1000萬→30億)
3、投資組建中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體材料有限公司
最快速度擴(kuò)產(chǎn)：收購國電光伏90%股份(交易對(duì)價(jià)6.44億，對(duì)應(yīng)7.72元/股)
點(diǎn)評(píng)：中環(huán)想買，國電想賣，交易對(duì)價(jià)6.44億對(duì)應(yīng)7.16億的估值(主要是土地廠房等，設(shè)備除HIT電池線外其他都剝離掉)。中環(huán)的醉翁之意不在國電光伏的HIT電池技術(shù)，而是現(xiàn)成的土地、廠房、配套設(shè)施等。中環(huán)一度在光伏制造業(yè)投入不高，猛然回首發(fā)現(xiàn)錯(cuò)過了這一波制造業(yè)的大行情，于是奮起直追大力發(fā)展硅片、組件產(chǎn)能。金錢有價(jià)，時(shí)間無價(jià)，直接接手現(xiàn)有廠房顯然是最方便的，省去了可研、環(huán)評(píng)、征地、建廠房等一系列環(huán)節(jié)(可節(jié)約1-2年時(shí)間)，在下游需求尚好的時(shí)候以最快的速度把產(chǎn)能釋放出來(根據(jù)公告現(xiàn)有廠房可以滿足2GW的硅片及組件產(chǎn)能)。同時(shí)可以與國電集團(tuán)加強(qiáng)綁定，后面組件、電站、直購電等都有合作空間。
本次收購活動(dòng)6.44億元的交易對(duì)價(jià)由中環(huán)股份向國電科環(huán)增發(fā)8343.92萬股支付，每股價(jià)格7.72元，考慮到中環(huán)股份停牌一年后的補(bǔ)漲空間(同期隆基、通威等企業(yè)股價(jià)大幅上漲)，實(shí)際對(duì)價(jià)將遠(yuǎn)超6.44億元。同時(shí)配套發(fā)行股份募集配套資金不超過4.16億元用于對(duì)國電光伏廠房和公輔修復(fù)以及支付中介費(fèi)用等。
1、本次交易的背景是國電光伏的大股東國電集團(tuán)決心退出光伏制造業(yè)，而中環(huán)決定繼續(xù)加碼光伏制造業(yè)，并由硅片開始向下游延伸。重組后國電光伏的股東構(gòu)成為中環(huán)股份占90%，原股東國電科環(huán)占10%。國電集團(tuán)(現(xiàn)已與神華集團(tuán)重組為國家能源集團(tuán))是大型國有能源電力集團(tuán)，但目前光伏裝機(jī)量較小， 2016年底累計(jì)裝機(jī)量僅為212MW(中國神華另有330MW裝機(jī))，與國電投等其他五大四小運(yùn)營商存在較大差距。在15%非水可再生能源發(fā)電量配額下，未來國電集團(tuán)(國家能源集團(tuán))存在較大的光伏裝機(jī)空間。而國電科環(huán)保留國電光伏10%股權(quán)也預(yù)示著未來是國電集團(tuán)與中環(huán)股份未來在光伏業(yè)務(wù)上有很大的合作空間(包括光伏組件銷售、光伏電站轉(zhuǎn)讓等)。
2、此次交易2016年6月中環(huán)就已經(jīng)公告過。收購目的主要是為了國電光伏的HIT電池技術(shù)以及相關(guān)的廠房、土地、輔助系統(tǒng)等(相比新建廠房可以極大地節(jié)約時(shí)間)，無關(guān)資產(chǎn)包括晶硅組件、薄膜電池等設(shè)備均需剝離。根據(jù)公告，中環(huán)目前已通過租用國電光伏廠房的形式，開始實(shí)施5GW高效疊瓦組件項(xiàng)目(東方環(huán)晟)和10GW高效太陽能電池用超薄硅單晶金剛線切片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
3、中環(huán)計(jì)劃在國電光伏現(xiàn)有生產(chǎn)基地實(shí)施以下項(xiàng)目：
(1)5GW高效疊瓦組件項(xiàng)目：由東方環(huán)晟實(shí)施，股權(quán)比例東方電氣40%、中環(huán)股份37%、Sunpower20%、宜興創(chuàng)業(yè)園3%。除組件外，環(huán)晟還擁有760MW的單晶PERC電池產(chǎn)能。
(2)10GW超薄單晶硅片(僅切片)項(xiàng)目：由中環(huán)應(yīng)用材料實(shí)施(中環(huán)股份、中環(huán)香港等合資)。內(nèi)蒙古中環(huán)的(拉晶)產(chǎn)能規(guī)劃是23GW(預(yù)計(jì)2018-2019年達(dá)成)，需要有足夠的切片產(chǎn)能與之匹配，除了與協(xié)鑫合作外，中環(huán)也需要一定量的自有切片產(chǎn)能。內(nèi)蒙古擁有電價(jià)優(yōu)勢(shì)和多晶硅供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，適合發(fā)展拉晶產(chǎn)能，而切片環(huán)節(jié)電耗較少，布局在江蘇有利于接近下游客戶，中環(huán)此番產(chǎn)能布局較為合理。
(3)集成電路大硅片項(xiàng)目：由中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體材料實(shí)施(中環(huán)股份與晶盛機(jī)電合資)。
(4)HIT電池研發(fā)生產(chǎn)線改造升級(jí)項(xiàng)目：從國電光伏接受的HIT產(chǎn)線僅為研發(fā)線，在P型PERC電池效率不斷提升、成本不斷下降(受益于設(shè)備國產(chǎn)化)的背景下，HIT(異質(zhì)結(jié))等N型電池技術(shù)在短期內(nèi)技術(shù)和成本無法達(dá)到大規(guī)模量產(chǎn)水平，此條HIT產(chǎn)線將作為中環(huán)在電池方面的技術(shù)儲(chǔ)備繼續(xù)保留。
4、本次收購活動(dòng)6.44億元的交易對(duì)價(jià)由中環(huán)股份向國電科環(huán)增發(fā)8343.92萬股支付，每股價(jià)格7.72元，考慮到中環(huán)股份停牌一年后的補(bǔ)漲空間(同期隆基、通威等企業(yè)股價(jià)大幅上漲)，實(shí)際對(duì)價(jià)將遠(yuǎn)超6.44億元。同時(shí)配套發(fā)行股份募集配套資金不超過4.16億元用于對(duì)國電光伏廠房和公輔修復(fù)以及支付中介費(fèi)用等。
獲取穩(wěn)定的高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)來源：調(diào)整新疆協(xié)鑫出資比例，由10%增加至30%
與隆基和通威的合作類似，中環(huán)與協(xié)鑫也在光伏制造業(yè)上游達(dá)成了較為深度的合作(合作雙方在多晶硅、硅棒硅片環(huán)節(jié)交叉參股)。新疆協(xié)鑫是保利協(xié)鑫為降低多晶硅生產(chǎn)成本，在新疆新設(shè)的多晶硅生產(chǎn)基地。中環(huán)股份股權(quán)比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)(保利協(xié)鑫子公司)股權(quán)比例由90%降至70%，合資公司注冊(cè)資本不變，雙方出資各有增減(中環(huán)由1.5億增至4.5億，中能由13.3億調(diào)整至10.3億)。
此次中環(huán)對(duì)新疆協(xié)鑫增資，表明雙方的合作進(jìn)一步加深。中環(huán)規(guī)劃23GW的單晶硅棒產(chǎn)能，因此未來對(duì)于高品質(zhì)多晶硅的需求十分巨大。隨著各企業(yè)單晶硅片產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，未來半年至一年內(nèi)，可供拉晶使用的高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)比較緊張的狀態(tài)(高純多晶硅生產(chǎn)難度更大、多晶硅擴(kuò)產(chǎn)周期長)，未來鑄錠與拉晶使用的多晶硅價(jià)格差有可能會(huì)進(jìn)一步拉大，而受制于高品質(zhì)硅料的供應(yīng)不足，單晶企業(yè)也會(huì)開始嘗試改進(jìn)拉晶工藝去使用低品質(zhì)的硅料(如菜花料)生產(chǎn)單晶硅棒，但這毫無疑問又會(huì)阻礙單晶電池效率的提升。在此背景下，主要單晶硅片企業(yè)隆基、中環(huán)等紛紛選擇與上游龍頭企業(yè)合作以保障高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)，而協(xié)鑫、通威等多晶硅企業(yè)也可以通過與硅片企業(yè)的深度合作進(jìn)一步提升多晶硅品質(zhì)。
除與協(xié)鑫合作外，中環(huán)還計(jì)劃與航天機(jī)電合資成立內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司，建設(shè)800-1000MW單晶硅棒、硅片產(chǎn)能。航天機(jī)電的關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)蒙古神舟硅業(yè)(同一控制)擁有5000噸多晶硅產(chǎn)能，此外航天機(jī)電還1GW以上的電池和組件產(chǎn)能。
強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)充單晶產(chǎn)能：與蘇州協(xié)鑫同比例向合資子公司中環(huán)協(xié)鑫增資(注冊(cè)資本1000萬→30億)
中環(huán)協(xié)鑫是中環(huán)光伏四期項(xiàng)目及四期改造項(xiàng)目實(shí)施主體，此次增資后中環(huán)協(xié)鑫的注冊(cè)資本由1000萬增加至30億。股權(quán)比例仍為中環(huán)股份15%，中環(huán)光伏55%，蘇州協(xié)鑫30%。
根據(jù)中環(huán)第四屆董事會(huì)四十四次會(huì)議，原四期項(xiàng)目中規(guī)劃的DW廠房建設(shè)及切片設(shè)備資金投入變更為實(shí)施太陽能級(jí)單晶硅材料擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目總投資由67.21億元調(diào)整為66.87億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能擬由8GW調(diào)整為10.8GW。此次增資為四期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)鋪平了道路。盡管四期規(guī)劃的項(xiàng)目建設(shè)期是3.5年，但預(yù)計(jì)2018-2019年便可以達(dá)成，屆時(shí)中環(huán)將擁有23GW單晶產(chǎn)能，成為僅次于隆基的第二大單晶硅片企業(yè)。
更多價(jià)格與行情深度報(bào)告請(qǐng)?jiān)斣儯?br />
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1、發(fā)行股份購買國電光伏90%股份
2、調(diào)整新疆協(xié)鑫出資比例，由10%增加至30%
3、與蘇州協(xié)鑫同比例向合資子公司中環(huán)協(xié)鑫增資(注冊(cè)資本1000萬→30億)
3、投資組建中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體材料有限公司
最快速度擴(kuò)產(chǎn)：收購國電光伏90%股份(交易對(duì)價(jià)6.44億，對(duì)應(yīng)7.72元/股)
點(diǎn)評(píng)：中環(huán)想買，國電想賣，交易對(duì)價(jià)6.44億對(duì)應(yīng)7.16億的估值(主要是土地廠房等，設(shè)備除HIT電池線外其他都剝離掉)。中環(huán)的醉翁之意不在國電光伏的HIT電池技術(shù)，而是現(xiàn)成的土地、廠房、配套設(shè)施等。中環(huán)一度在光伏制造業(yè)投入不高，猛然回首發(fā)現(xiàn)錯(cuò)過了這一波制造業(yè)的大行情，于是奮起直追大力發(fā)展硅片、組件產(chǎn)能。金錢有價(jià)，時(shí)間無價(jià)，直接接手現(xiàn)有廠房顯然是最方便的，省去了可研、環(huán)評(píng)、征地、建廠房等一系列環(huán)節(jié)(可節(jié)約1-2年時(shí)間)，在下游需求尚好的時(shí)候以最快的速度把產(chǎn)能釋放出來(根據(jù)公告現(xiàn)有廠房可以滿足2GW的硅片及組件產(chǎn)能)。同時(shí)可以與國電集團(tuán)加強(qiáng)綁定，后面組件、電站、直購電等都有合作空間。
本次收購活動(dòng)6.44億元的交易對(duì)價(jià)由中環(huán)股份向國電科環(huán)增發(fā)8343.92萬股支付，每股價(jià)格7.72元，考慮到中環(huán)股份停牌一年后的補(bǔ)漲空間(同期隆基、通威等企業(yè)股價(jià)大幅上漲)，實(shí)際對(duì)價(jià)將遠(yuǎn)超6.44億元。同時(shí)配套發(fā)行股份募集配套資金不超過4.16億元用于對(duì)國電光伏廠房和公輔修復(fù)以及支付中介費(fèi)用等。
1、本次交易的背景是國電光伏的大股東國電集團(tuán)決心退出光伏制造業(yè)，而中環(huán)決定繼續(xù)加碼光伏制造業(yè)，并由硅片開始向下游延伸。重組后國電光伏的股東構(gòu)成為中環(huán)股份占90%，原股東國電科環(huán)占10%。國電集團(tuán)(現(xiàn)已與神華集團(tuán)重組為國家能源集團(tuán))是大型國有能源電力集團(tuán)，但目前光伏裝機(jī)量較小， 2016年底累計(jì)裝機(jī)量僅為212MW(中國神華另有330MW裝機(jī))，與國電投等其他五大四小運(yùn)營商存在較大差距。在15%非水可再生能源發(fā)電量配額下，未來國電集團(tuán)(國家能源集團(tuán))存在較大的光伏裝機(jī)空間。而國電科環(huán)保留國電光伏10%股權(quán)也預(yù)示著未來是國電集團(tuán)與中環(huán)股份未來在光伏業(yè)務(wù)上有很大的合作空間(包括光伏組件銷售、光伏電站轉(zhuǎn)讓等)。
2、此次交易2016年6月中環(huán)就已經(jīng)公告過。收購目的主要是為了國電光伏的HIT電池技術(shù)以及相關(guān)的廠房、土地、輔助系統(tǒng)等(相比新建廠房可以極大地節(jié)約時(shí)間)，無關(guān)資產(chǎn)包括晶硅組件、薄膜電池等設(shè)備均需剝離。根據(jù)公告，中環(huán)目前已通過租用國電光伏廠房的形式，開始實(shí)施5GW高效疊瓦組件項(xiàng)目(東方環(huán)晟)和10GW高效太陽能電池用超薄硅單晶金剛線切片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
3、中環(huán)計(jì)劃在國電光伏現(xiàn)有生產(chǎn)基地實(shí)施以下項(xiàng)目：
(1)5GW高效疊瓦組件項(xiàng)目：由東方環(huán)晟實(shí)施，股權(quán)比例東方電氣40%、中環(huán)股份37%、Sunpower20%、宜興創(chuàng)業(yè)園3%。除組件外，環(huán)晟還擁有760MW的單晶PERC電池產(chǎn)能。
(2)10GW超薄單晶硅片(僅切片)項(xiàng)目：由中環(huán)應(yīng)用材料實(shí)施(中環(huán)股份、中環(huán)香港等合資)。內(nèi)蒙古中環(huán)的(拉晶)產(chǎn)能規(guī)劃是23GW(預(yù)計(jì)2018-2019年達(dá)成)，需要有足夠的切片產(chǎn)能與之匹配，除了與協(xié)鑫合作外，中環(huán)也需要一定量的自有切片產(chǎn)能。內(nèi)蒙古擁有電價(jià)優(yōu)勢(shì)和多晶硅供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，適合發(fā)展拉晶產(chǎn)能，而切片環(huán)節(jié)電耗較少，布局在江蘇有利于接近下游客戶，中環(huán)此番產(chǎn)能布局較為合理。
(3)集成電路大硅片項(xiàng)目：由中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體材料實(shí)施(中環(huán)股份與晶盛機(jī)電合資)。
(4)HIT電池研發(fā)生產(chǎn)線改造升級(jí)項(xiàng)目：從國電光伏接受的HIT產(chǎn)線僅為研發(fā)線，在P型PERC電池效率不斷提升、成本不斷下降(受益于設(shè)備國產(chǎn)化)的背景下，HIT(異質(zhì)結(jié))等N型電池技術(shù)在短期內(nèi)技術(shù)和成本無法達(dá)到大規(guī)模量產(chǎn)水平，此條HIT產(chǎn)線將作為中環(huán)在電池方面的技術(shù)儲(chǔ)備繼續(xù)保留。
4、本次收購活動(dòng)6.44億元的交易對(duì)價(jià)由中環(huán)股份向國電科環(huán)增發(fā)8343.92萬股支付，每股價(jià)格7.72元，考慮到中環(huán)股份停牌一年后的補(bǔ)漲空間(同期隆基、通威等企業(yè)股價(jià)大幅上漲)，實(shí)際對(duì)價(jià)將遠(yuǎn)超6.44億元。同時(shí)配套發(fā)行股份募集配套資金不超過4.16億元用于對(duì)國電光伏廠房和公輔修復(fù)以及支付中介費(fèi)用等。
獲取穩(wěn)定的高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)來源：調(diào)整新疆協(xié)鑫出資比例，由10%增加至30%
與隆基和通威的合作類似，中環(huán)與協(xié)鑫也在光伏制造業(yè)上游達(dá)成了較為深度的合作(合作雙方在多晶硅、硅棒硅片環(huán)節(jié)交叉參股)。新疆協(xié)鑫是保利協(xié)鑫為降低多晶硅生產(chǎn)成本，在新疆新設(shè)的多晶硅生產(chǎn)基地。中環(huán)股份股權(quán)比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)(保利協(xié)鑫子公司)股權(quán)比例由90%降至70%，合資公司注冊(cè)資本不變，雙方出資各有增減(中環(huán)由1.5億增至4.5億，中能由13.3億調(diào)整至10.3億)。
此次中環(huán)對(duì)新疆協(xié)鑫增資，表明雙方的合作進(jìn)一步加深。中環(huán)規(guī)劃23GW的單晶硅棒產(chǎn)能，因此未來對(duì)于高品質(zhì)多晶硅的需求十分巨大。隨著各企業(yè)單晶硅片產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，未來半年至一年內(nèi)，可供拉晶使用的高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)比較緊張的狀態(tài)(高純多晶硅生產(chǎn)難度更大、多晶硅擴(kuò)產(chǎn)周期長)，未來鑄錠與拉晶使用的多晶硅價(jià)格差有可能會(huì)進(jìn)一步拉大，而受制于高品質(zhì)硅料的供應(yīng)不足，單晶企業(yè)也會(huì)開始嘗試改進(jìn)拉晶工藝去使用低品質(zhì)的硅料(如菜花料)生產(chǎn)單晶硅棒，但這毫無疑問又會(huì)阻礙單晶電池效率的提升。在此背景下，主要單晶硅片企業(yè)隆基、中環(huán)等紛紛選擇與上游龍頭企業(yè)合作以保障高品質(zhì)多晶硅供應(yīng)，而協(xié)鑫、通威等多晶硅企業(yè)也可以通過與硅片企業(yè)的深度合作進(jìn)一步提升多晶硅品質(zhì)。
除與協(xié)鑫合作外，中環(huán)還計(jì)劃與航天機(jī)電合資成立內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司，建設(shè)800-1000MW單晶硅棒、硅片產(chǎn)能。航天機(jī)電的關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)蒙古神舟硅業(yè)(同一控制)擁有5000噸多晶硅產(chǎn)能，此外航天機(jī)電還1GW以上的電池和組件產(chǎn)能。
強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)充單晶產(chǎn)能：與蘇州協(xié)鑫同比例向合資子公司中環(huán)協(xié)鑫增資(注冊(cè)資本1000萬→30億)
中環(huán)協(xié)鑫是中環(huán)光伏四期項(xiàng)目及四期改造項(xiàng)目實(shí)施主體，此次增資后中環(huán)協(xié)鑫的注冊(cè)資本由1000萬增加至30億。股權(quán)比例仍為中環(huán)股份15%，中環(huán)光伏55%，蘇州協(xié)鑫30%。
根據(jù)中環(huán)第四屆董事會(huì)四十四次會(huì)議，原四期項(xiàng)目中規(guī)劃的DW廠房建設(shè)及切片設(shè)備資金投入變更為實(shí)施太陽能級(jí)單晶硅材料擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目總投資由67.21億元調(diào)整為66.87億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能擬由8GW調(diào)整為10.8GW。此次增資為四期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)鋪平了道路。盡管四期規(guī)劃的項(xiàng)目建設(shè)期是3.5年，但預(yù)計(jì)2018-2019年便可以達(dá)成，屆時(shí)中環(huán)將擁有23GW單晶產(chǎn)能，成為僅次于隆基的第二大單晶硅片企業(yè)。
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