摘要：十九大報告中提出要推進生態(tài)文明體制改革、發(fā)展綠色金融、健全環(huán)保信用評價等意見。本文從環(huán)保企業(yè)融資角度，分析了國內(nèi)綠色債券發(fā)行時推行的綠色認證情況，提出環(huán)保融資亟需強化綠色認證，可通過四個實踐路徑進行落實，分別為盡快建立綠色認證的牌照制度、強制第三方認證綠色認證、制定專門針對節(jié)能環(huán)保企業(yè)的綠色金融體系認證措施、創(chuàng)建綠色認證的跟蹤評估機制，迫壓綠色認證融入債券信用評估體系。
十九大報告內(nèi)容的全文展示，傳遞出國家對未來經(jīng)濟發(fā)展的重點工作方向，其中關(guān)于生態(tài)明文體制改革方面，報告中強調(diào)“要加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國，首先要推進綠色發(fā)展，加快建立綠色生產(chǎn)和消費的法律制度和政策導(dǎo)向，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系，發(fā)展綠色金融。”而“著力解決突出環(huán)境問題需要健全環(huán)保信用評價、信息強制性披露，構(gòu)建政府為主導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系。”各類金融機構(gòu)應(yīng)快速對報告內(nèi)容做出反應(yīng)，從金融領(lǐng)域提出有可操作性的具體措施、完善產(chǎn)品品種等。在這里，筆者從生態(tài)文明體制改革的實施主體—環(huán)保類企業(yè)角度，談?wù)勅绾瓮ㄟ^金融市場進一步為環(huán)保類企業(yè)融資提供更可靠更便捷的融資方式。
一、環(huán)保類企業(yè)融資困境現(xiàn)狀
目前環(huán)保類企業(yè)的產(chǎn)品多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端、生產(chǎn)周期較長、投資回報率較低、市場機制缺失嚴重、對社會資本投資吸引力很低。同時我國環(huán)保類企業(yè)多數(shù)規(guī)模不大，其中以中小企業(yè)為主，使得相應(yīng)的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化難度很大，產(chǎn)品替代性強，企業(yè)壽命短、處于市場競爭弱勢地位。因此，企業(yè)發(fā)展主要僅憑自有資金，銀行、債券等嚴格以信用為基礎(chǔ)的金融體系支持力度較弱。因此，目前制約環(huán)保類企業(yè)發(fā)展的融資問題成為發(fā)展之痛，相應(yīng)市場上的環(huán)保產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值都較低，多為曇花一現(xiàn)。從金融頂層設(shè)計來看，各類政策和措施缺乏有利的支持效果，環(huán)保類企業(yè)收益不大，其中目前成本較低的綠色債品種，因缺乏相應(yīng)強勢的綠色認證，使得多數(shù)環(huán)保類企業(yè)無法通過融資途徑獲取低成本資金，所謂的綠色金融目前還沒有真正改善環(huán)保類企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營困境，信息披露也未形成市場化。對于投資者來說，環(huán)保企業(yè)屬于“冷門”，債券市場流通性較差。鑒于此，根據(jù)報告“健全環(huán)保信用評價”，綠色認證體系必須成為保障環(huán)保類企業(yè)融資成功的權(quán)威產(chǎn)品，使政府、銀行、債券等金融領(lǐng)域通過綠色認證來認可環(huán)保類企業(yè)，以此為基點探討環(huán)保企業(yè)債券融資體制的創(chuàng)新模式才具有可行性。
二、我國綠色認證體系的缺失
截至2017年3月末，我國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已達到2000億元，占全球綠色債券發(fā)行規(guī)模近40%,已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。募集資金領(lǐng)域主要集中在清潔能源、污染防治、清潔交通、節(jié)能、資源節(jié)約與循環(huán)利用、生態(tài)保護和氣候變化適應(yīng)等，國企仍為綠色債券發(fā)行主力。就目前若在我國境內(nèi)發(fā)行綠色債券，僅需獲得相關(guān)監(jiān)管部門的批準即可，但不同監(jiān)管機構(gòu)的綠色債券指引側(cè)重點有所差異。如中國人民銀行側(cè)重于界定綠色項目的類別，在項目劃分、條件界定、信息披露、募集資金管理、第三方認證等具體方面要求更加細致，適用于銀行間和交易所市場。國家發(fā)改委則是側(cè)重于有明確政策支持綠色項目的重點領(lǐng)域，并給出方向性的指引，在激勵優(yōu)惠方面提出多項具體措施。
我國目前還尚未發(fā)行獲得國際認證的綠色債券。其中最關(guān)鍵的原因就是我國對第三方綠色債券的綠色認證還不夠重視，也沒有綠色認證的牌照授權(quán)和統(tǒng)一認證標準，使得市場上綠色認證缺乏權(quán)威性，也無法成為環(huán)保類企業(yè)獲得融資的重要保證措施。因此，我國必須強化綠色認證的重要地位。
三、強化綠色認證實踐路徑
綠色債券發(fā)行規(guī)模的持續(xù)攀升，使得第三方評估認證已成為綠色債券市場蓬勃發(fā)展的重要保障。2017年3月最新修訂的CBSV2.1中，“鼓勵發(fā)行人在發(fā)行債券的前后對債券做出認證，規(guī)定了第三方認證的流程，并發(fā)布太陽能、風(fēng)能、低碳建筑、快速公交系統(tǒng)、低碳運輸5個行業(yè)標準，且對評估、審計和認證程序進行監(jiān)督”。發(fā)行人可以通過CBI認可的核查機構(gòu)對債券進行認證。通過綠色認證按照監(jiān)管機構(gòu)的要求對募集資金投向做出詳細說明，并對項目的環(huán)境效益進行預(yù)判估值披露，增強綠色債券信息披露的透明度，為投資者提供參考依據(jù)。但第三方認證并不是強制性要求，綠色認證也并未給發(fā)行人發(fā)行綠色債券降低實際成本，社會接受度還不是很高，綠色認證機構(gòu)魚龍混雜，標準規(guī)范還不成熟。為此為落實十九大報告中的生態(tài)文明體制改革內(nèi)容，健全環(huán)保信用評價提出以下具體實踐路徑。
（一）統(tǒng)一綠色認證標準及規(guī)范，盡快建立綠色認證的牌照制度
綠色認證標準及規(guī)范的統(tǒng)一，首先要進行綠色債券界定標準的統(tǒng)一。針對目前我國監(jiān)管部門綠色債券認證標準的不同，就國家政策層面要盡快達成共識，為綠色認證標準和規(guī)范的統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)。
目前國內(nèi)市場上共有9家第三方認證機構(gòu)，且綠色認證機構(gòu)類型較多，集中在環(huán)境咨詢機構(gòu)、學(xué)術(shù)研究機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、社會責任咨詢公司和傳統(tǒng)檢驗認證機構(gòu)，各機構(gòu)認證角度不同，已出具的報告體現(xiàn)出第三方評估或認證機構(gòu)的自身資質(zhì)差異較大，對于認證依據(jù)、項目評估標準、信息披露范圍等內(nèi)容不明確，認證結(jié)果有所偏差。因此，需快速培育第三方評估機構(gòu)，授權(quán)有較強公信力、了解國內(nèi)金融市場、行業(yè)經(jīng)驗豐富的獨立第三方機構(gòu)進行評估或認證，待發(fā)展成熟，應(yīng)把債券的綠色認證納入債券信用評估體系，建立綠色認證的牌照制度。
（二）強制發(fā)行人對所發(fā)行的綠色債券進行第三方認證，保障債券市場信息對稱
根據(jù)監(jiān)管部門要求，綠色債券的發(fā)行并非完全要進行綠色認證，市場很多投資者無法充分了解綠色債券項目的真實經(jīng)濟、社會效益及潛在的各類風(fēng)險，相應(yīng)的綠色認證信息披露不全面，債券市場信息不對稱，使得許多發(fā)行人為追求低發(fā)行成本，混淆“綠色”，甚至茍同不良綠色認證機構(gòu)包裝“偽綠色”項目，傷害投資者利益，造成綠色債券市場混亂。因此，為最大限度保障“純綠”項目的順利發(fā)行，應(yīng)在必要時候?qū)嵭袕娭瓢l(fā)行人對所發(fā)行的綠色債券進行第三方認證，保障債券市場信息對稱。
（三）制定專門針對節(jié)能環(huán)保企業(yè)的綠色金融體系認證措施，助推環(huán)保類企業(yè)成功發(fā)債
前面已提到環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營困境，因此融資市場上要專門針對此類企業(yè)進行專項化產(chǎn)品制定，尤其在綠色認證方面，其風(fēng)險關(guān)注點應(yīng)考慮到環(huán)保類企業(yè)的規(guī)模較小，更多關(guān)注產(chǎn)品的經(jīng)濟、社會效益，滿足環(huán)保類中小企業(yè)的中長期資金需求。目前環(huán)保企業(yè)為適應(yīng)市場新發(fā)展需求，相應(yīng)推出行業(yè)新業(yè)態(tài)產(chǎn)品，與之相匹配的金融市場應(yīng)快速做出反應(yīng)，出臺切實可行的支持政策和產(chǎn)品，助推環(huán)保類企業(yè)成功發(fā)債。
（四）創(chuàng)建綠色認證的跟蹤評估機制，迫壓綠色認證融入債券信用評估體系
債券產(chǎn)品為保證市場的正常秩序及發(fā)行人各類信息的全面展示，因此根據(jù)監(jiān)管部門要求，每年要進行定期跟蹤和不定期跟蹤，綠色認證主要針對的是項目是否產(chǎn)生綠色經(jīng)濟效益的認證，因此為確保募集資金在債券存續(xù)期內(nèi)的流向全程符合政策要求，應(yīng)創(chuàng)建綠色認證的跟蹤評估機制，防范募投項目在使用募集資金過程中“變色”。進而迫壓綠色認證融入債券信用評估體系。
環(huán)保類企業(yè)是實現(xiàn)我國生態(tài)文明改革的一線主力，切實在國家、社會層面提供執(zhí)行性較強、有效力度較大的政策服務(wù)及產(chǎn)品是當務(wù)之急。作為服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展杠桿的金融市場，應(yīng)更加有效地配置社會貨幣資源，引導(dǎo)資金的投向符合國家長久利益領(lǐng)域。
十九大報告內(nèi)容的全文展示，傳遞出國家對未來經(jīng)濟發(fā)展的重點工作方向，其中關(guān)于生態(tài)明文體制改革方面，報告中強調(diào)“要加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國，首先要推進綠色發(fā)展，加快建立綠色生產(chǎn)和消費的法律制度和政策導(dǎo)向，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系，發(fā)展綠色金融。”而“著力解決突出環(huán)境問題需要健全環(huán)保信用評價、信息強制性披露，構(gòu)建政府為主導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系。”各類金融機構(gòu)應(yīng)快速對報告內(nèi)容做出反應(yīng)，從金融領(lǐng)域提出有可操作性的具體措施、完善產(chǎn)品品種等。在這里，筆者從生態(tài)文明體制改革的實施主體—環(huán)保類企業(yè)角度，談?wù)勅绾瓮ㄟ^金融市場進一步為環(huán)保類企業(yè)融資提供更可靠更便捷的融資方式。
一、環(huán)保類企業(yè)融資困境現(xiàn)狀
目前環(huán)保類企業(yè)的產(chǎn)品多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端、生產(chǎn)周期較長、投資回報率較低、市場機制缺失嚴重、對社會資本投資吸引力很低。同時我國環(huán)保類企業(yè)多數(shù)規(guī)模不大，其中以中小企業(yè)為主，使得相應(yīng)的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化難度很大，產(chǎn)品替代性強，企業(yè)壽命短、處于市場競爭弱勢地位。因此，企業(yè)發(fā)展主要僅憑自有資金，銀行、債券等嚴格以信用為基礎(chǔ)的金融體系支持力度較弱。因此，目前制約環(huán)保類企業(yè)發(fā)展的融資問題成為發(fā)展之痛，相應(yīng)市場上的環(huán)保產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值都較低，多為曇花一現(xiàn)。從金融頂層設(shè)計來看，各類政策和措施缺乏有利的支持效果，環(huán)保類企業(yè)收益不大，其中目前成本較低的綠色債品種，因缺乏相應(yīng)強勢的綠色認證，使得多數(shù)環(huán)保類企業(yè)無法通過融資途徑獲取低成本資金，所謂的綠色金融目前還沒有真正改善環(huán)保類企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營困境，信息披露也未形成市場化。對于投資者來說，環(huán)保企業(yè)屬于“冷門”，債券市場流通性較差。鑒于此，根據(jù)報告“健全環(huán)保信用評價”，綠色認證體系必須成為保障環(huán)保類企業(yè)融資成功的權(quán)威產(chǎn)品，使政府、銀行、債券等金融領(lǐng)域通過綠色認證來認可環(huán)保類企業(yè)，以此為基點探討環(huán)保企業(yè)債券融資體制的創(chuàng)新模式才具有可行性。
二、我國綠色認證體系的缺失
截至2017年3月末，我國境內(nèi)綠色債券發(fā)行規(guī)模已達到2000億元，占全球綠色債券發(fā)行規(guī)模近40%,已成為全球最大的綠色債券發(fā)行市場。募集資金領(lǐng)域主要集中在清潔能源、污染防治、清潔交通、節(jié)能、資源節(jié)約與循環(huán)利用、生態(tài)保護和氣候變化適應(yīng)等，國企仍為綠色債券發(fā)行主力。就目前若在我國境內(nèi)發(fā)行綠色債券，僅需獲得相關(guān)監(jiān)管部門的批準即可，但不同監(jiān)管機構(gòu)的綠色債券指引側(cè)重點有所差異。如中國人民銀行側(cè)重于界定綠色項目的類別，在項目劃分、條件界定、信息披露、募集資金管理、第三方認證等具體方面要求更加細致，適用于銀行間和交易所市場。國家發(fā)改委則是側(cè)重于有明確政策支持綠色項目的重點領(lǐng)域，并給出方向性的指引，在激勵優(yōu)惠方面提出多項具體措施。
我國目前還尚未發(fā)行獲得國際認證的綠色債券。其中最關(guān)鍵的原因就是我國對第三方綠色債券的綠色認證還不夠重視，也沒有綠色認證的牌照授權(quán)和統(tǒng)一認證標準，使得市場上綠色認證缺乏權(quán)威性，也無法成為環(huán)保類企業(yè)獲得融資的重要保證措施。因此，我國必須強化綠色認證的重要地位。
三、強化綠色認證實踐路徑
綠色債券發(fā)行規(guī)模的持續(xù)攀升，使得第三方評估認證已成為綠色債券市場蓬勃發(fā)展的重要保障。2017年3月最新修訂的CBSV2.1中，“鼓勵發(fā)行人在發(fā)行債券的前后對債券做出認證，規(guī)定了第三方認證的流程，并發(fā)布太陽能、風(fēng)能、低碳建筑、快速公交系統(tǒng)、低碳運輸5個行業(yè)標準，且對評估、審計和認證程序進行監(jiān)督”。發(fā)行人可以通過CBI認可的核查機構(gòu)對債券進行認證。通過綠色認證按照監(jiān)管機構(gòu)的要求對募集資金投向做出詳細說明，并對項目的環(huán)境效益進行預(yù)判估值披露，增強綠色債券信息披露的透明度，為投資者提供參考依據(jù)。但第三方認證并不是強制性要求，綠色認證也并未給發(fā)行人發(fā)行綠色債券降低實際成本，社會接受度還不是很高，綠色認證機構(gòu)魚龍混雜，標準規(guī)范還不成熟。為此為落實十九大報告中的生態(tài)文明體制改革內(nèi)容，健全環(huán)保信用評價提出以下具體實踐路徑。
（一）統(tǒng)一綠色認證標準及規(guī)范，盡快建立綠色認證的牌照制度
綠色認證標準及規(guī)范的統(tǒng)一，首先要進行綠色債券界定標準的統(tǒng)一。針對目前我國監(jiān)管部門綠色債券認證標準的不同，就國家政策層面要盡快達成共識，為綠色認證標準和規(guī)范的統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)。
目前國內(nèi)市場上共有9家第三方認證機構(gòu)，且綠色認證機構(gòu)類型較多，集中在環(huán)境咨詢機構(gòu)、學(xué)術(shù)研究機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、社會責任咨詢公司和傳統(tǒng)檢驗認證機構(gòu)，各機構(gòu)認證角度不同，已出具的報告體現(xiàn)出第三方評估或認證機構(gòu)的自身資質(zhì)差異較大，對于認證依據(jù)、項目評估標準、信息披露范圍等內(nèi)容不明確，認證結(jié)果有所偏差。因此，需快速培育第三方評估機構(gòu)，授權(quán)有較強公信力、了解國內(nèi)金融市場、行業(yè)經(jīng)驗豐富的獨立第三方機構(gòu)進行評估或認證，待發(fā)展成熟，應(yīng)把債券的綠色認證納入債券信用評估體系，建立綠色認證的牌照制度。
（二）強制發(fā)行人對所發(fā)行的綠色債券進行第三方認證，保障債券市場信息對稱
根據(jù)監(jiān)管部門要求，綠色債券的發(fā)行并非完全要進行綠色認證，市場很多投資者無法充分了解綠色債券項目的真實經(jīng)濟、社會效益及潛在的各類風(fēng)險，相應(yīng)的綠色認證信息披露不全面，債券市場信息不對稱，使得許多發(fā)行人為追求低發(fā)行成本，混淆“綠色”，甚至茍同不良綠色認證機構(gòu)包裝“偽綠色”項目，傷害投資者利益，造成綠色債券市場混亂。因此，為最大限度保障“純綠”項目的順利發(fā)行，應(yīng)在必要時候?qū)嵭袕娭瓢l(fā)行人對所發(fā)行的綠色債券進行第三方認證，保障債券市場信息對稱。
（三）制定專門針對節(jié)能環(huán)保企業(yè)的綠色金融體系認證措施，助推環(huán)保類企業(yè)成功發(fā)債
前面已提到環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營困境，因此融資市場上要專門針對此類企業(yè)進行專項化產(chǎn)品制定，尤其在綠色認證方面，其風(fēng)險關(guān)注點應(yīng)考慮到環(huán)保類企業(yè)的規(guī)模較小，更多關(guān)注產(chǎn)品的經(jīng)濟、社會效益，滿足環(huán)保類中小企業(yè)的中長期資金需求。目前環(huán)保企業(yè)為適應(yīng)市場新發(fā)展需求，相應(yīng)推出行業(yè)新業(yè)態(tài)產(chǎn)品，與之相匹配的金融市場應(yīng)快速做出反應(yīng)，出臺切實可行的支持政策和產(chǎn)品，助推環(huán)保類企業(yè)成功發(fā)債。
（四）創(chuàng)建綠色認證的跟蹤評估機制，迫壓綠色認證融入債券信用評估體系
債券產(chǎn)品為保證市場的正常秩序及發(fā)行人各類信息的全面展示，因此根據(jù)監(jiān)管部門要求，每年要進行定期跟蹤和不定期跟蹤，綠色認證主要針對的是項目是否產(chǎn)生綠色經(jīng)濟效益的認證，因此為確保募集資金在債券存續(xù)期內(nèi)的流向全程符合政策要求，應(yīng)創(chuàng)建綠色認證的跟蹤評估機制，防范募投項目在使用募集資金過程中“變色”。進而迫壓綠色認證融入債券信用評估體系。
環(huán)保類企業(yè)是實現(xiàn)我國生態(tài)文明改革的一線主力，切實在國家、社會層面提供執(zhí)行性較強、有效力度較大的政策服務(wù)及產(chǎn)品是當務(wù)之急。作為服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展杠桿的金融市場，應(yīng)更加有效地配置社會貨幣資源，引導(dǎo)資金的投向符合國家長久利益領(lǐng)域。
