受全球經(jīng)濟(jì)不振、供求嚴(yán)重失衡影響，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)目前處于嚴(yán)峻的產(chǎn)業(yè)整合期。如何盡快走出困境，保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，早日形成完全市場(chǎng)化運(yùn)行的光伏產(chǎn)業(yè)，金融支持、金融環(huán)境的作用至關(guān)重要。本文試圖從投融資角度分析當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的地位、困難、需求及部分解決之道。

中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)概況

1.融資市場(chǎng)助推光伏產(chǎn)業(yè)走向世界領(lǐng)先

有巨大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)光伏產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)基本是由民營(yíng)企業(yè)構(gòu)成的，經(jīng)歷了規(guī)?；?0年高速發(fā)展后，在極短的時(shí)間內(nèi)形成了高峰時(shí)期5000多億元人民幣的資產(chǎn)規(guī)模。其中資本利得的積累是有限的，而多種形式的融資對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)獲取今天的地位發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

1） 資本市場(chǎng)作用居功至偉。沒(méi)有資本市場(chǎng)資本聚集的魔力，就沒(méi)有中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)迅速成為全球產(chǎn)能第一的發(fā)展奇跡。沒(méi)有光伏產(chǎn)業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的位勢(shì)，就難有中國(guó)光伏企業(yè)的國(guó)際地位。上世紀(jì)末、本世紀(jì)初，在國(guó)際光伏商用市場(chǎng)開(kāi)始規(guī)模發(fā)展的背景下，中國(guó)光伏民營(yíng)企業(yè)通過(guò)境內(nèi)外資本市場(chǎng)，用非常短的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)。

光伏企業(yè)的上市融資主要分為兩大階段三大地點(diǎn)。第一階段是以美國(guó)資本市場(chǎng)融資為主。從2005年到2007年底，11家中國(guó)光伏民營(yíng)企業(yè)以存托憑證方式完成了在美國(guó)的上市，1家完成了在香港的上市。在美國(guó)上市的光伏企業(yè)最高市值曾經(jīng)達(dá)到320億美元，它們占據(jù)了今天全球光伏組件產(chǎn)能的前十名。最重要的是，國(guó)際資本市場(chǎng)上市及其所帶來(lái)的國(guó)際化元素，成為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)走向世界的直接原因。第二階段是以國(guó)內(nèi)和香港資本市場(chǎng)為主。2008年至2011年底以前，十多家中國(guó)民營(yíng)光伏企業(yè)，或直接上市，或并購(gòu)上市，或上市公司以轉(zhuǎn)投光伏產(chǎn)業(yè)等方式實(shí)現(xiàn)通過(guò)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的融資運(yùn)作。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這十多家光伏企業(yè)融資額近200億元人民幣。同時(shí)，龍?jiān)措娏?、大唐新能源、華能新能源等以投資風(fēng)電和光伏為主要方向的國(guó)有新能源公司也競(jìng)相完成了在香港的上市融資，他們已成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏終端市場(chǎng)建設(shè)的重要代表。這一時(shí)期，受當(dāng)時(shí)短期高額利潤(rùn)和高科技、環(huán)保概念影響，光伏產(chǎn)業(yè)被投資者普遍看好，國(guó)內(nèi)上市光伏企業(yè)的市盈率平均為60%，高于市場(chǎng)40%的平均水平。一時(shí)間，產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)“落霞與孤鶩齊飛”，為光伏產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)融資奠定了極好的基礎(chǔ)。

2）商業(yè)和政策銀行貸款是中國(guó)光伏企業(yè)早期發(fā)展階段的重要融資手段。受過(guò)去短期高額利潤(rùn)影響，光伏企業(yè)一度成為銀行貸款的寵兒。特別是在各地方政府多種形式的擔(dān)保下，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏企業(yè)的融資出現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)規(guī)范運(yùn)作以來(lái)超乎常規(guī)的放大，成為光伏企業(yè)融資的主要手段。河北省是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展大省之一，據(jù)統(tǒng)計(jì)：近年來(lái)，河北省各銀行業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸投放、貿(mào)易融資、票據(jù)貼現(xiàn)、承兌匯票、信用證和保函等多種形式，累計(jì)投放資金108億元支持光伏企業(yè)發(fā)展。過(guò)去國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行給光伏企業(yè)的貸款授信額共計(jì)2450億元人民幣，對(duì)尚德公司一家的授信就曾高達(dá)500億元人民幣。截至2012年，國(guó)開(kāi)行對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的貸款余額為500億元。

舉例尚德公司很能說(shuō)明銀行貸款的作用：2005年底，尚德上市時(shí)貸款余額為0.56億美元，2006年底，銀行貸款已經(jīng)攀升至3.07億美元。到2013年3月20日無(wú)錫尚德宣布破產(chǎn)重整時(shí)，多家銀行對(duì)無(wú)錫尚德的債權(quán)金額高達(dá)７0多億元人民幣。

3） 受光伏產(chǎn)品生產(chǎn)主要為民營(yíng)企業(yè)影響，債券融資成為中國(guó)光伏企業(yè)融資的短板。

可轉(zhuǎn)債：尚德、賽維、天合等在境外上市公司分別發(fā)行了5.75億、4億、1.38億美元的可轉(zhuǎn)債（由于已知上述可轉(zhuǎn)債并未轉(zhuǎn)化為股份，故將此列入債券部分）。

企業(yè)債：由于光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)是由民營(yíng)企業(yè)構(gòu)成，難以享受國(guó)家發(fā)改委的這一重要融資待遇。

公司債：超日太陽(yáng)等幾家境內(nèi)上市企業(yè)在交易所發(fā)行了數(shù)十億元人民幣的公司債。

中短期融資票據(jù)：英利、賽維、晶科等企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行了數(shù)期中期票據(jù)。2013年初發(fā)行的“13晶科債”，募集資金8億元，票面利率8.99%，為資金最困難時(shí)期的光伏企業(yè)提供了關(guān)鍵性的支持。銀行間債券市場(chǎng)一度是境外上市光伏企業(yè)境內(nèi)發(fā)債的熱土。

債券融資從來(lái)是中國(guó)融資市場(chǎng)的短板，但受過(guò)去產(chǎn)業(yè)“光環(huán)”影響，光伏產(chǎn)業(yè)可能已是債券市場(chǎng)的寵兒。粗略估計(jì)，中國(guó)光伏企業(yè)在境內(nèi)的各類債券融資額約為二百億元人民幣左右。

4） 民間融資數(shù)額巨大。由于民營(yíng)企業(yè)通過(guò)正規(guī)融資渠道進(jìn)行規(guī)模融資的可能性有限，非正規(guī)民間融資則成為光伏企業(yè)重要的融資手段。山東省一家成立于2009年底的光伏企業(yè)，2012年中期的資產(chǎn)負(fù)債表顯示：總資產(chǎn)為12億元人民幣，股東權(quán)益1.1億元，負(fù)債構(gòu)成為政府借款3億元、政府擔(dān)保和商業(yè)運(yùn)作銀行融資4億多元、民間融資3億多元。民間融資占全部負(fù)債比例高達(dá)30%的現(xiàn)象在民營(yíng)光伏企業(yè)比比皆是，尤以江浙一帶為甚。

總體來(lái)看，過(guò)去受產(chǎn)業(yè)繁榮和政府導(dǎo)向影響，光伏產(chǎn)業(yè)的融資條件和結(jié)果要好于其他產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。但是，當(dāng)市場(chǎng)供求發(fā)生逆轉(zhuǎn)，企業(yè)效益出現(xiàn)根本性變化的時(shí)候，過(guò)往的巨額融資和嚴(yán)重惡化的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，又變?yōu)楸姸喙夥髽I(yè)無(wú)可回避的硬傷。