中國(guó)第一起公司債違約案成為中國(guó)金融發(fā)展史上一個(gè)具有象征性意義的時(shí)刻，但分析師認(rèn)為不大可能由此引發(fā)席卷全國(guó)的違約潮。

上周五，超日太陽(yáng)能(Chaori Solar)由于無(wú)法支付利息，成為中國(guó)近代第一家債券違約的公司。有些人擔(dān)心超日違約可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致投資者干脆退出債券市場(chǎng)，從而引發(fā)流動(dòng)性緊張或者信貸緊縮。

然而，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)一向?qū)⒉粫?huì)出現(xiàn)違約視為慣例。投資級(jí)債券的平均收益率今年以來(lái)有所下跌，而低評(píng)級(jí)信貸和高評(píng)級(jí)信貸之間的利差過去6個(gè)月以來(lái)一直在穩(wěn)步擴(kuò)大——這表明投資者已開始重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

許多分析師認(rèn)為，超日違約并非是對(duì)信貸市場(chǎng)敲響的一記警鐘，而是中國(guó)當(dāng)局在探索如何減輕某些行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況時(shí)放飛的一只試探氣球。

標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)的李國(guó)宜(Christopher Lee)說(shuō)：“政府試圖向市場(chǎng)釋放投資有風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。他們?cè)谶@么做時(shí)是小心謹(jǐn)慎的。超日規(guī)模這么小，況且也處于困境之中，即便違約也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大沖擊。”

以前，地方政府多次對(duì)即將無(wú)法償還債券或信托貸款的企業(yè)進(jìn)行救助。今年1月，一只備受矚目的信托產(chǎn)品得到身份不詳?shù)牡谌降穆?lián)合救助，分析師表示，該結(jié)局顯示出了相關(guān)投資者的政治影響力。在另一些情況下，促使地方當(dāng)局插手的原因在于害怕違約將有損地方官員仕途，而且破產(chǎn)企業(yè)大規(guī)模解雇員工可能損害經(jīng)濟(jì)。

結(jié)果，投資者經(jīng)常認(rèn)為債券和信托產(chǎn)品得到政府的隱性擔(dān)保，這也對(duì)2009年以來(lái)中國(guó)快速的信貸增長(zhǎng)起了推波助瀾的作用。

然而，中國(guó)政府新一屆領(lǐng)導(dǎo)層已表示希望改變這一模式。對(duì)他們而言，超日可能是一個(gè)絕佳的實(shí)驗(yàn)對(duì)象。該公司為私人公司，僅有1500名員工，歸上海市政府監(jiān)管，后者被認(rèn)為是較進(jìn)步的地方政府之一。違約的超日債券——還款付息總額約為1.6億美元——去年7月最后交易時(shí)價(jià)格僅略高于其面值的一半，這意味著投資者已非常清楚地意識(shí)到了違約的可能性。

花旗(Citi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽說(shuō)，上海市政府有足夠財(cái)力救助超日，但也“明白施救并非執(zhí)行市場(chǎng)紀(jì)律的正確方式”，尤其在其尋求成為一個(gè)全球金融中心之際。他補(bǔ)充稱，未來(lái)是否會(huì)發(fā)生更多違約，很大程度上取決于相關(guān)“地方政府的心態(tài)”，不同違約案的處置方式將依具體情況而定。

也有人認(rèn)為，超日債違約只是一起孤立事件，不管是對(duì)投資者看待風(fēng)險(xiǎn)的方式，還是對(duì)地方政府處理有財(cái)務(wù)問題的公司的方式，都影響有限。

銀河證券(China Galaxy Securities)首席策略師孫建波說(shuō)：“這是一家私營(yíng)企業(yè)，其債券沒有擔(dān)保。這起違約案只反映出一個(gè)特定行業(yè)中一個(gè)特定公司存在的一些具體問題，不會(huì)導(dǎo)致更多信貸違約的連鎖反應(yīng)。信貸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，也會(huì)波及更廣領(lǐng)域，但這不是超日違約所導(dǎo)致的。”