用電量增速維持較快水平,供應(yīng)格局略微緊張。2018 年以來,宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度提升,新興產(chǎn)業(yè)用電量增速較快,加上2018 年年初氣溫較低、進(jìn)入5 月以后氣溫較同期偏高,全社會(huì)用電量增速較快。2018 年全社會(huì)發(fā)電量較快增長,我們預(yù)計(jì)由于用電峰谷差加大,電力供需將呈現(xiàn)略微緊張狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)2018 年全國用電量增速達(dá)到7.42%,用電量將增加到67804 億千瓦時(shí),至2020 年全國發(fā)電裝機(jī)將超過19 億千瓦,非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重上升至44%; 全社會(huì)用電量達(dá)到約7.5 萬億千瓦時(shí),全國平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)增加至約3821 小時(shí)。

火電業(yè)績反彈,平均利用小時(shí)數(shù)增速較快。由于非化石能源發(fā)電量有限,火電仍是支撐性角色,要滿足全社會(huì)用電量需求主要靠火電平均利用小時(shí)數(shù)的提升。此外,用電峰谷差進(jìn)一步加大,煤價(jià)回漲向下傳導(dǎo),市場電價(jià)降價(jià)幅度將逐步收窄,緩解煤電企業(yè)成本壓力。由于火電行業(yè)對煤炭價(jià)格的高彈性特征,如果未來煤價(jià)回歸合理區(qū)間,火電行業(yè)業(yè)績?nèi)詴?huì)進(jìn)一步改善。

棄風(fēng)情況好轉(zhuǎn),分布式項(xiàng)目迎來新機(jī)會(huì)。風(fēng)電投資預(yù)警結(jié)果由紅6 省變紅3 省,分散式風(fēng)電開發(fā)實(shí)施承諾核準(zhǔn)制都將利好新增裝機(jī)容量提升。4 條特高壓輸電通道即將建成有利于消納風(fēng)電,棄風(fēng)率進(jìn)一步下降,我們預(yù)計(jì)利用小時(shí)數(shù)較大幅提升。我們預(yù)計(jì)2018 年年底累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量為18248 萬千瓦,平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)到2066 小時(shí),風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)整體復(fù)蘇。

嚴(yán)控規(guī)模和補(bǔ)貼,光伏行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效。2018 年一季度,隨著全社會(huì)用電需求的大幅提升,國家清潔能源消納的措施逐步到位,棄光率較上年同期下降。6 月1 日《關(guān)于2018 年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺后,中國光伏發(fā)電市場迎來重大改變,上網(wǎng)電價(jià)繼續(xù)下調(diào), 并且補(bǔ)貼規(guī)模、指標(biāo)收到嚴(yán)格控制,這將加速行業(yè)出清、推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng),光伏發(fā)電有望不再依賴補(bǔ)貼、回歸市場、健康發(fā)展。

來水豐沛助電量提升,項(xiàng)目投資持續(xù)推進(jìn)。世界第二大水電站白鶴灘有序推進(jìn),6 座水電站即將完工,帶動(dòng)水電投資額大增,水電裝機(jī)穩(wěn)中有增。來水豐沛持續(xù)以及特高壓輸電通道推進(jìn)助力水能利用率提升,帶動(dòng)水電發(fā)電量穩(wěn)步增長。水電龍頭企業(yè)兌現(xiàn)高現(xiàn)金分紅,高于十年期國債收益率,水電企業(yè)投資價(jià)值明顯。

三代核電堆發(fā)電在即,裝機(jī)增速有望大幅提升。田灣3 號和陽江5 號并網(wǎng)發(fā)電成功,核電裝機(jī)和投資迎來雙重提升。臺山1 號和三門1 號批準(zhǔn)裝料,意味著批量化三代核電機(jī)組已具備條件,三代核電項(xiàng)目審批開工速度將加快,核電行業(yè)迎來新機(jī)遇。

行業(yè)評級:受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,2018年下半年用電需求將高速增長,用電峰谷差加大導(dǎo)致電力供應(yīng)緊張。我們預(yù)計(jì)火電行業(yè)作為用電支柱,需求拉動(dòng)整體行業(yè)業(yè)績持續(xù)走高;水電來水持續(xù)豐沛,利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)步提升;分散式風(fēng)電項(xiàng)目利好裝機(jī)容量提升;可再生能源補(bǔ)貼缺口擴(kuò)大,光伏裝機(jī)指標(biāo)收緊;核電三代技術(shù)取得新突破,核電新機(jī)組審批開工有望加速。因此我們給予行業(yè)“中性”評級。