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曾讓英利綠色能源(YGE.NYSE，下稱“英利”)董事長(zhǎng)苗連生寄予厚望的多晶硅項(xiàng)目——“六九硅業(yè)”，已經(jīng)被英利處理成為一個(gè)長(zhǎng)期的資產(chǎn)減值項(xiàng)目。在公司不久前發(fā)布的2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，被減值了高達(dá)22.75億元人民幣之多，同期因此而被減值的商譽(yù)達(dá)到2.734億元。
多晶硅項(xiàng)目的投資失敗，或許成為英利和苗連生的一個(gè)坎，現(xiàn)在是否已經(jīng)越過，還很難說。
投產(chǎn)一年多就被減值
除了對(duì)“六九硅業(yè)”減值，英利去年全年的業(yè)績(jī)也并不很理想。這是因?yàn)槿ツ暾麄€(gè)光伏市場(chǎng)都是“哀鴻遍野”。
公司去年的光伏組件出貨量同比增加51.1%至1603.8MW；總營(yíng)收為23.32億美元，同比增長(zhǎng)17.4%；毛利潤(rùn)為3.892億美元。但企業(yè)的運(yùn)營(yíng)虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元(約合32.09億元人民幣)。
而英利的“六九硅業(yè)”項(xiàng)目于2010年8月5日宣布投產(chǎn)，當(dāng)時(shí)投產(chǎn)的是3000噸的一期工程。英利號(hào)稱這是最先進(jìn)的廠房、最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，將打造出太陽(yáng)能級(jí)和電子級(jí)的多晶硅產(chǎn)品。
但現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)的說法恐怕應(yīng)該是“一半是海水，一半是火焰”。
2010年是光伏產(chǎn)品價(jià)格瘋狂回升、各光伏企業(yè)嘗到了新能源爆發(fā)甜頭的時(shí)刻，顯然英利向光伏組件上游延伸的做法是可圈可點(diǎn)的。如果多晶硅價(jià)格居高不下的話，那么其自產(chǎn)多晶硅并且“喂食”給其下游組件的思路，還是能夠?yàn)槠髽I(yè)大大節(jié)省生產(chǎn)成本，也免去了向其他公司求救原料的尷尬。
但“火焰”卻來得很早：2011年，國(guó)際光伏產(chǎn)品價(jià)格劇烈跳水，多晶硅從70美元/公斤的中等價(jià)位暴跌到了30美元/公斤，這致使很多類似英利這樣在2010年之后才投產(chǎn)的多晶硅公司不得不停產(chǎn)、報(bào)虧。
對(duì)于“六九硅業(yè)”被英利大量減值的做法，市場(chǎng)人士有幾個(gè)分析觀點(diǎn)。
其一，當(dāng)企業(yè)報(bào)告的證據(jù)表明，資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)低于或者將低于預(yù)期，如資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量或者實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(或者虧損)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于(或者高于)預(yù)期金額時(shí)，需要減值。六九硅業(yè)的減值可能是因?yàn)槠涑杀具^高，而不能實(shí)現(xiàn)真正的盈利，已經(jīng)符合了該條件。
其二，若企業(yè)的市凈率已經(jīng)低于1了，其也需要考慮減值。英利現(xiàn)在的市凈率為0.412，因而有人士判斷其受投資者的壓力，且未來無(wú)法盈利不得不走“資產(chǎn)減值”這條路。
英利方面在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)》采訪時(shí)稱：“此次減值是一次性的操作，只是會(huì)計(jì)計(jì)算上的損失，不會(huì)對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流造成任何影響，也不會(huì)影響公司組件的生產(chǎn)成本和盈利能力。”
有業(yè)內(nèi)人士分析，英利減值多晶硅項(xiàng)目之后，其將重新輕裝上陣，而公司的凈資產(chǎn)也從12億美元，下降到了8億美元。
或因技術(shù)路線不當(dāng)？
這樣一個(gè)重大的舉動(dòng)，并非之前大家能夠預(yù)測(cè)到的。盡管國(guó)內(nèi)多家多晶硅企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)或者以技術(shù)改造，都沒有進(jìn)入正常運(yùn)作狀態(tài)，但像英利這樣到了“資產(chǎn)減值”這步田地，很有可能與苗連生所選擇的六九硅業(yè)技術(shù)路線不當(dāng)有關(guān)。
一位多晶硅上市企業(yè)管理層向記者透露，六九硅業(yè)的技術(shù)是硅烷法，不是國(guó)內(nèi)通常采用的改良西門子(微博)法。“硅烷法是一種新型的多晶硅生產(chǎn)方法，真正有產(chǎn)能的是美國(guó)REC公司的一條1500噸/年的生產(chǎn)線。REC的多晶硅確實(shí)成本也不是很高，但質(zhì)量并不算特別好。”
也有該行業(yè)的技術(shù)人員撰文稱，盡管硅烷法能耗很低，但由于硅烷是一種化學(xué)活性很高的氣體，所以其產(chǎn)品的合格率并不高，所以歐美主流多晶硅廠商并未采用該技術(shù)。
“通過硅烷法制多晶硅，可能會(huì)遇到質(zhì)量不夠過關(guān)的難題。但還有一個(gè)因素在于，很有可能六九硅業(yè)所聘請(qǐng)的技術(shù)人員本身，并沒有把技術(shù)吃透。所以，其多晶硅的生產(chǎn)成本一直降不下來。”前述多晶硅上市企業(yè)管理層表示。
有媒體引述此前苗連生的說法，“六九硅業(yè)投產(chǎn)之后，英利生產(chǎn)的多晶硅成本也將在每公斤28美元左右，不到現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格的一半。”但多位光伏行業(yè)人士認(rèn)為，六九硅業(yè)的成本肯定不止28美元/公斤，有可能高達(dá)40美元/公斤以上。
在目前光伏產(chǎn)業(yè)前景不明朗、光伏電價(jià)不斷下調(diào)的現(xiàn)實(shí)面前，光伏產(chǎn)品價(jià)格都已經(jīng)跌到了成本價(jià)。那么，上游原材料——多晶硅若不能挑戰(zhàn)生產(chǎn)成本的底線，做減值處理看起來是合情合理的做法。
一位資深的光伏投資分析師向記者說道，他預(yù)計(jì)，英利的下一步策略就是關(guān)閉這家多晶硅廠，因?yàn)楣柰榉ㄔ诙唐趦?nèi)可能也無(wú)法達(dá)到很低的生產(chǎn)成本。
也有光伏行業(yè)人士判斷，英利有幾條路還可以走：這3000噸的多晶硅生產(chǎn)線當(dāng)做是投資失誤，但接下來也說不定其會(huì)選擇收購(gòu)海外的多晶硅企業(yè)，或者說干脆放棄多晶硅生產(chǎn)。
附表英利2011年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
資料來源：本報(bào)整理
總營(yíng)收 毛利潤(rùn) 運(yùn)營(yíng)虧損 凈虧損
23.32 3.892 4.282 5.098
單位：億美元
多晶硅項(xiàng)目的投資失敗，或許成為英利和苗連生的一個(gè)坎，現(xiàn)在是否已經(jīng)越過，還很難說。
投產(chǎn)一年多就被減值
除了對(duì)“六九硅業(yè)”減值，英利去年全年的業(yè)績(jī)也并不很理想。這是因?yàn)槿ツ暾麄€(gè)光伏市場(chǎng)都是“哀鴻遍野”。
公司去年的光伏組件出貨量同比增加51.1%至1603.8MW；總營(yíng)收為23.32億美元，同比增長(zhǎng)17.4%；毛利潤(rùn)為3.892億美元。但企業(yè)的運(yùn)營(yíng)虧損為4.282億美元，凈虧損5.098億美元(約合32.09億元人民幣)。
而英利的“六九硅業(yè)”項(xiàng)目于2010年8月5日宣布投產(chǎn)，當(dāng)時(shí)投產(chǎn)的是3000噸的一期工程。英利號(hào)稱這是最先進(jìn)的廠房、最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，將打造出太陽(yáng)能級(jí)和電子級(jí)的多晶硅產(chǎn)品。
但現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)的說法恐怕應(yīng)該是“一半是海水，一半是火焰”。
2010年是光伏產(chǎn)品價(jià)格瘋狂回升、各光伏企業(yè)嘗到了新能源爆發(fā)甜頭的時(shí)刻，顯然英利向光伏組件上游延伸的做法是可圈可點(diǎn)的。如果多晶硅價(jià)格居高不下的話，那么其自產(chǎn)多晶硅并且“喂食”給其下游組件的思路，還是能夠?yàn)槠髽I(yè)大大節(jié)省生產(chǎn)成本，也免去了向其他公司求救原料的尷尬。
但“火焰”卻來得很早：2011年，國(guó)際光伏產(chǎn)品價(jià)格劇烈跳水，多晶硅從70美元/公斤的中等價(jià)位暴跌到了30美元/公斤，這致使很多類似英利這樣在2010年之后才投產(chǎn)的多晶硅公司不得不停產(chǎn)、報(bào)虧。
對(duì)于“六九硅業(yè)”被英利大量減值的做法，市場(chǎng)人士有幾個(gè)分析觀點(diǎn)。
其一，當(dāng)企業(yè)報(bào)告的證據(jù)表明，資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)低于或者將低于預(yù)期，如資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量或者實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(或者虧損)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于(或者高于)預(yù)期金額時(shí)，需要減值。六九硅業(yè)的減值可能是因?yàn)槠涑杀具^高，而不能實(shí)現(xiàn)真正的盈利，已經(jīng)符合了該條件。
其二，若企業(yè)的市凈率已經(jīng)低于1了，其也需要考慮減值。英利現(xiàn)在的市凈率為0.412，因而有人士判斷其受投資者的壓力，且未來無(wú)法盈利不得不走“資產(chǎn)減值”這條路。
英利方面在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)》采訪時(shí)稱：“此次減值是一次性的操作，只是會(huì)計(jì)計(jì)算上的損失，不會(huì)對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流造成任何影響，也不會(huì)影響公司組件的生產(chǎn)成本和盈利能力。”
有業(yè)內(nèi)人士分析，英利減值多晶硅項(xiàng)目之后，其將重新輕裝上陣，而公司的凈資產(chǎn)也從12億美元，下降到了8億美元。
或因技術(shù)路線不當(dāng)？
這樣一個(gè)重大的舉動(dòng)，并非之前大家能夠預(yù)測(cè)到的。盡管國(guó)內(nèi)多家多晶硅企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)或者以技術(shù)改造，都沒有進(jìn)入正常運(yùn)作狀態(tài)，但像英利這樣到了“資產(chǎn)減值”這步田地，很有可能與苗連生所選擇的六九硅業(yè)技術(shù)路線不當(dāng)有關(guān)。
一位多晶硅上市企業(yè)管理層向記者透露，六九硅業(yè)的技術(shù)是硅烷法，不是國(guó)內(nèi)通常采用的改良西門子(微博)法。“硅烷法是一種新型的多晶硅生產(chǎn)方法，真正有產(chǎn)能的是美國(guó)REC公司的一條1500噸/年的生產(chǎn)線。REC的多晶硅確實(shí)成本也不是很高，但質(zhì)量并不算特別好。”
也有該行業(yè)的技術(shù)人員撰文稱，盡管硅烷法能耗很低，但由于硅烷是一種化學(xué)活性很高的氣體，所以其產(chǎn)品的合格率并不高，所以歐美主流多晶硅廠商并未采用該技術(shù)。
“通過硅烷法制多晶硅，可能會(huì)遇到質(zhì)量不夠過關(guān)的難題。但還有一個(gè)因素在于，很有可能六九硅業(yè)所聘請(qǐng)的技術(shù)人員本身，并沒有把技術(shù)吃透。所以，其多晶硅的生產(chǎn)成本一直降不下來。”前述多晶硅上市企業(yè)管理層表示。
有媒體引述此前苗連生的說法，“六九硅業(yè)投產(chǎn)之后，英利生產(chǎn)的多晶硅成本也將在每公斤28美元左右，不到現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格的一半。”但多位光伏行業(yè)人士認(rèn)為，六九硅業(yè)的成本肯定不止28美元/公斤，有可能高達(dá)40美元/公斤以上。
在目前光伏產(chǎn)業(yè)前景不明朗、光伏電價(jià)不斷下調(diào)的現(xiàn)實(shí)面前，光伏產(chǎn)品價(jià)格都已經(jīng)跌到了成本價(jià)。那么，上游原材料——多晶硅若不能挑戰(zhàn)生產(chǎn)成本的底線，做減值處理看起來是合情合理的做法。
一位資深的光伏投資分析師向記者說道，他預(yù)計(jì)，英利的下一步策略就是關(guān)閉這家多晶硅廠，因?yàn)楣柰榉ㄔ诙唐趦?nèi)可能也無(wú)法達(dá)到很低的生產(chǎn)成本。
也有光伏行業(yè)人士判斷，英利有幾條路還可以走：這3000噸的多晶硅生產(chǎn)線當(dāng)做是投資失誤，但接下來也說不定其會(huì)選擇收購(gòu)海外的多晶硅企業(yè)，或者說干脆放棄多晶硅生產(chǎn)。
附表英利2011年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)
資料來源：本報(bào)整理
總營(yíng)收 毛利潤(rùn) 運(yùn)營(yíng)虧損 凈虧損
23.32 3.892 4.282 5.098
單位：億美元
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