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分析師日前對(duì)昨天宣布的協(xié)議，即美國(guó)太陽(yáng)能巨頭First Solar和SunPower形成一個(gè)聯(lián)合yield-co工具的反應(yīng)不一。
在支持該協(xié)議的陣營(yíng)中，分析公司Baird Equity Research和德意志銀行(Deutsche Bank)的維舍爾·沙阿(Vishal Shah)，將該協(xié)議描述為“可能是這兩家公司的最佳戰(zhàn)略”。另一方面，如Axiom Capital的戈登·約翰遜(Gordon Johnson)，對(duì)于該提議持更多懷疑態(tài)度，稱該協(xié)議具有固有風(fēng)險(xiǎn)，并且普遍認(rèn)為yield-co模式的發(fā)展尚未完全得到市場(chǎng)的贊賞。
在一份簡(jiǎn)要說(shuō)明中，沙阿表示：“這一決定不僅使?jié)撛趛ield-co成為那里最佳的發(fā)展佳話，還為實(shí)體提供在公共事業(yè)規(guī)?；蛏虡I(yè)(市場(chǎng))強(qiáng)勁的開(kāi)發(fā)能力。”
沙阿繼續(xù)道：“這一公告，盡管在意料之外，但是在我們看來(lái)具有重要的積極意義。盡管SPWR曾在其分析師日討論計(jì)劃到今年年初宣布一個(gè)yield-co，股票顯然沒(méi)有低估這一yield-co的任何升值潛力。”
沙阿將First Solar股票從“持有”升級(jí)到“買入”。
援引SEC規(guī)定，F(xiàn)irst Solar與SunPower都尚未透露擬議yield-co的任何細(xì)節(jié)。
但是沙阿表示，使用最“近期保守的假設(shè)”，他看到來(lái)自SunPower約640MW項(xiàng)目以及來(lái)自First Solar的755MW，可能被投入yield-co。這將相當(dāng)于約二十八億美元的股價(jià)，沙阿寫道：“假設(shè)五五開(kāi)，$0.117M/MW，5%產(chǎn)量85%紅利支付率(保守相對(duì)某些其他yield-co)”。
沙阿補(bǔ)充道，F(xiàn)irst Solar簽署購(gòu)電協(xié)議未出售的項(xiàng)目總儲(chǔ)備量為1.9GW，到2016年底將對(duì)yield-co增加1.5GW裝機(jī)容量。
Baird在一份簡(jiǎn)要說(shuō)明中附和沙阿的評(píng)估：“我們相信，由于其有助于降低資金成本同時(shí)保留項(xiàng)目現(xiàn)金流的部分所有權(quán)，這對(duì)于兩家公司具有重要的積極意義，由于領(lǐng)先企業(yè)繼續(xù)壓低平準(zhǔn)化發(fā)電成本，其還有益于整個(gè)太陽(yáng)能行業(yè)。”
Baird還表示，該協(xié)議匯聚其認(rèn)為的“兩項(xiàng)最佳技術(shù)”。“FSLR與SPWR各自具有獨(dú)特技術(shù)，F(xiàn)SLR的電池板和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)最適合于大型公共事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目。SPWR，在另一方面，在屋頂上表現(xiàn)最佳(盡管在公共事業(yè)規(guī)模市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈)，其高效電池板具有優(yōu)勢(shì)。”
Yield-co風(fēng)險(xiǎn)
但是Axiom的約翰遜質(zhì)疑First solar和SunPower發(fā)現(xiàn)聯(lián)手形成yield-co的必要性的原因。在財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)站Barron’s上Teirnan Ray發(fā)布的一篇博客中，約翰遜寫到：“(1.) SPWR和FSLR都不喜歡在其投資組合中遺留項(xiàng)目的基本經(jīng)濟(jì)學(xué) (2.)他們都沒(méi)有儲(chǔ)備項(xiàng)目?jī)H進(jìn)行yield-co——表明他們將需要積極尋找新的項(xiàng)目，向投資者展示未來(lái)發(fā)展。”
在提及公告后First Solar和SunPower昨天看到股份激增時(shí)表示：“從本質(zhì)上講，SPWR和FSLR正在做的是將自己貧乏的資產(chǎn)投入一個(gè)yield-co，從展示投資者這些資產(chǎn)實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)學(xué)轉(zhuǎn)移。但是，就目前而言，其奏效。我們不知道在yield-co內(nèi)部是什么，但是市場(chǎng)先行而最后提問(wèn)。”
后來(lái)在CNBC昨天下午的采訪中，約翰遜更進(jìn)一步說(shuō)道，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)“歸因于對(duì)First Solar現(xiàn)在和SunPower最佳情況價(jià)值方案”。
提及由First Solar和SunPower的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SunEdison運(yùn)營(yíng)的TerraForm yield-co，他表示：“有了yield-co，他們主要做公共事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目，在這些項(xiàng)目中存在風(fēng)險(xiǎn)，而SunEdison更多元化一點(diǎn)。”
約翰遜表示，yield-co模式要求的紅利增長(zhǎng)水平——未來(lái)五年約10%——將需要First Solar和SunPower“走出去獲得更多(項(xiàng)目)儲(chǔ)備”。
他表示：“現(xiàn)實(shí)情況是，如果你獲得更多yield-co，你需要更多增長(zhǎng)。事實(shí)上......太陽(yáng)能具有某一點(diǎn)，其達(dá)到您的能源結(jié)構(gòu)的一定比例，在這一比例其變得具有顛覆性，引起能源結(jié)構(gòu)的顛覆。因此太陽(yáng)能將永遠(yuǎn)增長(zhǎng)直至永恒的想法是不正確的。在某一點(diǎn)，增長(zhǎng)將大幅放緩。因此您想要大量yield-co，如SunEdison的首席執(zhí)行官表述的想法，我不能同意。”
約翰遜被問(wèn)到是否他認(rèn)為印度等國(guó)家，計(jì)劃大規(guī)模的太陽(yáng)能部署，可能不會(huì)為yield-co提供這類他們需要持續(xù)發(fā)展的燃料。過(guò)去幾個(gè)月SunEdison一直在印度發(fā)揮巨大作用，并且準(zhǔn)備一個(gè)專注于新興市場(chǎng)的單獨(dú)yield-co的計(jì)劃。
約翰遜回答：“對(duì)于一家公司，是的，但是如果您使眾多公司從事yield-co，您將獲得的是每個(gè)人爭(zhēng)奪該市場(chǎng)份額。”
他表示，阿特斯陽(yáng)光電力(Canadian Solar)“可能是下一個(gè)”計(jì)劃yield-co，日前剛剛從夏普(Sharp)手中收購(gòu)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商Recurrent Energy。
“之后您將看到所有其他中國(guó)公司做這件事情：這是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。另一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是如果利率上漲，yield-co要求的回報(bào)將上漲，這將壓低股票的價(jià)值。”
在昨天的公告后，約翰遜給予First Solar和SunPower的股票評(píng)級(jí)為“持有”。
在支持該協(xié)議的陣營(yíng)中，分析公司Baird Equity Research和德意志銀行(Deutsche Bank)的維舍爾·沙阿(Vishal Shah)，將該協(xié)議描述為“可能是這兩家公司的最佳戰(zhàn)略”。另一方面，如Axiom Capital的戈登·約翰遜(Gordon Johnson)，對(duì)于該提議持更多懷疑態(tài)度，稱該協(xié)議具有固有風(fēng)險(xiǎn)，并且普遍認(rèn)為yield-co模式的發(fā)展尚未完全得到市場(chǎng)的贊賞。
在一份簡(jiǎn)要說(shuō)明中，沙阿表示：“這一決定不僅使?jié)撛趛ield-co成為那里最佳的發(fā)展佳話，還為實(shí)體提供在公共事業(yè)規(guī)?；蛏虡I(yè)(市場(chǎng))強(qiáng)勁的開(kāi)發(fā)能力。”
沙阿繼續(xù)道：“這一公告，盡管在意料之外，但是在我們看來(lái)具有重要的積極意義。盡管SPWR曾在其分析師日討論計(jì)劃到今年年初宣布一個(gè)yield-co，股票顯然沒(méi)有低估這一yield-co的任何升值潛力。”
沙阿將First Solar股票從“持有”升級(jí)到“買入”。
援引SEC規(guī)定，F(xiàn)irst Solar與SunPower都尚未透露擬議yield-co的任何細(xì)節(jié)。
但是沙阿表示，使用最“近期保守的假設(shè)”，他看到來(lái)自SunPower約640MW項(xiàng)目以及來(lái)自First Solar的755MW，可能被投入yield-co。這將相當(dāng)于約二十八億美元的股價(jià)，沙阿寫道：“假設(shè)五五開(kāi)，$0.117M/MW，5%產(chǎn)量85%紅利支付率(保守相對(duì)某些其他yield-co)”。
沙阿補(bǔ)充道，F(xiàn)irst Solar簽署購(gòu)電協(xié)議未出售的項(xiàng)目總儲(chǔ)備量為1.9GW，到2016年底將對(duì)yield-co增加1.5GW裝機(jī)容量。
Baird在一份簡(jiǎn)要說(shuō)明中附和沙阿的評(píng)估：“我們相信，由于其有助于降低資金成本同時(shí)保留項(xiàng)目現(xiàn)金流的部分所有權(quán)，這對(duì)于兩家公司具有重要的積極意義，由于領(lǐng)先企業(yè)繼續(xù)壓低平準(zhǔn)化發(fā)電成本，其還有益于整個(gè)太陽(yáng)能行業(yè)。”
Baird還表示，該協(xié)議匯聚其認(rèn)為的“兩項(xiàng)最佳技術(shù)”。“FSLR與SPWR各自具有獨(dú)特技術(shù)，F(xiàn)SLR的電池板和開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)最適合于大型公共事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目。SPWR，在另一方面，在屋頂上表現(xiàn)最佳(盡管在公共事業(yè)規(guī)模市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈)，其高效電池板具有優(yōu)勢(shì)。”
Yield-co風(fēng)險(xiǎn)
但是Axiom的約翰遜質(zhì)疑First solar和SunPower發(fā)現(xiàn)聯(lián)手形成yield-co的必要性的原因。在財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)站Barron’s上Teirnan Ray發(fā)布的一篇博客中，約翰遜寫到：“(1.) SPWR和FSLR都不喜歡在其投資組合中遺留項(xiàng)目的基本經(jīng)濟(jì)學(xué) (2.)他們都沒(méi)有儲(chǔ)備項(xiàng)目?jī)H進(jìn)行yield-co——表明他們將需要積極尋找新的項(xiàng)目，向投資者展示未來(lái)發(fā)展。”
在提及公告后First Solar和SunPower昨天看到股份激增時(shí)表示：“從本質(zhì)上講，SPWR和FSLR正在做的是將自己貧乏的資產(chǎn)投入一個(gè)yield-co，從展示投資者這些資產(chǎn)實(shí)際基本經(jīng)濟(jì)學(xué)轉(zhuǎn)移。但是，就目前而言，其奏效。我們不知道在yield-co內(nèi)部是什么，但是市場(chǎng)先行而最后提問(wèn)。”
后來(lái)在CNBC昨天下午的采訪中，約翰遜更進(jìn)一步說(shuō)道，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)“歸因于對(duì)First Solar現(xiàn)在和SunPower最佳情況價(jià)值方案”。
提及由First Solar和SunPower的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SunEdison運(yùn)營(yíng)的TerraForm yield-co，他表示：“有了yield-co，他們主要做公共事業(yè)規(guī)模項(xiàng)目，在這些項(xiàng)目中存在風(fēng)險(xiǎn)，而SunEdison更多元化一點(diǎn)。”
約翰遜表示，yield-co模式要求的紅利增長(zhǎng)水平——未來(lái)五年約10%——將需要First Solar和SunPower“走出去獲得更多(項(xiàng)目)儲(chǔ)備”。
他表示：“現(xiàn)實(shí)情況是，如果你獲得更多yield-co，你需要更多增長(zhǎng)。事實(shí)上......太陽(yáng)能具有某一點(diǎn)，其達(dá)到您的能源結(jié)構(gòu)的一定比例，在這一比例其變得具有顛覆性，引起能源結(jié)構(gòu)的顛覆。因此太陽(yáng)能將永遠(yuǎn)增長(zhǎng)直至永恒的想法是不正確的。在某一點(diǎn)，增長(zhǎng)將大幅放緩。因此您想要大量yield-co，如SunEdison的首席執(zhí)行官表述的想法，我不能同意。”
約翰遜被問(wèn)到是否他認(rèn)為印度等國(guó)家，計(jì)劃大規(guī)模的太陽(yáng)能部署，可能不會(huì)為yield-co提供這類他們需要持續(xù)發(fā)展的燃料。過(guò)去幾個(gè)月SunEdison一直在印度發(fā)揮巨大作用，并且準(zhǔn)備一個(gè)專注于新興市場(chǎng)的單獨(dú)yield-co的計(jì)劃。
約翰遜回答：“對(duì)于一家公司，是的，但是如果您使眾多公司從事yield-co，您將獲得的是每個(gè)人爭(zhēng)奪該市場(chǎng)份額。”
他表示，阿特斯陽(yáng)光電力(Canadian Solar)“可能是下一個(gè)”計(jì)劃yield-co，日前剛剛從夏普(Sharp)手中收購(gòu)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商Recurrent Energy。
“之后您將看到所有其他中國(guó)公司做這件事情：這是問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。另一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是如果利率上漲，yield-co要求的回報(bào)將上漲，這將壓低股票的價(jià)值。”
在昨天的公告后，約翰遜給予First Solar和SunPower的股票評(píng)級(jí)為“持有”。
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