曾經(jīng)的全球第三大硅片生產(chǎn)商，被逼到退市邊緣。

近日，浙江昱輝陽光能源有限公司宣布，在12月份購買超過705,000股美國存托憑證(ADS)。對此，昱輝陽光董事長兼首席執(zhí)行官李仙壽宣稱：“股票回購計劃是我們資本支出計劃的一個部分，尤其是在我們的股票被低估時，更是對資金的有效使用。”

看似是一則平常的股票回購計劃，也是加碼自身股權(quán)的小事件，但是，聯(lián)想到此前昱輝陽光收到了美國紐約證券交易所(NYSE)的退市警告，如此舉動背后就有著特別的意義在里面。

昱輝陽光之所以收到退市警告，主要是因為其股價已連續(xù)兩個月低于1美元。按照紐交所規(guī)定，股價連續(xù)30天低于1美元就會遭遇退市警告。不過，交易所會給6個月的寬限期，在此期間連續(xù)1個月股價高于1美元將會避免退市。

另外，昱輝陽光此前發(fā)布的第三季度財報顯示，公司三季度營收1.87億美元，環(huán)比減少25.2%，同比下降約49.2%，三季度凈虧損2050萬美元。把這些事情串聯(lián)起來就會發(fā)現(xiàn)，昱輝陽光現(xiàn)如今的日子并不好過。

回首這16年的歷程，李仙壽領(lǐng)導下昱輝陽光的發(fā)展史，正是光伏行業(yè)起起伏伏的一個縮影。從踩準點實現(xiàn)財富暴漲，到踏上資本快車道實現(xiàn)迅猛增長，再到現(xiàn)如今的沒落低迷，昱輝陽光三部曲值得深思。

處于危機之中的昱輝陽光，將如何通過自救走向重生與復(fù)興之路?

150萬到1.5億美元：昱輝的百倍財富神話

一個光伏行業(yè)，三個同胞兄弟，四年間產(chǎn)生了兩家上市公司，這是何等的“昱昱”生輝?

老大李仙壽，現(xiàn)任昱輝陽光董事長兼首席執(zhí)行官，出生于1971年;老二李仙華，晶科能源副總裁，出生于1974年;老三李仙德，現(xiàn)任晶科能源有限公司董事長，出生于1975年。就是這三兄弟，創(chuàng)造了中國光伏產(chǎn)業(yè)的傳奇故事。

2001年，李仙壽離開了工作10個年頭的玉環(huán)縣文化局“下海”創(chuàng)業(yè)，開始主營太陽能電池組件的生產(chǎn)和銷售、太陽能電源系統(tǒng)。到了2005年，李仙壽和三個創(chuàng)業(yè)伙伴懷揣著掘金夢想和150萬美金到嘉善姚莊這個小鎮(zhèn)，成立了昱輝陽光。

成立昱輝陽光后，李仙壽決定進入產(chǎn)業(yè)鏈上游，并作出了一個讓昱輝陽光領(lǐng)先行業(yè)的選擇：以硅廢料代替多晶硅制造硅片。這一破天荒的“變廢為寶”舉動，吸引來了各大光伏企業(yè)的訂單。

短短一年時間，昱輝陽光的產(chǎn)能在2006年迅速從零增長到648噸、3200萬張硅片，年產(chǎn)能達到80兆瓦。產(chǎn)品一半供應(yīng)國內(nèi)，另一半供應(yīng)美國、韓國等海外市場。公司當年總值超過幾個億，毛利潤率高達40%。

一日千里，連續(xù)翻番式的增長神話，激勵了李仙壽在其他行業(yè)先后創(chuàng)業(yè)打拼的兩個弟弟李仙華和李仙德。李仙壽告訴他們：“在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)界，有個說法叫‘擁硅為王’。只要生產(chǎn)出硅片，就不愁沒有市場。”

受大哥鼓勵，2006年李仙華、李仙德變賣了各自的所有資產(chǎn)，投資1000萬元成立了德晟太陽能有限責任公司，為昱輝陽光做配套。之后在同年12月，又成立了以李仙德為董事長、李仙華當總經(jīng)理的晶科能源有限公司。

公司連續(xù)翻番式的增長，并沒有讓李仙壽滿足，他一直籌劃在海外上市，但是一家注冊資本才150萬美元的小公司，怎么敢上市?所謂初生牛犢不怕虎。李仙壽曾考慮讓風險投資進入，但公司實在太小，做的東西短時間內(nèi)沒有人看得懂，談了好幾輪也不沒有人肯投。

這時，有兩個英國的基金經(jīng)理建議去倫敦創(chuàng)業(yè)板試試。考慮到歐洲是世界太陽能的主要市場，對新能源的關(guān)注程度較高，并且在倫敦證券交易所的上市費用相對于在美國納斯達克等市場較低廉，只需要60萬美元，李仙壽接受了他們的建議。

為了能夠順利上市，昱輝陽光停止了太陽硅片以外的所有業(yè)務(wù)，忍痛終止了原先許多合同，雖然賠付了許多違約金，但卻在很短時間內(nèi)轉(zhuǎn)型為太陽能硅片專業(yè)制造商，使得昱輝公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，取得明顯的地位優(yōu)勢。

為了解決原材料問題，李仙壽利用自己在太陽能行業(yè)多年的從業(yè)經(jīng)歷，與昱輝公司的相關(guān)人員四處奔波，與國內(nèi)外數(shù)十家半導體回收企業(yè)建立了合作關(guān)系，并獲數(shù)億元的資金支持。

另外，昱輝陽光又繼續(xù)完善企業(yè)管理和硬件設(shè)施，于2006年5月份通過ISO9000認證，在安全、環(huán)保、知識產(chǎn)權(quán)、勞動保障方面，投入了大量的人力財力，使其符合上市的法律要求。

李仙壽曾回憶說，最讓他痛苦的是35天路演下來，一二百場會議之后，最終沒有人聽懂他講的這個故事，也不相信到年底時他所說的公司會有2億元人民幣的盈利，因為到2006年6月底公司才有幾千萬元人民幣的盈利。甚至當他去某銀行時，該銀行的負責人連坐都沒讓他坐，只說站著回答問題就可以了，非常尷尬。

好在到了2006年8月8日，昱輝陽光在英國倫敦證券交易所創(chuàng)業(yè)板(AIM)市場成功上市，成功融資5000萬美元，上市后總市值達1.5億美元。當日下午5點，昱輝陽光股票開盤，開盤價1.6美元，成功上市讓李仙壽激動不已。

一個月整合20余家公司：硅王之夢幾乎成真

從2005年9月份開始，昱輝陽光已擁有單晶爐、碾磨機、層壓機等一流的機器設(shè)備，年產(chǎn)太陽能硅棒30兆瓦、1500萬片太陽能硅片、太陽能組件30兆瓦。

到2005年12月底，實現(xiàn)銷售額6833萬元，利潤1049萬元，進出口總額1375萬美元。2006年底形成月產(chǎn)300萬片硅片的生產(chǎn)能力，月銷售額將超過1億元，從此進入全球同行前10位。

彼時，由于歐洲和美國對太陽能板的需求強勁增長，造成硅片短缺，昱輝陽光的產(chǎn)品已供不應(yīng)求，訂單都排到了兩年以后。這時候的昱輝陽光連專門的銷售人員都沒有，因為他們不愁銷售，只愁生產(chǎn)。

一年后，昱輝陽光的股票市值已達10億美元，實現(xiàn)了銷售額300%的遞增速度。但是，李仙壽并不滿足于現(xiàn)狀，積極謀求登陸美國納斯達克。08年1月29日，昱輝陽光在紐約證券交易所掛牌上市(開盤價每股13美元)，成功融資1.3億美元。

李仙壽表示，此次融資后，公司單、多晶硅片產(chǎn)能將從目前的三百多兆瓦擴大至六百四十五兆瓦，有望躋身世界前三大硅片生產(chǎn)商之列。

之后的昱輝陽光已經(jīng)擁有306臺單晶爐，72臺多晶爐，生產(chǎn)硅片的能力擴張到2008年的700兆瓦。“目前，我們是全球第三大硅片生產(chǎn)商，占全球硅片產(chǎn)量的10%左右，明年就將超過世界第二大硅片生產(chǎn)商REC取而代之。”李仙壽說。

至此，昱輝陽光進入大踏步式的發(fā)展狀態(tài)。2009年5月，昱輝陽光收購了無錫佳誠太陽能科技有限公司100%的股份，昱輝陽光正式進入電池片、組件生產(chǎn)領(lǐng)域，形成了一條從原生多晶硅到光伏應(yīng)用系統(tǒng)的完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

同年8月，昱輝陽光投資48億元人民幣與寧夏吳忠市太陽山開發(fā)區(qū)管委會簽署150MW太陽能發(fā)電專案投資協(xié)議，之后又在四川瑞能投資26億元，建設(shè)年產(chǎn)3000噸多晶硅的項目。

2010年 8月，四川瑞昱光伏材料有限公司成立，主要產(chǎn)品為太陽能硅片切割鋼線和坩堝。同年6月，思博恩研究院成立，引進行業(yè)精英打造全球新興材料技術(shù)研發(fā)平臺。同年10月，浙江瑞翌新材料科技有限公司成立，公司主要業(yè)務(wù)有新材料研發(fā)、金剛石切割線制品、切割材料的研發(fā)生產(chǎn)銷售及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)、進出品業(yè)務(wù)等。

2011年11月，昱輝陽光一個月整合20余家光伏企業(yè)成立合資新公司，產(chǎn)能再度爆漲。

一系列的擴張，使昱輝陽光從2005年到2013年在全球共出售7 GW太陽能產(chǎn)品，為數(shù)千個項目提供發(fā)電支持。在這8 年中，昱輝陽光在14個國家設(shè)立了44分支機構(gòu)，分布于各大型城市便利的中心區(qū)，以提供現(xiàn)代化的辦事處、倉庫和世界級的基礎(chǔ)設(shè)施。

李仙壽曾表示，在發(fā)展的過程中，還是要注意把握機會，不要在黎明還沒來之前，就被黑暗吞噬。所以在擴張過程中，昱輝陽光特別注意技術(shù)的創(chuàng)新，把成本做得更低一些。能夠走到今天，從綜合技術(shù)講，昱輝已經(jīng)達到世界第一的水平了。

面對雙反，與賽維LDK膨脹式的擴張所不同的是，在意識到危機到來時，昱輝陽光采取了有效的財務(wù)控制手段，把風險遏制在萌芽狀態(tài)。李仙壽表示，要先確?，F(xiàn)金流，然后再談發(fā)展，這時候越穩(wěn)越好，而不是越快越好。雖然帶來了一定的風險，但是更加速了成本的下降，尤其是帶來了原料產(chǎn)品價格的下降，這些都將導致發(fā)電成本下降，使太陽能發(fā)電成本更接近火電成本。

所以，即使在全球金融危機和歐美“雙反”的雙重打壓下，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)遭遇“滑鐵盧”，在生死存亡關(guān)頭昱輝陽光則堅持技術(shù)創(chuàng)新，及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，在逆境中求生存，逐漸打造了一條從原生多晶硅到光伏應(yīng)用系統(tǒng)的完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

揮之不去的退市漩渦：自救之路在哪里?

經(jīng)歷了雙反的打擊以后，昱輝陽光雖然沒有受到致命傷，但其業(yè)績卻一直處在很難看的虧損狀態(tài)。更糟糕的是，其股價一直徘徊在1美元低價股的邊緣，最低曾下探至1.16美元。2014年3月26日，昱輝陽光發(fā)布公告稱，已經(jīng)成為美國商務(wù)部對中國出口光伏產(chǎn)品雙反調(diào)查的指定調(diào)查企業(yè)。受此影響，昱輝陽光的股價在當天大跌14%。

至2015年一季度，昱輝陽光公布每份美國存托憑證(ADS)虧損7美分，較預(yù)期超出40%。由于投資者對該公司超出預(yù)期的虧損業(yè)績做出了消極反應(yīng)，導致股價在兩個交易日內(nèi)再次累計下跌了7.7%，并在2015年6月3日跌至1.32美元水準。

同年9月份，昱輝陽光股價跌至1.0美元最低價格下限以下。昱輝陽光表示，其可能在未來十二個月在紐約證券交易所回購其價值高達兩千萬美元的美國存托股票。

但是，在今年9月，昱輝陽光宣布，其董事會已授權(quán)該公司將其原始股票回購計劃延期一年至2017年9月。根據(jù)該計劃，該公司可回購總價值達2000萬美元的未付美國存托股票。9月15日，昱輝陽光股價再次跌破1美元，并且之后一直處于低迷狀態(tài)。

11月8日，紐約證交所對昱輝陽光發(fā)出了退市警告。按照NYSE的規(guī)定，昱輝陽光自收到NYSE警告之日，即11月7日起，會有6個月的寬限期。在此期間，只要股價連續(xù)一個月高于1美元的水平，即可免于退市。

在接到通知后昱輝陽光通知紐約證券交易所，表示其正在處理該不足之處及恢復(fù)遵守NYSE的持續(xù)上市要求。公司的ADS將繼續(xù)在紐約證券交易所上市和交易，遵守其他紐約證券交易所繼續(xù)上市標準和紐約證券交易所的監(jiān)督。

對此，業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時表示，隨著“630搶裝潮”的結(jié)束，光伏企業(yè)下半年業(yè)績普遍下滑;在這種背景下扭轉(zhuǎn)公司股價，對于昱輝陽光來說存在一定難度。

對于遭紐交所的退市警告，昱輝陽光公開回應(yīng)稱，內(nèi)部的財務(wù)狀況十分良好，公司從2015年第三季度開始扭虧為盈，近幾個季度一直保持盈利。上半年還依靠自有資金歸還了2億美元的可轉(zhuǎn)債，逐步改善資產(chǎn)負債表狀況，并執(zhí)行了股票回購計劃;前不久剛剛售出位于英國的6個電站項目，同時還積極開發(fā)儲備了大量海外項目。股價的波動更多受行業(yè)市場大環(huán)境的波動以及近期的美國大選影響，目前昱輝內(nèi)部正在處理對于紐交所的回應(yīng)。

但是，現(xiàn)實的殘酷卻已經(jīng)把昱輝陽光逼到了退市邊緣。退市警告已發(fā)出兩個月，截至今天下午發(fā)稿時，昱輝陽光的股價只維持在0.66美元。即使是在昱輝陽光宣布在12月份購買超過705,000股美國存托憑證，其股價依然不見好轉(zhuǎn)。

未來的昱輝陽光將何去何從?能否從退市漩渦中成功抽身，這就要看李仙壽領(lǐng)導下的昱輝陽光還有哪些妙招了。

昱輝陽光會不會像英利一樣通過采取了出售資產(chǎn)、撤并業(yè)務(wù)等經(jīng)營努力來做漂亮業(yè)績?還是會動用合股等財務(wù)手段提升了股價的自救?抑或是直接從紐交所退市實施私有化，轉(zhuǎn)變成為了私有企業(yè)呢?留給李仙壽和昱輝陽光閃轉(zhuǎn)騰挪的空間已經(jīng)不多了。