新能源：電力市場(chǎng)相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)；光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速趕頂，“負(fù)反饋”早來(lái)早好，明年需求可更樂(lè)觀；當(dāng)前時(shí)點(diǎn)維持推薦“跟量走、利潤(rùn)率壓力小”的膠膜、逆變器，以及具備保持長(zhǎng)期領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的組件、硅料龍頭。

近日，國(guó)家發(fā)改委、能源局先后印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見(jiàn)》以及《關(guān)于進(jìn)一步做好電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》，我們認(rèn)為，該兩份文件都是在碳中和大計(jì)以及“構(gòu)建以新能源為主的新型電力系統(tǒng)”這一具體目標(biāo)背景下，有助于實(shí)現(xiàn)電力市場(chǎng)化改革中的價(jià)格新機(jī)制形成的重要政策推進(jìn)。這也驗(yàn)證了我們此前的一項(xiàng)核心觀點(diǎn)：風(fēng)光平價(jià)上網(wǎng)只意味著擺脫直接補(bǔ)貼依賴，新能源行業(yè)在我國(guó)的可持續(xù)健康發(fā)展，仍然高度依賴電力政策領(lǐng)域的相關(guān)配套措施。

關(guān)于高比例新能源電力系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能的需求，我們一直以來(lái)的觀點(diǎn)都是：電化學(xué)儲(chǔ)能不是唯一解，也確實(shí)無(wú)法滿足全部?jī)?chǔ)能應(yīng)用需求（如超大容量長(zhǎng)周期儲(chǔ)能）。在新能源制氫儲(chǔ)能仍有待基礎(chǔ)設(shè)施完善及成本進(jìn)一步下降的當(dāng)下，在全球存量?jī)?chǔ)能設(shè)施中占絕對(duì)大頭的抽水蓄能電站仍將在可見(jiàn)的未來(lái)扮演重要的角色。新的電價(jià)機(jī)制有望從根本上解決傳統(tǒng)抽蓄電站持續(xù)虧損的狀態(tài)，大幅提升電網(wǎng)或其他市場(chǎng)主體投資抽蓄電站的積極性，從而有效提升電力系統(tǒng)對(duì)風(fēng)光電源的消納能力。同時(shí)我們認(rèn)為，對(duì)抽蓄新價(jià)格機(jī)制的探索和改革，也將為電化學(xué)儲(chǔ)能相關(guān)電價(jià)政策的制定和出臺(tái)提供一定的示范意義。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，隨著硅料價(jià)格繼續(xù)節(jié)節(jié)攀升（長(zhǎng)單/散貨成交價(jià)分別達(dá)到17/18萬(wàn)遠(yuǎn)/噸左右），本周兩家硅片龍頭及電池片龍頭先后再次提高官方報(bào)價(jià)。本周公布中標(biāo)結(jié)果的大唐5GW組件大單中標(biāo)價(jià)格介于1.65-1.74元/W，與4月底定標(biāo)的華電7GW價(jià)格區(qū)間基本相同。大唐本次集采于4月6日開(kāi)標(biāo)，即企業(yè)投標(biāo)價(jià)格中應(yīng)已包含了一定的硅料漲價(jià)及玻璃跌價(jià)預(yù)期，然而由于過(guò)去一個(gè)月的產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)速度驚人，且至少硅料仍沒(méi)有止?jié)q跡象，這一中標(biāo)價(jià)格在目前看來(lái)或許已不是一個(gè)能確保組件企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康盈利的價(jià)格，預(yù)計(jì)在下半年進(jìn)入組件交貨高峰時(shí)期，仍有可能發(fā)生類似2020H2一樣的重新議價(jià)情況。

我們此前強(qiáng)調(diào)，由于海外大部分項(xiàng)目對(duì)組件價(jià)格相對(duì)承受力較強(qiáng)，以及國(guó)內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目的指標(biāo)稀缺性和央企的任務(wù)屬性，今年需求剛性較強(qiáng)。但是，在目前大宗金屬材料及硅料價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，需求“負(fù)反饋”總有爆發(fā)的一刻，目前看來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格正加速趕頂，負(fù)反饋的過(guò)程只要發(fā)生的不是太晚、持續(xù)時(shí)間不是太長(zhǎng)，全年裝機(jī)和企業(yè)的生產(chǎn)出貨目標(biāo)就仍有望完成。同時(shí)我們想要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，光伏行業(yè)如果在今年成本端面臨這種“內(nèi)憂（硅料）外患（銅鋼鋁）”的局面下仍然頑強(qiáng)兌現(xiàn)150-160GW新增裝機(jī)的話，那么我們完全有理由對(duì)明年的行業(yè)需求彈性有更加樂(lè)觀的預(yù)期。

投資建議方面維持上周觀點(diǎn)，具備長(zhǎng)期alpha能力的行業(yè)龍頭仍是板塊配置首選，同時(shí)，對(duì)終端需求放量彈性大、且競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的膠膜/逆變器環(huán)節(jié)也是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的理想選擇。

新能源車：四月銷量同比高增，季節(jié)性因素致環(huán)比回落，產(chǎn)業(yè)鏈景氣維持高持位，維持Q2將是未來(lái)1-2年內(nèi)的基本面最低點(diǎn)判斷，維持推薦電池及材料核心龍頭、電動(dòng)/智能化彈性零部件龍頭。

4月新能源車銷量維持同比高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到223.4萬(wàn)輛和225.2萬(wàn)輛，環(huán)比下降9.3%和10.8%，同比增長(zhǎng)6.3%和8.6%。此外，4月汽車出口創(chuàng)下歷史新高，單月出口15.1萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)13.7%，同比增長(zhǎng)1.1倍。4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成21.6萬(wàn)輛和20.6萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，銷量環(huán)比下降8.7%；產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)1.6倍和1.8倍。（后頁(yè)正文續(xù)）風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期；全球疫情超預(yù)期惡化。